恒大、海航犯了一個相同的錯誤
9月24日晚，一條突然公布的消息，將人們的注意力從債務壓頂的恒大地產身上短暫移開——海航集團董事長陳峰因“涉嫌違法犯罪”被采取強制措施。
在過去數年間，海航、恒大有一點相似之處——瘋狂大躍進。可以說，導致他們今日之禍的元兇是“多元化擴張”。
上世紀90年代，中國民營企業出現了第一波多元化浪潮。巨人集團、沈陽飛龍等企業出現的危機，引發了關于多元化、專業化的第一次大討論。俞鐵成是討論的積極參與者，他在2001年出版了《公司緊縮：資本運營新境界》，對當時中國企業盲目多元化擴張進行過系統批判，提出大公司們應該通過恰當的資本運營手段剝離非核心業務資產、做大做強主業。
20年間，俞鐵成眼看著“沒有任何改變，有相當多民營企業的‘老板’因為多元化失敗而一夜回到解放前”。在他去年出版的專著《并購陷阱》中，他總結出了企業并購和多元化擴張的70多個大陷阱，200多個小陷阱。以下是他對海航崩盤、恒大危局的觀察和思考。
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一家企業能做多大，取決于帶頭老大能把控住多大的資產和財富。陳峰和許家印都是草根出身、靠“賭性”起家。海航當年買飛機是忽悠索羅斯“空手套白狼”，恒大的地產是一直在用高負債、高周轉去賭，始終在鋼絲繩上跳舞。
當他們在順境時賭成功，能把控住一家幾百億資產企業的時候，會覺得自己“無所不能”，相信自己也能管理幾千億甚至幾萬億的企業“帝國”。他們在企業內部就像帝王一樣，高高在上“一言堂”。他們想做的事情，沒有高管敢說一個“不”字。
最近有一份“恒大高級管理層的賓館接待要求”的表格,傳播很廣。一家企業的高管層，生活奢迷、下屬溜須拍馬、揣摩研究老板喜好、像皇帝一般侍候，其中的細節看了讓人瞠目結舌。這種企業文化很危險。
多元化企業埋下危險的基因，是企業家把自己當成了“經營之神”。后面的一路擴張能否成功，完全取決于他本人的眼界、專業和修行，也含有運氣成份。這些出事的帶頭老大們把控不住后來所做的這些事情，是導致他們企業崩盤的根子所在。
海航和恒大的多元化有很大區別。相對于海航來說，恒大的多元化要收斂一些。原來它一直做房地產，后面跨界算是從恒大冰泉開始。恒大冰泉可能燒掉了幾十億，沒有傷筋動骨。后來搞足球隊，問題也不大。讓許家印傷筋動骨的，是恒大汽車，在里面投了成百上千億，步子邁得太快太大。
海航是企業多元化的典型負面教材。陳峰自己在2018年講過，中國22個大行業，海航進入了12個，其中涉足到44個細分領域，除了造避孕套的企業沒有，幾乎無所不包。高峰時期，海航下面有1500多家子公司、孫公司。
雖然都是高負債下的多元化，恒大的現金流仍然是過度的壓在房地產板塊，房地產行業一旦出現風吹草動，就會出現大麻煩。大象倒下，足以引發局部地震。而海航雖然進入破產重整，但是國家出面拆分，下面還是存有一些優質資產，比如航空業務。
海航的多元化程度之高，也帶來另外一個后果。擴充了那么多板塊，根本就管不了。世上沒有可以1個人管理44個細分行業的“經營之神”。
在盲目自大的驅動模式下，許多企業家在多元化時就會非常急躁、草率、沖動和業余，甚至會犯許多“低級錯誤”，讓人扼腕嘆息。
盲目擴張、短錢長投
包括海航在內，此前很多中國企業在海外并購，有一個現象是“出錢不出聲”。陳峰在2017年收購德意志銀行，后來砸下去一筆錢，成為了主要股東之一，但沒有任何影響力和控制力。膨脹期的創始人追求的就是一個“爽”字，成為了某某跨國公司的股東，但實際上對他的主業沒有任何幫助。
梳理海航崩盤、恒大危局的根源，除了已經說過的盲目多元化擴張，還有一個重要原因是四個字：短錢長投。
海航、恒大的多元化并購擴張，絕大多數屬于長線投資行為。但是他們沒有這么多自有資金做長線投資，中間有一部分中長期貸款，更多的還是需要靠集團層面來發各種一年內要還的短期融資產品。
“短錢長投”是中國企業多元化的一大財務“惡疾”。如果企業擴張所用的資金大部分是短期融資而來。這犯了并購中最忌諱的“資金期限錯配”錯誤。因為企業并購一般都是長線投資行為，資金投出去到回收本金一般至少需要3到5年的時間。
如果投出去的每一個項目都很好，被投資企業每年都有盈利、可分紅，分紅能夠覆蓋掉借款的利息，那問題也不大。但問題是中國民營企業的盈利分紅，很難覆蓋投資方的資金成本。當短錢長投積累到一定階段時，集團資金鏈就一定會出問題。
