蘋果市值暴跌，庫克在憋大招？
徐曉彤
2023-08-12
最近一周，蘋果股價迎來一輪暴跌，引發廣泛關注。
在截至8月11日的過去9個交易日中，蘋果股價僅有兩天上漲，期間累計跌幅約9%。跌勢最猛的一天是8月4日，單日下跌4.8%，創下自去年9月以來的最大單日跌幅，市值一天之內蒸發逾1600億美元。股價暴跌的直接刺激因素無疑是當天蘋果發布的2023財年三季報（即2023自然年第二季度業績），公司總營收818億美元，較去年同期的830億美元同比下滑1.4%，較上季度的948.4億美元環比跌近14%。
資本市場和投資者似乎意識到，這家市值一度突破3萬億美元的全球最大上市公司股價可能被嚴重高估，目前的價格有些“危險”。
盡管蘋果已連續三個季度營收下滑，但其股價今年以來的峰值漲幅達51%，市盈率高達33倍。即使在最近業績公布后股價發生下跌，其市盈率仍在30倍左右。根據《華爾街日報》的數據，標普500指數的市盈率約為20倍。
營收連降的背后，是蘋果不可避免地陷入了智能手機銷量下降的困境中。即便包括iCloud、Apple TV+在內的服務業務收入增加了數十億美元，都不足以抵消占總收入50%左右的iPhone銷售額的下滑。
蘋果CEO蒂姆?庫克暗示，目前占蘋果總收入一半的iPhone銷量將繼續下滑。雖然印度以及其他新興市場，讓蘋果顯得依然具備潛力，但庫克認為，智能手機市場充滿挑戰。
其實，不止iPhone，蘋果硬件銷售整體正在經歷艱難時期。2023財年三季報顯示iPhone收入同比下降2.4%，Mac收入下降7.3%，而iPad收入更是暴跌19.8%。
由于對iPhone的依賴，其銷量下降導致分析師上周紛紛下調蘋果股票評級。投資機構Rosenblatt的分析師將蘋果的股票評級從“買入”下調至“中性”，并認為該公司陷入了“放緩階段”；而Loop Capital的分析師也將蘋果評級從“買入”下調至“持有”，并指出若iPhone銷量全年不增長，公司目前的收入預期將面臨風險。
向來看好蘋果的Wedbush科技分析師Dan Ives，也在8月3日給客戶的一份報告中承認，蘋果的業績指引“略遜于華爾街”。但他對蘋果的未來表現仍保留樂觀態度，他說，如果不考慮外匯匯率的不利因素，iPhone的收入將超過華爾街的普遍預期，智能手機在部分重要海外市場的強勁表現為之后的增長提供了道路。
如他所言，來自印度市場的iPhone收入創下了歷史新高。
蘋果也正在盡力抓住這個新興市場帶來的可能性。8月7日，蘋果公司宣布計劃將至少20%的iPhone生產轉移到印度。今年公司的目標是在印度生產1500萬部iPhone，包括新款iPhone15系列，該數量是一年前目標的兩倍多。與此同時，蘋果計劃在印度生產更多的零件，并引入部分iPhone產品開發資源，而不只是在印度完成零件的組裝。
蘋果第二季度在中國市場的iPhone收入實現了同比8%的增長。美國銀行分析師Wamsi Mohan在8月3日的一份報告中表示，在第二季度來自中國市場“換手機的人”（指從另一個品牌選擇更換iPhone的消費者）增多，這可能有助于抵消全球“消費者支出環境疲軟”的影響。
可以看出，分析師們如今大多對蘋果都持有中性態度。一方面，蘋果的高估值和近期與之不匹配的業績，使人不得不擔心在未來一段時間，公司會面臨更多挑戰時刻；而另一方面，蘋果的行業領先地位和其相對低調的處事風格，讓市場習慣性地對其抱有積極期望。
若想股價穩定，蘋果需要拿出成果，證明其接近3萬億美元的市值是合理的，并保持增長勢頭。雖然這從數學層面來看是個難題。
