日本股市憑什么創34年新高？
俞再孟
2024-01-18
1月11日，日本東京證券交易所股票總市值超越上海證交所，時隔三年多重返亞洲第一。世界交易所聯盟的統計顯示，東交所上一次被上交所超越是在2020年7月。今年初，二者迎來相交的拐點。上證指數在經歷了半年多的下跌之后，市值在1月10日跌至2020年5月以來新低，目前仍在三年多低位掙扎。
無獨有偶，印度股市近期也在節節攀升，印度孟買SENSEX指數連創歷史新高，自2008年以來，印度股市已經走出了長達13年的牛市。
今年是龍年，日本在二戰后經歷6次龍年，日經指數平均上漲28%，遠超其他生肖年份，因此投資者對今年日本股市仍然充滿期待。2023年，日經指數全年上漲28%，漲幅創2013年“安倍經濟學行情”以來新高。
自上世紀90年代初經濟泡沫破裂以來，日本陷入低增長的泥潭，學界稱之為“失去的30年”。由于經濟增長失速，薪資幾十年不漲，生活成本高企及老齡化少子化等根深蒂固的問題，日本早已淪為低欲望社會，年輕人普遍躺平，不結婚不生娃，對生活無欲無求。
由于消費低迷，通縮這一問題始終困擾著日本。為了提振經濟，日本央行于1999年9月將貨幣基準利率調降至零。安倍晉三第二次執政后，在2013年提名“安倍經濟學”支持者黑田東彥出任央行行長。黑田執掌日本央行10年，任內采取了一系列非常規的超寬松貨幣政策，如負利率、無限量化寬松、收益率曲線控制等。
所謂收益率曲線控制，是指日本央行通過在二級市場無限購買國債的方式，將日本10年期國債收益率壓低至0左右的目標水平，進而引導信貸利率下行，以達到刺激經濟增長的目的。
然而，常年實行超寬松貨幣政策不僅未能提振經濟，反而加重了政府和股市對央行鈔能力的依賴。目前，日本政府國債發行量的一半以上由日本央行吸收。此外，日本央行還是日本股市的最大股東，是近一半日本上市企業的前十大股東。
不過，事態的轉變在近兩年悄悄降臨。2022年3月，美聯儲啟動四年來首次加息，僅僅一年之后，利率已經飆升至5%以上。利差的迅速擴大導致日元大幅貶值，當年10月跌破150大關，創下32年新低。日本政府在時隔24年之后首次宣布對匯市進行干預，以阻止日元進一步貶值。黑田則繼續反擊華爾街空頭，宣布繼續堅持超寬松貨幣政策。當年10月，日本核心CPI年率錄得3.6%，創40年新高，并連續七個月超過日本央行2%的通脹目標。
轉過年來，近79歲的黑田東彥在4月卸任，新行長植田和男上任。也是在4月，92歲的巴菲特第二次訪問日本。與“一招鮮吃遍天”的黑田不同，務實的學術派行長植田和男更擅長從實際情況出發靈活地制定政策，同時外界普遍對他實現日本央行貨幣政策的正常化寄予厚望。
去年12月，日本央行副行長冰見野良三曾表示，可能很快就會結束世界上最后一個負利率政策。不出意外，日本央行將在今年春季加息以結束負利率，這標志著日本央行對過去10年超寬松貨幣政策執行效果的反思，也意味著執行10年的“安倍經濟學”徹底結束。
日本央行尋求加息之際，美聯儲今年降息已經是板上釘釘，12月點陣圖暗示今年將降息75個基點，2025年會繼續降息。在這一重大歷史轉折的背景下，大量投資于海外市場的資金回流日本。鑒于日本第三大經濟體的分量，有分析預警稱，全球市場甚至是經濟走向都可能迎來“地震般的轉變”。過去十年，約3.4萬億美元的日本國內資金投資于海外市場，現在這些資金正在回流日本或已經回流日本。
日本證券交易所的數據顯示，2023年日本股市累計凈流入資金約 6.3 萬億日元（合 433.9 億美元），為至少 2014 年以來的最高金額。尤其在植田和男去年4月上任之后，日本股市連續上漲兩個多月，漲幅超15%，后續陷入震蕩，等到今年年初又開始大幅飆升。
除了日本央行本身政策的重大轉向之外，還有多個因素同樣支撐日本股市上漲，包括日本上市企業凈利潤連續3年創歷史新高，股神巴菲特的提前加倉，日本民眾將迎來27年最大漲薪……還有很重要的一個因素，就是競爭對手的低迷。
眼下，A股一度跌破2800點，港交所更是在2023年市值萎縮140億美元，成為全球表現最差的股市。在這種情況下，一直以來“重中國，輕日本”的投資趨勢開始發生改變，投資者開始將目標轉向日本股市。
據證券時報報道，近日，國內多只跨境ETF受到投資者追捧，場內交易價格一路上漲，特別是追蹤日本市場的跨境ETF漲幅更為明顯。以華夏野村日經225ETF為例，該ETF在1月16日成交47.8億元，是前一個交易日成交額的5倍以上，更是此前日均成交的數十倍。
1月16日晚間，華夏基金公告，由于旗下日經ETF出現較大幅度溢價，為保護投資者的利益，日經ETF將于2024年1月17日開市起至當日10:30停牌。不過，17日當天復牌后該ETF一度漲超7%，人氣仍不減。1月18日該基金第二次停牌，復牌后場內（二級市場）溢價仍超過10%，較1月17日時更高。
同樣受益于中國因素的還有印度股市。知名評級機構標準普爾預計，印度未來三年仍將是增長最快的主要經濟體，到2030年有望超越日本和德國，成為世界第三大經濟體。
未來這幾年，世界經濟的發動機仍然在亞洲，作為中國的鄰居，日本和印度將是中國永遠的競爭對手，逆水行舟，不進則退。（財富中文網）
