????張大路代表南極國(guó)國(guó)王，到地球合眾國(guó)開會(huì)討論貨幣問題。他有一肚子話要說，地球貨幣霸主美國(guó)太欺負(fù)人了，這些年南極國(guó)經(jīng)濟(jì)搞得不好，美國(guó)沒少幫倒忙。張大路在會(huì)前找了很多專家咨詢，做了精心準(zhǔn)備，要利用這次機(jī)會(huì)跟美國(guó)好好講講道理。此行的目的有兩個(gè)：一是要讓地球人認(rèn)識(shí)到，美國(guó)的貨幣政策傷害到了其他國(guó)家，而不是像美國(guó)人說的那樣是幫助了其他國(guó)家；二是在地球合眾國(guó)謀求改變規(guī)則的機(jī)會(huì)。

????張大路到了會(huì)場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)他不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。還沒開會(huì)，各國(guó)代表就議論起來了，對(duì)美國(guó)的抱怨不在少數(shù)，張大路看見不少新興市場(chǎng)國(guó)家的代表比他還激動(dòng)，恨不得把所有的問題都?xì)w咎在美國(guó)身上。但看美國(guó)代表，一副悠然自得的樣子，好像這些議論跟他沒有任何關(guān)系。

????會(huì)議開始了，一位新興市場(chǎng)國(guó)家代表迫不及待，率先發(fā)言。他聲音很大，主要意思是美國(guó)實(shí)施量化寬松政策以來，短期資本大進(jìn)大出該國(guó)，不僅讓國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格坐上了過山車，還讓國(guó)內(nèi)通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重破壞了近年來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)百姓和企業(yè)都跟著受了苦。發(fā)言結(jié)束后，立即在新興市場(chǎng)國(guó)家中引起了共鳴。

????美國(guó)代表不甘示弱，站起身發(fā)言。他聲音不大，但是很穩(wěn)，顯然是有備而來。美國(guó)代表的發(fā)言有三個(gè)要點(diǎn)：其一，美國(guó)的量化寬松政策不僅拯救了美國(guó)，也拯救了世界，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)給世界提供了更多的需求，幫助了其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其二，美國(guó)推出量化寬松政策時(shí)，大家一片的批評(píng)，現(xiàn)在美國(guó)要逐漸撤出量化寬松政策了，大家還是一片批評(píng)，這不合理；美國(guó)的量化寬松政策，在美國(guó)國(guó)內(nèi)都沒有通脹，而其他國(guó)家出現(xiàn)了通脹，這只能說明問題出在自己身上，不能責(zé)怪美國(guó)。其三，美國(guó)代表說的有些隱晦，但是意思很明白，美國(guó)貨幣政策只對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，沒有義務(wù)對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況負(fù)責(zé)，其他國(guó)家不也都是這么干的嗎？不應(yīng)該對(duì)美國(guó)過分苛求。發(fā)言結(jié)束后，一些發(fā)達(dá)國(guó)家代表頻頻點(diǎn)頭。

????輪到張大路發(fā)言了，他針鋒相對(duì)地回應(yīng)了美國(guó)代表的發(fā)言，要點(diǎn)也是三個(gè)。其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期不同步。美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要刺激的時(shí)候，其他國(guó)家未必需要刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要收縮的時(shí)候，其他國(guó)家可能恰好需要刺激。2008年以來，美國(guó)第一輪量化寬松政策以穩(wěn)定美國(guó)和全球的金融市場(chǎng)為主，發(fā)揮了奇效，大家都受益。但是接下來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然疲軟，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開始了強(qiáng)有力的復(fù)蘇，美國(guó)為了刺激自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，采取了第二輪和第三輪量化寬松政策，結(jié)果是大量資本流入新興市場(chǎng)國(guó)家，加劇這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)過熱局面。到了2013年，形勢(shì)又轉(zhuǎn)過來了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨于穩(wěn)健，量化寬松政策要退出。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)則因?yàn)榍捌诙糁平?jīng)濟(jì)過熱的政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在下沉，這時(shí)候美國(guó)退出量化寬松政策進(jìn)一步加劇了金融和實(shí)體部門的下沉壓力。

????其二，美國(guó)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的體質(zhì)差異大。同樣的沖擊，對(duì)美國(guó)是小感冒，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家可能是嚴(yán)重的肺炎。打個(gè)比方，假定美國(guó)的量化寬松政策帶來大宗商品價(jià)格上漲10%。這對(duì)美國(guó)沒什么，經(jīng)過幾百年的市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給彈性很強(qiáng)，金融市場(chǎng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具發(fā)達(dá)，有了這些積淀，大宗商品價(jià)格上漲10%只會(huì)造成CPI上漲不到0.5%。對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家就不一樣了，這些國(guó)家的市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)通常只有幾十年甚至十幾年，缺陷很多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供給鏈條很脆弱，很多金融避險(xiǎn)工具甚至都沒聽說過，給定這樣的條件，大宗商品價(jià)格上漲10%可能造成CPI上漲5%。這對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理是重大挑戰(zhàn)。這確實(shí)是新興市場(chǎng)國(guó)家自己的問題，但是美國(guó)不能站著說話不腰疼。一拳把孩子打哭了，難道怪孩子不受力？

????其三，美國(guó)貨幣政策主要對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益負(fù)責(zé)。這沒問題，但是美國(guó)貨幣政策如果傷及其他國(guó)家利益，怎么辦？在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域，有WTO做規(guī)范，防止以鄰為壑的不友好行為。在國(guó)際金融領(lǐng)域呢？要是都按著自己的性子來，明明傷及他人利益的事情，卻不用承擔(dān)責(zé)任。結(jié)果會(huì)怎么樣？大家已經(jīng)看到端倪了，越來越多的國(guó)家開始考慮限制資本流動(dòng)，限制交易，這是兩敗俱傷的事。我們需要像WTO那樣的全球金融市場(chǎng)規(guī)則！

????張大路越說越激動(dòng)，不少代表頻頻點(diǎn)頭，美國(guó)代表無動(dòng)于衷。美國(guó)代表來的時(shí)候，已經(jīng)被國(guó)內(nèi)的大企業(yè)家、大律師和大政治家們告知了，只談全球貿(mào)易和投資領(lǐng)域的改革，特別是如何保護(hù)美國(guó)海外投資利益、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等等，主談TPP（跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定），別的不談。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????本文作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員，全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任。作者聯(lián)系方式：bjzhangbin@gmail.com，新浪微博：@世經(jīng)政張斌