2月1日，證監會就《首次公開發行股票注冊管理辦法》等證監會規章及十多項配套的規范性文件向社會征求意見。上交所、深交所、北交所同步就修訂各項配套業務規則公開征求意見。本次全面注冊制制度安排包括一系列制度的改革和完善，資本市場朝市場化、法治化、國際化方向邁進，突出了把選擇權交給市場這一注冊制改革的本質。改革將顯著提高A股市場質量、特權獲益或將改變。
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本次全面注冊制制度安排包括一系列制度的改革和完善，資本市場朝市場化、法治化、國際化方向邁進，突出了把選擇權交給市場這一注冊制改革的本質。
本次改革進一步完善資本市場基礎制度，主要包括完善發行承銷制度，約束非理性定價；改進交易制度，優化融資融券和轉融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉系統探索完善更加契合中小企業特點的基礎制度。
統一注冊制度，各項制度都進行適當完善，對A股市場長遠發展產生重大利好，有利于A股市場生態的健康發展；可以減少人為的行政干預，強化市場優勝劣汰的機制。通過完善退市制度，然后全面實行注冊制，實現‘出口’和‘進口’雙優化，將顯著提高A股市場質量。
中國資本市場的注冊制改革是一個板塊、一個板塊進行試點，穩慎推動到全面放開。在此過程中，上交所新設科創板，深交所改革創業板，合并主板與中小板，新三板設立精選層進而設立北交所，建立轉板機制。改革后，多層次資本市場的板塊架構更加清晰，本次改革重中之重是上交所、深交所主板，也是注冊制改革從增量改革逐漸過渡到存量改革、A股市場從核準制穩妥有序過渡到全面注冊制的最終關鍵步驟。
核準制跟注冊制最大的區別就是有沒有實質性的審核。本次制度安排明確了權力審核的邊界，要求整個過程都要接受市場的監督，為全面市場化注冊制打好了基礎。同時也強化了放管結合的改革理念，加大了發行上市全鏈條各環節監管力度，切實保護投資者合法權益。
本次全面注冊制改革的亮點之一是強調了前端“申報即擔責”原則，壓實發行人及實際控制人責任。以往IPO申請后未能上市的公司并不承擔任何責任。但在美國市場，即使審核沒有通過，如果在注冊上市環節存在違法違規或信息披露造假等問題，同樣需要承擔相應的法律責任，美國證監會作為公訴主體對其進行公訴。本次通過對注冊前端采取嚴格監管措施，讓不具備發行條件或有違法違規行為的公司承擔相應法律責任，也將有效緩解此前所有公司“沖關”IPO導致的上市“堰塞湖”現象，想上市的企業會自我審視自身條件，而非去“沖關”。
對上市前端、中端、后端采取分段式管理，也是注冊制改革的一個進步。
本次征求意見文件對新股發行價格、規模等不設置任何行政限制，也為IPO發行價格改革做好了鋪墊。此前由于A股一級市場與二級市場價格存在割裂，因此有人在新股發行時申購后在二級市場快速變現，形成了一個以“打新”為主的固定特殊利益群體，很多大型機構也參與其中，導致上市股票價格被提前攫取，二級市場表現并不樂觀。未來新股申購機制改革將進一步取消發行價格的行政限定，通過“打新”在二級市場快速獲利的情況才有可能改變。
只有發行制度全面市場化改革之后，才能夠遏制特權資本在股票市場通過特權獲益，讓市場回歸真正的市場主體，屆時權利尋租、IPO三高、企業上市融資難、殼資源爆炒等都會趨于理性。
未來注冊制需要司法追溯、賠償機制、集體訴訟制度和嚴厲的退市機制等基礎制度密切配合，不然注冊制效果也會打折扣。（財富中文網）
作者蘇培科為財富中文網專欄作家，對外經濟貿易大學、對外經貿大學公共政策研究所首席研究員、華夏思享智庫專委會主任
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編輯：杜曉蕾
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