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美聯儲最新議息會議“山雨欲止”

2023-02-02
鐘正生

本次美聯儲會議的定調十分“鴿派”,預計未來一段時間市場情緒可能保持積極。然而,近期市場預期可能過于樂觀,尤其美股“金發女孩”行情演繹得以較充分,所以也需要對市場風格提早切換有所防備。具體來看:1)美股“金發女孩”行情或難持續。2)10年美債利率易下難上。3)美元指數下跌空間有限。

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美國時間2023年2月1日,美聯儲公布全年首次FOMC會議聲明,加息如期放緩至25BP,且鮑威爾講話較為“鴿派”。會議聲明公布和媒體采訪后,市場反應積極,三大股指悉數轉漲,10年美債利率和美元指數明顯跳水。

1、會議聲明:加息放緩至25BP,保留“持續加息”措辭。這是2022年3月以來的最小幅度加息,但符合近一個月的CME利率期貨市場預期。在經濟和政策描述部分,美聯儲在2023年2月的聲明與2022年12月相比沒有太大變化。主要改動包括:1)對通脹的描述中新增了“有所緩解”。2)刪除了有關俄烏局勢增大通脹壓力和經濟下行風險的表述,只是輕描淡寫成“增大全球不確定性”。3)在描述未來加息決策時,將“速度”(pace)換成了“程度”(extent)。值得一提的是,本次美聯儲仍保留了“持續加息”的措辭,這一表述暗示未來至少還有一次加息,且弱化了停止加息的信號。

2、鮑威爾講話:承認通脹比預期回落更快,漠視金融條件放松。總的來說,鮑威爾講話比市場預期得更加“鴿派”:通脹方面,首次提到“反通脹”(disinflation),不僅承認了遏制通脹的進展,還屢次提到未來通脹超預期下行的可能,一定程度又喚起了市場的“降息夢”。經濟方面,其預計就業和經濟不會大幅降溫,對“軟著陸”抱有信心。此外,美聯儲對近期金融市場條件的放松較為漠視,也為市場服下“定心丸”。

3、政策邏輯:“山雨欲止”。回顧2022年1月會議,我們以“山雨欲來”為題提示了全年美聯儲疾風驟雨般的緊縮行動。回到當下,我們認為“山雨欲止”——隨著美國通脹已經連續數月出現積極進展,美國政策利率也接近普遍認為的5%左右的“足夠限制性水平”,2023年貨幣政策對資本市場的影響有望趨弱。但不可否認的是,美聯儲平衡“雙向風險”(緊縮過度和緊縮不足)是困難的。未來一段時間,美國通脹能否持續回落、“軟著陸”能否兌現,仍有不確定性。

4、市場展望:積極延續,風險未散。由于本次美聯儲會議的定調十分“鴿派”,我們預計未來一段時間,市場情緒可能保持積極。然而,我們傾向于認為,近期市場預期可能過于樂觀,尤其美股“金發女孩”行情演繹得以較充分,所以也需要對市場風格提早切換有所防備。具體來看:1)美股“金發女孩”行情或難持續。2)10年美債利率易下難上。3)美元指數下跌空間有限。(財富中文網)

作者鐘正生為財富中文網專欄作家,平安證券首席經濟學家

本內容為作者獨立觀點,不代表財富中文網立場。未經允許不得轉載。

編輯:劉蘭香

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