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市場熱議“類通縮”,助推穩增長政策發力

2023-05-08
鐘正生

市場熱議“類通縮”現象,本質上是在擔憂經濟復蘇的成色、后續宏觀政策的趨向,但中國經濟復蘇在物價數據上還是有所體現的,只是居民消費增長的動能還需進一步夯實。對貨幣政策而言,二季度核心通脹壓力暫且不大,加之美聯儲加息接近尾聲,是偏寬松操作的重要窗口期,若國內需求恢復勢頭不及預期,仍有必要“精準”發力支持內需回穩。

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2023年以來,中國CPI和PPI持續低于市場預期,引發“通縮”熱議,國家統計局與央行均對此做出回應。在此,我們重點討論物價讀數偏低原因、物價數據反映的經濟復蘇成色,并對年內我國物價走勢進行預判。

為什么出現“類通縮”?2023年3月,CPI同比讀數僅0.7%,低于2000年以來80%的歷史區間;PPI同比跌幅走闊,讀數僅-2.5%。CPI和PPI表現低迷的擾動因素在于:1)海外從“輸入通脹”轉為“輸入通縮”。去年同期俄烏沖突升級,期間國際能源、糧食、金屬價格飆升,今年同比讀數較快下行,對物價形成拖累。2)“豬周期”進入下行階段,去年年末至今年春節期間豬肉價格旺季不旺反而大跌。3)汽車行業3月掀起“價格戰”,導致CPI交通工具分項創下有統計以來的單月最大跌幅。

“通縮”是個偽命題。CPI和PPI月度公布,時效性較強,是衡量物價變化的常用指標。然而,前者側重于居民消費價格領域,后者側重于工業領域,均不能反映整個經濟范圍內的通貨膨脹狀況。GDP平減指數是更綜合的指標,更能全面、真實地反映經濟中物價水平。一季度中國GDP平減指數較去年四季度有所抬升,且中國經濟的亮點在于第三產業,這在GDP平減細項指數中的反映較為充分。一季度交通運輸、倉儲和郵政業,住宿和餐飲業,金融業以及房地產業的GDP平減指數均有明顯上漲。

為什么討論“類通縮”?市場熱議“類通縮”現象,本質上是在擔憂經濟復蘇的成色、后續宏觀政策的趨向。我們認為,中國經濟復蘇在物價數據上還是有所體現的,如3月核心CPI同比回升,商品和服務消費的不少分項表現偏強。但結合經濟數據觀察,居民消費增長的動能還需進一步夯實:一季度消費復蘇仍有很大疫后修復的成分,一季度居民收入信心明顯改善、但可支配收入增速尚未見起色,3月增長最快的限額以上消費品類多為去年同期增速最差的品類。

不過,“類通縮”的物價讀數為穩增長政策發力創造了較好環境。對貨幣政策而言,二季度核心通脹壓力暫且不大,加之美聯儲加息接近尾聲,是偏寬松操作的重要窗口期,若國內需求恢復勢頭不及預期,仍有必要“精準”發力支持內需回穩。對財政政策而言,當前工業品價格處于較低水平,有必要加快基建投資進度,增加形成實物工作量,刺激原材料需求,進一步推動經濟復蘇。

“類通縮”何時了?預計2023年二季度我國CPI同比增速低位運行、PPI持續處于收縮區間。不過,國內物價的“類通縮”是暫時性的:下半年物價基數走低、內生需求有望滯后回升,國內物價同比讀數將自低位逐步回升,核心CPI可能逐步向1.5%-2%的合理區間回歸。(財富中文網)

作者鐘正生為財富中文網專欄作家,平安證券首席經濟學家

本內容為作者獨立觀點,不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

編輯:劉蘭香

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