中概股“新王”，揭示2023年中國經濟密碼
劉蘭香
2023-12-27
2023年中國商業世界和資本市場最大的意外，可能都來自于拼多多。
在發布創紀錄的三季報業績后，美股拼多多大漲，并在11月30日市值首次超過阿里巴巴，成為中概股“新王”。在這一歷史性時刻到來之前，阿里巴巴創始人馬云29日上午罕見地在內網參與討論稱，“我相信今天的阿里人大家都在看都在聽。我更堅信阿里會變，阿里會改。所有偉大的公司都誕生在冬天里。AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰。要祝賀pdd過去幾年的決策，執行和努力。誰都牛x過，但能為了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代價和犧牲的組織才令人尊重。回到我們的使命和愿景，阿里人，加油！”
實際上，在拼多多發布2022年四季度財報后，重倉拼多多的段永平就曾表示，拼多多“財報看著蠻賺錢的，說明開拓國際市場并不是一個很大的負擔。印象中之前幾個財報老說盈利是暫時的（大致這個意思），感覺后面還可能窺見，可好像已經連續幾個季度賺錢了吧？”而從2021年二季度到最近的2023年三季度，拼多多已實現連續9個季度持續盈利。
回想日本折扣服裝零售商優衣庫（Uniqlo）創始人柳井正在持續下滑的日本經濟環境中登頂首富的2009年，與主打低價的拼多多拂去疫情及地緣政治沖突等一切逆風躥升至中國電商霸主的當下似有異曲同工之妙。
歷史不會重復，但總會壓著相似的韻腳。中國經濟是否會重蹈日本“失去的30年”覆轍，已成為今年宏觀經濟學界的一門“顯學”。毫無疑問，中國不是日本，兩國國情的差異要遠超過共同點，但拼多多與優衣庫某種程度上的遙相呼應，還是能讓我們暫時跳出房地產，從一個獨特的切口來觀察中國經濟。
應該如何看待現象級拼多多？
“中國為什么出不了優衣庫？”
過去許多年，這個疑問都縈繞在中國商界人士心頭。但現在來看，我們大抵上是問了一個錯誤的問題。無論是優衣庫還是拼多多，都不過是在經濟低迷期用不同的方式切中了消費者追求“質價比”的命門。換而言之，在掘金低迷經濟方面，現象級的拼多多堪稱“中國版優衣庫”。
相對于電商在中國二十多年的發展歷史，成立僅8年的拼多多算是“后來者”。目前其總市值已經相當于4個京東，與行業老大阿里幾乎齊平。很多人習慣于用消費降級來解釋拼多多的光速崛起，這是將問題當成了答案，因為消費降級是所有企業面對的共同問題，而只有少數企業在面對這個問題時真正找到了答案——京東和阿里甚至都不能說在這一行列。
在發布三季度財報時，拼多多集團董事長、聯席首席執行官陳磊表示：“我們能清晰地感受到經濟持續復蘇，以及消費市場的潛力和韌性。隨著一系列促消費政策的實施，消費升級的需求日趨旺盛。與此同時，我們從用戶行為也看到消費升級既關乎品質，也關乎價格，是’質價比’的優化，是消費者對優價好物的極致追求。”
拋開公關詞匯來看，這一表述可解讀為：消費降級與消費升級并不是非此即彼，而是“你中有我我中有你”。這可能才是看待拼多多更合理的方式，也與優衣庫在經濟低迷期用低價但新穎的基本款服裝迅速打開市場的路徑不謀而合。
再細看拼多多第三季度財報，其來自在線營銷服務及其他服務（廣告）的營收為396.87億元，同比增長39%；來自交易服務的營收為291.52億元，同比增幅高達315%。“交易服務”收入構成，主要包括多多買菜傭金收入、多多跨境收入以及部分百億補貼的傭金。最值得關注的是跨境業務，雖然拼多多沒有公布這方面的營收、成本和營銷投入數據，但花旗分析師稱，拼多多本季度的交易服務收入同比大幅增長的主要原因與Temu業績的快速提升有關。
公開信息顯示，自去年三季度推出至今，多多跨境已觸達全球40多個國家及地區。拼多多跨境電商平臺目前主要是Temu，而關于Temu的發展，陳磊沒有透露太多信息，僅表示：“我們希望利用過去多年積累的供應鏈的基礎，為全世界不同地區的消費者提供直接從工廠購買的渠道，提供更加柔性化、個性化的供應鏈以及更具性價比的綜合購物體驗。”