海航很像十幾年前的中國著名民營企業德隆，最初是10個鍋10個蓋子，后來變成8個蓋，5個蓋，然后總有捂不住的一天，爆掉了。
因為缺乏經驗管理，不能夠輸入很多資源，盲目多元化擴張不能創造效益，在這種情況下，他們又用了短期資金來做擴張和并購投資，崩盤就成了必然因素。
世間哪有那么多第二曲線？
最近幾年，國內一些官辦或民間商學院、創業營等大力鼓吹尋找“第二曲線”，積極投資新的產品、行業來“突破瓶頸”，我對此堅決不認同。
這世間哪有那么多“第二曲線”？當每個老板都想尋找到“第二曲線”時，很多新興產業和行業立刻就從“藍海”變成“紅海”，難道說“第二曲線”失敗后再去找“第三曲線”、“第四曲線”？
全世界沒有哪個國家，像我們中國人這樣勤勞，努力地整天想著賺錢，先為了養家糊口，然后為了光宗耀祖。當很大一部分國民都處于這種狀態的時候，其實每一個跑道，都有一堆人在競爭。
創業者、企業家覺得自己的跑道很累很辛苦的時候，會想著換一個跑道，但是你不知道別人有多苦多累，有多少人想著進入你現在的跑道。
如果說占了任何一個市場的行業份額到20%，或者變成前三名的時候，這個時候你考慮去跑第二個跑道，這是可以的。你不能在行業市占率只有1%、2%的時候，就覺得這個行業好累，要換個跑道，那么其它的跑道可能更累。
第二、三、四曲線不能亂找，這涉及到戰略性方向的選擇。我最近幾年在研究多元化的方向，一個建議是：理性、適度的多元化，要按照“同客戶不同產品”的方向去做。
比如你是做汽車方向盤的，做到了行業前三，跟中國所有整車廠商關系都很好；要考慮多元化的話，你可以干什么？可以去投一個做汽車座椅或是汽車音響的公司，但不能盲目的跨界。
看一下美國大企業的發展，關于多元化、專業化的結果已經非常明顯。當年多元化的代表、世界上最有價值的公司通用電氣，從杰克韋爾奇去世以后，一路多元化，一路滑坡，市值已經跌了百分之八九十。反過來看這幾年美國的巨無霸公司，蘋果也好，谷歌、亞馬遜也好，這些公司他們其實都是圍繞他們的核心主業在發展。賬上都有大量的現金，也沒有去亂投資、亂并購。
帶頭老大的腦袋一定要保持清醒
如果說海航和恒大給中國民營企業敲響了警鐘，我覺得最需要警醒的，是民營企業家們一定要保持腦袋清醒。尤其是在融資特別方便的時候，在輝煌時期，1 號位的腦子一定要保持清醒。
舉個例子，寧德時代和隆基股份分別是中國鋰電池和光伏行業霸主，現在所有的金融機構對他們都是一路綠燈，所以他們拿錢都很容易。在這樣的情況下，這個錢是不是能拿多少就拿多少？寧德時代和隆基現在的瘋狂擴張真的沒有風險嗎？
許多老板會覺得只要能融到錢，不拿白不拿，拿到可以快速地往熱門的領域里面砸錢。比如說深圳的兩位房地產富豪，許家印和姚振華，都在汽車領域損失慘重。
海航之前有很多佛教的符號，包括那幢被解讀成形似佛像的總部大樓。陳峰一直對外展現的也是虔誠的佛教徒的形象。
佛教說，人的苦來自于貪、嗔、癡、慢、疑，貪是放在第一位的。從產業擴張的角度來看，海航太“貪”了！
這和另外一個學習佛法的企業家有很大不同——福耀玻璃曹德旺，他能夠控制欲望，做力所能及的事情，專注做汽車玻璃。
《財富》世界 500 強企業，這幾年其實有幾家民營企業冒出來，很多人不注意，但其實是值得大家關注和研究的。比如說蘇州的兩家企業，恒力集團（2021 年《財富》世界 500 強第67 位）和盛虹控股（2021 年《財富》世界 500 強第311位）。我十幾年前去的時候他們都還很小，然而他們這么多年堅持做化纖紡織主業，都做到了幾千億規模。
當下值得贊賞的中國企業家該有的經營戰略應該是：圍繞核心產業深耕細作，依靠科技進步突破技術瓶頸，憑借資本市場實現市值同步提升，產品經營穩步推進的同時，自然獲得資本市場的良好表現回報。
斷了浮躁多元化擴張的心，就沒有那么多額外的資金需求，企業負債率也能控制在比較低的水平，企業自然就能活的安全滋潤，老板也就能安靜下來做真正該用心做的事業。
我常用曾國藩的一段話來與企業家朋友共勉：“用功譬如掘井，與其多掘數井而皆不及泉，何若老守一井，力求及泉而用之不竭乎？”
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