【專題】2014投資指南

· 2014年：中國A股市場回顧
· 2015年：改革與轉型中的投資機會
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《財富》（中文版）-- 今年，我們采訪了兩位基金經理，他們是摩根士丹利華鑫基金投資部基金經理周志超、華商基金投資管理部總經理劉宏。在過去的一年中，周志超領導的大摩主題優選基金的總回報率為31.34%，在355只標準股票型基金中排名第12位。根據銀河證券的數據顯示，截止到2014年10月31日，劉宏管理的華商價值精選今年以來的收益率達到了37.89%，在355只標準股票型可比基金中排名第13位；他管理的華商盛世成長的同期收益率也達到了16.53%。

????2015年，雖然宏觀經濟仍然面臨一定的壓力，但是新興產業的繁榮，以及市場的轉型與改革都將會帶來新的投資機會。

????《財富》中文版：2014年中國經濟總體趨于平緩，在這樣的經濟環境下，2015年的A股將呈現怎樣的走勢？會有哪些亮點？

????周志超：中國的經濟增長趨于平穩是未來的大趨勢，上市公司也將面臨著整體業績增速放緩的壓力，基本面一般會壓制整個A股的上行空間。然而，縱觀近幾年的宏觀經濟數據就會發現，無論是投資增速、工業增加值，還是GDP數據，從2012年開始就一直處于下行通道，但2012年以來的A股卻出現了結構性的投資機會。特別是今年7月以來，盡管7月和8月的經濟數據更加疲軟，但是代表大盤藍籌的上證綜指卻最高反彈了20%。

????之所以出現這種情況，我們認為，主要有三大原因：首先，宏觀經濟增速平穩主要影響到的是與投資相關的產業鏈，對于很多新興產業的公司而言，當下卻面臨著良好的發展機遇；其次，無風險利率的下行、房地產市場見頂（樓市資金流出），帶來了股市流動性的改善；最后，產業資本主導的企業并購，使得很多公司的盈利在短短幾年出現了爆發式的增長，市值迅速膨脹。

????對于2015年的A股市場而言，盡管宏觀經濟并不樂觀，但是以上三點推動股市上行的因素并沒有發生根本性的改變。因此，我們對于A股整體持謹慎態度，但是我們認為通過精選個股，獲得較好的正收益是大概率事件。

????劉宏：從當前的數據來看，可以判斷，2015年的股票市場將會延續結構性的格局，其關鍵點在于符合改革和轉型方向的產業和領域，無論是上市公司還是相關板塊的股票，都會有逐漸向好的發展趨勢；而代表傳統經濟模式的行業或企業，將會持續面臨壓力。

????2015年經濟的亮點還在于改革措施的不斷落地。十八屆三中全會以來，大家對于改革有了較高的預期，隨著改革進程的逐步推進，各項改革措施進一步落實，A股市場也將迎來越來越多的投資性機會。

????從您的角度來看，明年的通脹或通縮情況將如何？您預計今年的GDP增速是多少？

????周志超：今年以來，CPI處于低位運行的狀態，尤其是9月的CPI僅為1.6%，引發了市場對通縮的擔心。不過我注意到最近政府已經采取了一些刺激經濟的具體措施，今年以來很多原本限購的城市在逐步放松限購，近期發改委批復鐵路項目的速度明顯加快，因此，我相信政府有能力把CPI控制在合理的范圍內，明年的CPI將繼續保持平穩的態勢。

????剛剛公布的3季度GDP增速為7.3%，雖然略高于此前市場預期的7.2%，但是1~3季度的GDP增速僅為7.4%，按照目前的態勢，全年GDP增長7.5%的目標大概率完成不了。不過我并不覺得全年的GDP增速達不到7.5%就意味著中國經濟已經出現了很大問題，目前就業市場還很健康，只要GDP增速在7.5%附近，就都是合理的。

????劉宏：通貨膨脹不是目前最值得擔憂的事情，實際上，自從2014年9月的數據公布以來，市場上已經有了一部分擔憂通貨緊縮的聲音。倘若到2015年仍然沒有好轉的話，我認為CPI的上漲空間不會太大。至于今年的GDP，經濟下行顯然已經成為了共識，我認為保7的概率比較大。

????對于2015年的投資，您最關心哪些議題？

????周志超：對于2015年的投資，我比較關心的議題包括：首先，哪些行業和公司能夠在宏觀經濟放緩的大背景下，繼續保持較高的景氣程度，獲得確定性的增長。我們都知道，大消費、科技類公司相對來說，受宏觀經濟的影響較小，但是考慮到相關公司的估值都比較貴，優中選優也是必須的。

????其次，從2012年以來，由產業資本主導的企業并購愈演愈烈，我們會重點關注那些有業績、估值合理、存在并購可能的企業；最后，政府推動經濟轉型以及提高經濟增長質量的決心很大。李克強總理在多個場合強調過國企改革對于盤活存量資產的重要性，今年國企改革處于主題性投資的階段，但是我認為明年國企改革將逐漸進入預期兌現階段，我們會重點關注這個主題。

????劉宏：2015年投資，我關注的重點是改革和轉型。改革措施的落地，順著轉型方向尋找市場上的投資機會，諸如大家前期所關注的文化傳媒、旅游、體育、新能源等，都是代表轉型方向的領域，都值得我們重點研究。近年來，這些領域發展很快，政策支持力度也很大，企業迎來了難得的發展機遇。

????轉型的另一個方向是代表中國先進制造能力和制造水平的行業，包括以光伏、LED、高鐵等為代表的高端制造業。它們符合轉型的邏輯，能夠給我們帶來很多的投資機會。

????2014年中國反腐力度逐漸加強，這將會對股市投資產生哪些影響？

????周志超：我認為反腐在短期內對有一些板塊造成了一定的影響，例如高檔白酒的銷量下滑，金銀珠寶等奢侈品的銷售也受到了一定影響，甚至餐飲業以及商場的客流量也因為反腐而減少。但我認為反腐對股市的長期影響是積極的，10月召開的十八屆四中全會以依法治國為主題，意味著未來的反腐將會制度化。反腐不僅提高了行政效率，而且減少了經濟活動的扭曲，未來A股將長期受益于反腐帶來的政策紅利。