供應鏈基礎，也是另一個出海電商平臺佼佼者Shein主打的優勢。數據顯示，在美國這個全球最大的消費市場，Temu九月GMV（商品交易總額）已經逼近經營十多年的Shein。據悉Temu將2024年GMV的目標設定為300億美元，是今年預計成交額的兩倍多。
也是在三季度財報發布后，很多分析師認為，從本季度開始，市場要認真地把Temu的估值考慮到拼多多的整體估值當中了。而如果要問拼多多的海外業務空間到底有多大，或許可以再拿優衣庫來作為“鏡鑒”：優衣庫母公司迅銷集團近日公布的2023財年業績顯示，期內其海外業務銷售額同比上漲28.5%，達到1.44萬億日元（人民幣約703億元）。
新能源Vs房地產：亮面與暗面
作為跨境電商代表的Shein和Temu，都在邁向海外業務的星辰大海。這背后是國內市場全方位的“卷”，而某種程度上也是因為接近極限的“卷”，才讓中國企業有走向星辰大海的可能。
正如經緯創投創始管理合伙人張穎最近指出的，中國很多產業的成功，都是建立在“快”的基礎之上。以前在移動互聯網時代，誰能以最快的速度迭代，搶占到互聯網的網絡效應，往往就能取得最快的增長。在前些年，很多中國產品在這樣高速迭代下，已經反向超越了美國。如今在智能制造時代，“快”一樣是那個沒變的東西。
他以汽車產業舉例稱，此前傳統燃油車至少需要三年時間的研發，七年時間的全球銷售，才能收回成本開始盈利，但現在中國的智能電動車企業，已經能做到兩年就迭代一個平臺，并且這成為了核心競爭力的體現，因為如果不能在兩年之內迭代一個平臺的話，這個車型無論是在智能化方面，還是在續航里程方面就都跟不上。
“我們不要小看這個速度，速度背后體現了你的戰略取舍，意味著你能比競爭對手更早預知、預判、屢屢勝利；同時你又有更好的團隊配置、靈活的作戰單元與不冗長的決策流程等等……”張穎如是說。
作為風險投資人的張穎，對產業的發展無疑要保持自己秉性的底層樂觀。但即便是從更宏觀的層面來看，作為工業血脈和經濟基礎的能源消耗增速也會超出很多人的直觀感覺：僅在今年10月份，全社會用電量就同比大漲8.4%；工業能源消耗更是連續5年增長，即使在疫情管控最嚴格的2020和2022年都保持正增長。
在業內人士看來，這很大程度上要歸根于新能源和電動車革命帶來的固定資產快速折舊和資本支出快速增加導致的往復投資，所謂的產能過剩也是在這個過程中的自然現象，例如經歷過幾起幾落的光伏行業，產能過剩的聲音貫穿始終，但最終用不斷進步的技術和不斷降低的成本“卷”死了全世界幾乎所有的競爭對手，創造了一個年營收萬億人民幣的巨無霸行業。
新能源之于當前的中國經濟，可以說是“全村的希望”，對此中金公司前總裁兼首席執行官、清華大學管理實踐訪問教授朱云來近期給出了一個判斷：未來20年中國要完成大約200萬億的新能源投資，每年就是約10萬億規模，而過去房地產每年也達到10萬億左右的規模，“我們探尋中國經濟發展的新驅動，這足以作為一個新的驅動”。
近年來，“卷”在國內產業發展的語境中已經成為一個偏負面的詞匯，但無論是跨境電商還是新能源或其它任何領域，“卷”本身不是問題，無效率地“卷”才是。由此反觀中國的房地產市場，慘淡的現狀也是房企前些年無效內卷的結果——碧桂園的“456”模式（即所有三四五線城市新獲取項目，均需4個月開盤、5.5個月資金回正、6個月資金再周轉）在10年前推出，在房地產行業掀起大干快上之風，但這種高周轉模式既透支了樓市的購買力，也將產品力踩在腳下，風過后自然是一地雞毛。
曾經“卷”到極致的房地產全行業正在經歷痛苦的調整，正在變得越來越“卷”的新能源行業也進入冰火兩重天的局面，終局尚難斷言。新舊模式的切換，注定是漫長而曲折的過程。今年最火爆的電視劇《漫長的季節》中，主角范偉在最后一幕沖著過去的自己高喊“向前看、別回頭”，老歌《再回首》的背景音樂也同時響起——這兩者間的拉扯，正如今日的我們。（財富中文網）
