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??? 觀察近期涉及歐洲投資領域的報道，篇幅最多的恐怕就是諸多國際資本“逃離”新興市場、重返歐洲的新聞，而其中的一個典型案例則是李嘉誠對英國投資偏好的加濃。作為一代“香港夢”代表的李氏家族顯然已流露出越來越濃厚的“歐洲情結”。迄今，李嘉誠旗下約一半的公司資產都已轉移到了歐洲，而三年來的海外并購金額累計更是高達1,445億港元，難怪有人戲稱李嘉誠之子“幾乎購買了整個英國”。

????有些評論認為資本“逃離”新興市場是由于歐洲經濟復蘇所致。筆者以為遠沒有那么簡單。盡管形勢略有好轉，但歐洲還是原來的歐洲，只是面對近期表現不穩定的新興經濟體，歐盟相比之下確實表現出了顯著的“比較優勢”（CA: Comparative Advantages），進而引發相當規模的國際資本流動（International Capital Flows）。

????其實，歐洲還是原來的歐洲。雖然大家談的少了，但歐債危機依然在發酵。誠然，歐債危機確實不如原來那么嚴重了，歐洲經濟的“頹勢”也在逐漸減弱。根據歐盟統計局14日公布的GDP數據，歐元區17國和歐盟27國第二季度GDP環比均增長了0.3%，創下了2011年一季度以來的新高。作為歐盟兩個“火車頭”的德國和法國，二季度GDP增長分別為0.7%和0.5%，分別為這兩個國家一年多來和2011年初以來的最高水平。超過預期的經濟表現自然釋放出一定程度的經濟好轉信號。當然，歐洲要真正走出困境尚需時日。

????盡管歐洲的經濟表現算不得上乘，但與新興經濟體相比卻是足夠搶眼。新興經濟體的商業活動今年7月出現了四年多以來的首次萎縮，“金磚四國”的產出和新業務均出現下降。尤其是作為新興經濟體領頭羊的中國，從去年第一季度開始，也進入了減緩發展期，GDP從8.1%降至7.8%；今年二季度GDP同比增7.5%，上半年增7.6%（如下圖所示）。很自然，在這種情況下，市場對新興經濟體的信心開始減弱，貌似一波“唱空狂潮”隨之掀起。歐盟與新興經濟體之間形成的這種“比較優勢”足以引發部分資本撤離新興市場、遷往歐洲市場。

????除了“比較優勢”，歐洲資產的“賤賣”也是吸引國際資本向歐洲流動的一個主因。持續發酵的危機促使歐盟國家被迫開始“賤賣”資產，價格降幅從兩三成到七八成不等。這樣，就不難理解為何僅今年以來，作為英國的第二大貿易伙伴，中國大陸在英國的投資并購項目就已經高達20多億美元；至于各類資本在歐洲大陸各國的投資項目，就更是數不勝數了。

????同時，在筆者看來，歐洲對國際資本的開放主要還是集中在“資本密集型”行業和項目。2011年10月，中英雙方簽署了基礎設施領域合作諒解備忘錄，英方明確表示歡迎中國在這些領域的投資。例如李嘉誠名下的企業2010年就斥資58億英鎊買下英國電網，次年又以24.1億英鎊收購英國水務公司，去年又花6.45億英鎊收購英國天然氣供應商。僅最近三年這三筆交易總額就高達近90億英鎊，分別掌控了英國30%的電力供應、7%人口的用水供應以及覆蓋英國25%國土的天然氣供應。另外，中投公司也購入了英國泰晤士水務8.68%股份，以及倫敦希思羅機場10%的股份。手筆之大，令人咋舌。

????除了基礎設施，房地產也成了新的投資熱點。以前極少有大筆的投資，基本屬于個人投資范疇，而如今動輒就是上億英鎊的大型商業地產項目。僅從今年最近的三個月來看：5月，中國地產開發商總部基地集團與倫敦市政府簽署了總額達10億英鎊的“皇家阿爾伯特碼頭”地產開發項目；6月，大連萬達集團宣布投資近7億英鎊在倫敦核心區建設一家五星級酒店；7月，中國平安保險集團宣布斥資2.6億英鎊購買倫敦金融城地標建筑勞埃德大廈。中國對英地產投資規模之大、頻率之密由此可見一斑。

????倘若說香港人與英國有一層特殊淵源的話，那么，中國大陸資本為何也對歐洲趨之若鶩？嚴重“過剩”的中國資本，不斷升值的人民幣，放緩的經濟增長，以及不可否認的投資環境的“不穩定性”……鑒于這些因素，“往外走”似乎也是部分資本的無奈之舉。中國資本的輸出已成為國際資本流動大潮中的一個重要風向標。無論是非洲還是南美，澳洲還是亞洲，幾乎無處不見中國資本的足跡。

????而其中，歐洲越來越成為不但是國際資本、而且也是中國資本的青睞之地。今年第二季度，歐盟經濟雖有所起色，但從具體構成來分析，筆者認為此番增長應歸功于消費支出以及工業產出的積極效應。前者一定程度上受益于“暑期效應”與“假期效應”，后者則與歐盟的工業刺激與貿易保護舉措相關。而這么長的暑期和假期，一年中也只有第二季度能夠獲益，第三和第四季度只能望洋興嘆；而貿易保護的做法更是鼠目寸光之策，難以持久。同時，歐債危機并沒有從根子上得以解決，歐盟經濟中最為嚴重的結構性問題也只是略有觸及；在結構問題依然嚴重的歐盟，僅靠工業刺激顯然力不從心。更不用說“南歐豬國”中除了葡萄牙目前表現頗佳之外，歐元區的老三和老四，也就是意大利和西班牙經濟依然受困，歐債危機“震中”之一的希臘等國也繼續呈萎縮態勢。這樣一來，懸而未決的歐債危機實際上給國際資本和中國資本提供了不可多得的投資機遇。

????當然，在筆者看來，強烈吸引著國際資本的另一個原因還有，歐洲作為一塊世界上率先工業化的大陸，早已是一個成熟的法治社會，一個具有文化內涵的社會，一個將歷史與現代、利益與道德有機結合的社會。同時，歐盟政府巧妙地結合了對經濟的宏觀調控與對企業的微觀寬容，這種情形在別的國家并不多見。

????總之，歐洲“賤賣”，資本好逑，是國際資本流動的主因，卻并非是唯一動力。要知道任何資本都是無國界的，因而也是國際的；任何資本都是自由的，因而也是無情的。每個經濟體只有倚靠改善投資環境、進行社會治理，才能擁有更多的“比較優勢”，進而在日益激烈的國際資本流動競爭中立于不敗之地。（財富中文網）

????本文作者趙永升為全法中國法律與經濟協會副會長，巴黎第一大學經濟學院金融學博士。