始祖鳥謀求IPO，安踏在下一盤大棋？
王磊
2024-01-08
1月4日，安踏體育于港交所發布公告稱，其合營公司——全球知名戶外品牌始祖鳥（Arc'teryx）母公司亞瑪芬體育（Amer Sports）已向美國證監會（SEC）遞交招股書，擬于紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為AS。從目前公布的信息來看，本次IPO的承銷商陣容龐大，包括美銀證券、摩根大通、摩根士丹利、高盛、花旗、瑞銀等一批全球頂級機構，上市后該公司的估值可能高達100億美元。
2019年初，安踏聯合方源資本、騰訊等組成的財團斥資371億元正式收購亞瑪芬體育，締造了中國體育用品行業史上最大的一筆跨國收購。此前亞瑪芬曾于1977年在赫爾辛基交易所上市，但2019年被安踏收購后退市。在安踏這筆收購剛開始進行的時候，作為始祖鳥品牌的消費者和商業觀察者，筆者就預期到后者被收購后銷售增長速度或許會加快，產品也會越來越高端，但虧損不可避免，上市勢在必行。
亞瑪芬的上市，我們一直認為是安踏早有布局的結果。亞瑪芬的發展之路也側面印證了我們的判斷。安踏財報顯示，2020年至2022年，亞瑪芬體育收入分別為24.46億美元、30.67億美元、35.49億美元，總收入超90億美元，2021年和2022年營收同比增幅分別為25.39%和15.72%。但被收購至今公司仍未擺脫虧損，三年凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元，共計超6億美元。
2023年上半年，亞瑪芬體育收益同比增長37.2%至132.7億元，赴美上市申請也隨之而來。
為什么會出現這個發展路徑？我們長期關注福建、浙江的運動產品廠商，發現這個發展路徑是由他們的戰略思路所決定的——簡單來說就是，“先把銷售做起來，同時讓產品更加高端化，在連續虧損后一旦業績出現改善，就是盡快上市之日”。
披露顯示，亞瑪芬早在2023年8月11日就已經向SEC秘密提交了上市申請文件。值得一提的是，當年收購時，亞瑪芬體育每股作價40歐元，安踏在其中投資15.43億歐元，占股57.95%；方源資本、Anamered Investments、騰訊均為持股超過5%的股東。如若在美成功掛牌，亞瑪芬體育將成為丁世忠又一個IPO。
招股書還顯示，亞瑪芬旗下始祖鳥、薩洛蒙（Salomon）、Wilson三大品牌合計營收占比在2023年前三季度已超過90%，三者營收占比分別為30.8%、31.1%、28.4%。作為亞瑪芬體育的“當家花旦”，始祖鳥在大中華區的營收增長速度是最快的。受始祖鳥大中華區域的業績帶動，亞瑪芬體育大中華區收入占全球總收入的比例從2020年的8.3%提高到2022年的14.8%，2023年1-9月，這一比例高達19.4%。未來這一比例超過20%是大概率事件，可以說大中華區域已是亞瑪芬的戰略要地，其上市也是安踏一盤大棋中非常關鍵的落子。
這也是安踏體育實現其國際化戰略的重要一步。而鑒于亞瑪芬對始祖鳥的過往布局，在中國市場整體消費降級的背景下專注于消費升級，始祖鳥品牌未來也許會更加“高端化”。一方面在更多的高級商場里面，我們可能會看到始祖鳥，另一方面更高級的科技材料會應用到始祖鳥的產品上，更多的高級體驗和推廣會在始祖鳥的產品上實現。更重要的是，更高的價格也會出現，甚至有一天我們會看到始祖鳥產品一件難求，二手貨價格直接高過一手貨的“勞力士現象”。（財富中文網）
作者王磊為財富中文網專欄作家，資深營銷顧問
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編輯：劉蘭香
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