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全球央行聯手也拯救不了歐元
 作者: Cyrus Sanati    時間: 2011年12月01日    來源: 財富中文網
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各國央行降低美元融資成本的聯合行動無法解決歐債危機。最佳出路是發行歐洲債券,但前提是考慮周全、妥善行事。
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藍色債券與紅色債券

????其中一種結構是成員國同時發行歐洲債券和主權債券。歐洲債券(在該結構中被稱為“藍色債券”)將承擔相當于成員國國內生產總值60%的債務。如果某成員國的債務占比高于其國內生產總值的60%(多數成員國都是如此),則超出部分將由各國發行的主權債券(即“紅色債券”)承擔。所以,對于債務占國內生產總值比例高達120%的意大利,其中一半的債務將由歐洲債券融資,其余部分將發行意大利債券。這種結構的弊端比較明顯,紅色債券的利率可能依然很高,部分國家難以承受。雖然高利率會促使其進行財政調整,但可能無法給這些國家足夠的時間來恢復財政平衡。

????歐洲債券另一值得商榷的結構則是部分成員國發行統一的歐洲債券,而另外一些成員國則繼續發行主權債券。這一結構的特點是,愿意放棄財政自主的成員國可以加入歐洲債券陣營,而不太愿意放棄財政權的成員國則可繼續發行主權債券,同時仍使用歐元作為其國家貨幣。上周末,部分認為該結構能加快歐洲債券問世進程的德國和法國官員對此進行了討論。由于該結構并不強制要求成員國加入歐洲債券陣營,所以不需要修訂歐盟條約(EU treaty),而條約修訂則需要歐盟27國的審批,包括未加入歐元區的其他歐盟成員國。

????雖然這或許能加快歐洲債券的面世,但卻無法解決歐洲債務危機。據德國媒體稱,法國和德國希望首批歐洲債券成員國的信用評級必須達到AAA級,以打造所謂的“精選”債券。盡管此舉會使這些國家免受危機蔓延的沖擊,但卻無法解決債務危機。除非歐元區外圍成員國可以加入新的“精選”俱樂部,否則它們將繼續面臨融資壓力。不過,該俱樂部成員國可能反對財政狀況較差的成員國加入,而這將與發行統一債券以穩定歐元區形勢的初衷相悖。

????歐元區總體財政一體化似乎是避免歐元崩潰的最佳方式。但如果歐元區各國預算不同步,即便歐洲央行最終演變成像美聯儲那樣的最后貸款人也將無濟于事。德國和法國領導人預計將在12月9日舉行的歐盟領導人重要會議上宣布歐洲債券計劃的部分內容。如果計劃呼吁統一的歐洲債券,市場的擔憂情緒應該能夠得到緩解,但任何分裂歐元區的都可能令歐元慘淡收場。

Blue and red bonds

????One of those structures would see member states issuing both eurobonds and sovereign bonds at the same time. Eurobonds, which are called "blue bonds" in this case, would cover any debt equal to 60% of a member's GDP. If a nation has a debt larger than 60% of its GDP, which most do, then it would be covered by sovereign bonds issued by each country, called "red bonds." So Italy, which has a debt to GDP ratio of 120%, would have half of its debt guaranteed as eurobonds and the rest issued as Italian bonds. The trouble with this scheme seems obvious – those red bonds would most likely still have an interest rate that was too high for some nations to handle. While it pressures them to make fiscal changes, it may not buy them enough time to get their fiscal house in order.

????Another questionable eurobond structure is one that would see some nations issuing joint eurobonds while others stick with their own sovereign debt. This would allow those member states comfortable enough to give up the power of the purse to do so, while those not so comfortable could continue issuing their own debt while keeping the euro as their national currency. The idea was discussed last weekend between German and French officials who viewed this as a faster way to get eurobonds issued. Since it didn't force members to join the eurobond, it therefore did not require a change in the EU treaty – something that all 27 nations of the EU, including those not in the eurozone, would need to approve.

????While this might get eurobonds out there faster, it wouldn't solve the crisis. According to the German press, the French and the Germans wanted the first eurobond members to be those with triple-A credit ratings, creating what they called the "elite" bond. Such a scenario would effectively be a life raft to protect those nations from contagion, but wouldn't be a solution to the crisis. The peripheral members of the euro would continue to face funding pressure unless they were let in the new "elite" club. Those in the club could possibly vote to keep the more profligate members from joining, which would defeat the whole idea of issuing a joint bond to stabilize the eurozone.

????Total fiscal integration across the eurozone appears to be the best way to keep the monetary union alive. Whether or not the ECB evolves into a Fed-like lender of last resort is irrelevant if the eurozone's various national budgets aren't in sync. German and French leaders are expected to reveal part of their eurobond plan at an important EU leadership conference on December 9th. A plan that calls for a united eurozone bond should ease market fears, but any attempt to divide the eurozone could cause the euro to finally bleed out.







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@關子臨: 自信也許會壓倒聰明,演技的好壞也許會壓倒腦力的強弱,好領導就是循循善誘的人,不獨裁,而有見地,能讓人心悅誠服。    參加討論>>
@DuoDuopa:彼得原理,是美國學者勞倫斯彼得在對組織中人員晉升的相關現象研究后得出的一個結論:在各種組織中,由于習慣于對在某個等級上稱職的人員進行晉升提拔,因而雇員總是趨向于晉升到其不稱職的地位。    參加討論>>
@Bruce的森林:正念,應該可以解釋為專注當下的事情,而不去想過去這件事是怎么做的,這件事將來會怎樣。一方面,這種理念可以幫助員工排除雜念,把注意力集中在工作本身,減少壓力,提高創造力。另一方面,這不失為提高員工工作效率的好方法。可能后者是各大BOSS們更看重的吧。    參加討論>>


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