但只要蘋果愿意，它是可以釋放有效積極信號給市場的。7月20日蘋果股價的上漲就可以證明這一點。
7月19日，彭博社援引匿名消息來源報道稱，蘋果已建立框架來推進大語言模型的研發。在公司內部，這個框架被稱為“Ajax”。 據消息稱，蘋果還在開發自己的聊天機器人，一些內部員工稱其為“Apple GPT”。
即便只停留在傳言階段，蘋果并未對此給出正面回應，這則消息也推動蘋果股價上漲2.3%，讓當時已突破3萬億美元的市值再度增加710億美元。
今年以來，主要的科技和互聯網股票呈上漲態勢，以人工智能為中心的熱潮是主要推動力。自OpenAI的ChatGPT成為現象級爆款后，包括谷歌、微軟，和亞馬遜在內的多家巨頭，加入了人工智能的競賽。他們圍繞著熱點不斷地向市場釋放利好信息，以加強市場對它們長期發展的信心。
馬斯克也一再聲稱，他的公司被不公正地排除在投資者的討論之外。他認為，特斯拉汽車是“輪子上的機器人”，一旦特斯拉的“ChatGPT時刻”來臨，數百萬輛車將會實現完全自動駕駛。據馬斯克估計，這將有助于推動特斯拉的市值（目前不到8000億美元）達到蘋果的兩倍。
而蘋果似乎缺席了這場競爭。庫克從來沒有談論過有關這家全球市值最高公司的“ChatGPT時刻”。
在上周四的財報電話會上，庫克更愿意談論售價3500美元的首款頭顯，或者是蘋果在印度市場開設的第一家零售店，而非生成式人工智能，連更廣泛意義的人工智能技術也鮮有提及。
直到電話會接近尾聲時，有分析師提出了這個問題：“你在人工智能方面的戰略似乎與很多同行不同，你很少談起這個話題?！彼Ｍ麕炜四苷f明蘋果對相關技術的投資，以及這些對公司未來收入的影響。
庫克回答道，他不談論不代表蘋果工程師忽略了這項技術，很多蘋果產品的功能都是依靠人工智能實現的。他們更愿意將人工智能視為核心基礎技術，將其融入到產品中。
短暫回答后，庫克便結束了這個問題。這預示著他不會改變這種低調的做法。
雖然這種風格讓蘋果失去了提振股價的機會，但它也實現了公司與熱門領域起伏的相對隔離，保護公司不受市場泡沫破裂的影響。
此前，扎克伯格將公司與元宇宙概念進行強綁定，導致Meta股價暴跌，并在很長一段時間內一蹶不振。直到去年11月ChatGPT橫空出世，Meta由元宇宙轉向AI賦能，才修復了市場信心，讓公司股價有所回升。
值得注意的是，蘋果最近的重點在于對3nm芯片的押注。消息稱，無論是今年即將發布的iPhone15 Pro機型將搭載的全新A17處理器，還是M3芯片，均采用3nm工藝打造。從目前已有的數據來看，3nm將為蘋果芯片提供自2020年以來最大的性能和效率飛躍。為保證充足供應，蘋果已向臺積電預留了今年90%的產能。
在這次合作中，兩家公司達成了不同以往的條件，在推出iPhone 15 Pro和 A17 Bionic 芯片之前，臺積電不再向蘋果收取有缺陷的3nm芯片費用。按照往常規則，臺積電客戶需支付晶圓及其包含的所有芯片的費用，包括任何有缺陷的芯片。
這一約定讓蘋果得以節省數十億美元。但臺積電也會有所收獲——通過蘋果的大批訂購，讓其3nm芯片的生產和良率得到提升。臺積電就可以以此向其他客戶提出更高的價格，并讓他們為有缺陷的芯片買單。而蘋果就能以更低的成本，和更領先的技術取得市場優勢。
面對銷量的不確定性和下行的股價，有一種觀點認為癥結在于蘋果近兩年的“擠牙膏”式創新。但對于蘋果內部而言，或許創新并未停止，只是以一種更謹慎的態度推進。但蘋果確實是時候拿出一些新東西了，而不是與原有產品高度相像的變體。
但很明顯，相比跟隨熱度的順勢而上，庫克更喜歡長期主義的步步為營。（財富中文網）
編輯：劉蘭香
