3月31日，國家統計局發布了2022年3月制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數。其中制造業PMI逆勢下行至49.5%，低于榮枯線，創13年以來同期新低。同時，非制造業商務活動指數在服務業拖累下也同步回落至收縮區間。表明當前經濟總體景氣水平走弱。尤其是企業，處在“需求”與“成本”的夾縫之間。在“咬定”經濟發展目標的前提下，這將倒逼穩增長政策力度的加大。
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3月全國制造業PMI逆勢下行至49.5%，低于榮枯線，創13年以來同期新低。同時，非制造業商務活動指數在服務業拖累下也同步回落至收縮區間。表明當前經濟總體景氣水平走弱。尤其是企業，處在“需求”與“成本”的夾縫之間。
一方面，供需雙雙逆勢下滑。多地爆發本土聚集性疫情，管控措施使得人員到崗不足、物流運輸不暢、企業臨時減產停產，生產和需求雙雙走弱，這在過去的3月并不多見，而產成品庫存被動積壓。
另一方面，原料價格上漲帶動成本仍在上行。在海外地緣政治事件的影響下，國際大宗商品價格抬升使得上游原材料行業價格仍有上行，出廠價格指數與原材料購進價格指數之差大幅走擴，中下游行業的成本壓力有所加大。
在疫情影響下，近期政策表態對經濟形勢的判斷更趨謹慎，如國常會提到要“制定應對可能遇到更大不確定性的預案”，而在“咬定”經濟發展目標的前提下，這將倒逼穩增長政策力度的加大。
具體來看，3月份制造業PMI有七點值得關注：
1. 制造業PMI降至線下
3月全國制造業PMI逆勢回落至49.5%，繼2021年10月之后再度低于榮枯線，并創2013年以來同期新低，指向制造業景氣水平有所回落。PMI再度降至收縮區間，主要受國內多地出現聚集性疫情及地緣政治不穩定因素影響，供需兩端均對制造業PMI形成拖累。主要分項指標中，需求生產雙雙走弱、價格繼續上行、庫存轉差。
2. 中小企業經營堪憂
分企業規模看，大型企業PMI線上回落至51.3%，高于制造業總體1.8個百分點，但處13年以來同期低位；中型企業PMI由升轉降至48.5%，低于榮枯線，創20年2月以來新低，并處13年以來同期次低位；小型企業PMI線下回升至46.6%，但仍創13年以來同期新低，持續11個月處收縮區間。
3. 需求逆勢下行
3月新訂單指數由升轉降至48.8%，重回線下，逆季節性下行，并創13年以來同期新低。受本輪疫情影響，局部地區部分企業臨時減產停產，影響上下游相關企業的訂單。分行業看，紡織、服裝服飾、通用設備等行業新訂單指數均降至45.0%以下的低位，而農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、電氣機械器材等行業需求仍處擴張區間。3月新出口訂單指數線下同步走低至47.2%，處13年以來同期低位，近期國際地緣政治沖突加劇使得外需轉弱。
4. 生產繼續回落
受疫情沖擊影響，3月生產指數繼續回落至49.5%，創13年以來同期新低，并在近年3月之中是首次處于收縮區間。其中，紡織、服裝服飾和通用設備等行業生產指數降至45%以下，行業生產景氣較低；食品飲料相關及電氣機械等行業生產仍處擴張區間。
5. 價格延續上行
3月主要原材料購進價格指數繼續上行至66.1%，出廠價格指數同步升至56.7%，均創近五個月以來新高。在國際大宗商品價格大幅波動影響下，石油加工、鋼鐵、有色等上游行業兩個價格指數均超70%，中下游行業的成本壓力進一步加大。3月以來國際油價走高，國內煤價、鋼價均有抬升，預計3月PPI環比漲幅擴大，同比增速在基數抬升下或延續下行。
6. 庫存狀況轉差
3月原材料庫存指數下行至47.3%，創13年以來同期新低；產成品庫存指數由降轉升至48.9%，處13年以來同期中高位，產成品庫存指數與原材料庫存指數之差走擴，并處于13年以來同期次高位，需求較生產回落幅度較大使得產成品庫存積壓，庫存狀況轉差。
7. 預期由升轉降
3月生產經營活動預期指數下行至55.7%，處13年以來同期低位，僅高于16年和20年同期水平，大、中、小型企業生產經營活動預期指數均由升轉降。部分調查企業反映，受疫情影響，人員到崗不足、物流運輸不暢、交貨周期有所延長。（財富中文網）
作者陳興為財富中文網專欄作家，中泰證券宏觀首席分析師
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