許多消費者都已捉襟見肘——這一點在數據中有所體現。蓋蒂圖片社
美國股市重回牛市，經濟表現持續超出預期，導致一些公司認為經濟衰退的威脅即使沒有完全消除，也已經緩解。
不過，從富達國際（Fidelity International）到德盛安聯資產管理（Allianz Global investors）的一些全球最大的債券管理公司表示，這種想法可能會讓投資者犯下嚴重錯誤。他們堅持經濟低迷預測，并建議對沖對風險資產的押注。
根據他們的估算，連續10次加息造成的損害已經形成，3月份美國三家銀行的倒閉只是即將到來的更大危機的前兆，因為各國央行在其他事情爆出之前一直保持鷹派立場。就在上周，加拿大和澳大利亞出人意料地加息，這給美聯儲在即將召開的會議上跟進加息施加了一些壓力，因為通脹仍居高不下。
“我最擔心的是類似信貸緊縮的情況。”富達國際全球固定收益首席投資官史蒂夫·埃利斯（Steve Ellis）表示。該公司管理著6,630億美元資產。他說，央行的持續緊縮表明，它們在“和去年的情況作斗爭”。
埃利斯建立了久期風險（對政府債券等利率敏感資產的市場術語），理由是當央行被迫暫停加息或轉為寬松政策時，它們的表現將優于其他資產。他預計，到年底，10年期美國國債收益率將降至3%，比目前水平低近75個基點，因為市場開始意識到經濟衰退將比大多數人認為的要嚴重。
埃利斯表示，與此同時，垃圾級公司債券看起來容易受到回調的影響。富達國際的分析顯示，該行業預計企業違約率約為4.6%，而實際違約率將接近8%。
德盛安聯資產管理投資組合經理邁克·里德爾（Mike Riddell）認為，股票、債券和公司債務都對風險進行了錯誤定價，只有通脹掉期對經濟前景的判斷正確。所謂的1年遠期通脹率目前為2.4%，如果不考慮投資者的風險補償，則接近2%。他說，這意味著未來六個月將出現“嚴重衰退”。
“我們的基本預測是出現中度至深度衰退，并可能出現危機，因為去年全球史無前例的政策收緊開始產生嚴重影響。”里德爾稱。他建議看漲利率，看跌信貸等風險資產。
貨幣市場交易員押注美聯儲在7月前再次加息25個基點的可能性為90%。投資者還預計，從下周的會議開始，歐洲央行將至少再加息50個基點。盡管今年第一季度歐元區經濟已經陷入衰退，該地區經濟強國德國的問題日益嚴重。
毋庸置疑的是，經濟衰退出現的時間比年初許多人設想的要長得多，而且經濟可能會繼續超出預期。5月份非農就業人數激增，超出了所有人的預期。
美國債務上限問題的解決也有助于改善市場情緒，高盛集團的經濟學家將未來12個月美國經濟衰退的幾率降至25%。高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）首席運營官約翰·沃爾德倫（John Waldron）表示，經濟衰退可能不會發生。
但消費者痛苦的跡象正在增加。
信用卡余額去年第四季度達到9860億美元，第一季度基本保持不變，這是20多年來的第一次。通常情況下，隨著人們償還假日季的債務，信用卡余額會出現下降。
PGIM的投資組合經理帕特里克?麥克多諾（Patrick McDonough）表示:“消費者手頭拮據，所以我不能100%確定目前軟著陸是否現實。經濟下行的可能性越來越大，因為長期以來消費一直在支撐經濟增長。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
美國股市重回牛市，經濟表現持續超出預期，導致一些公司認為經濟衰退的威脅即使沒有完全消除，也已經緩解。
不過，從富達國際（Fidelity International）到德盛安聯資產管理（Allianz Global investors）的一些全球最大的債券管理公司表示，這種想法可能會讓投資者犯下嚴重錯誤。他們堅持經濟低迷預測，并建議對沖對風險資產的押注。
根據他們的估算，連續10次加息造成的損害已經形成，3月份美國三家銀行的倒閉只是即將到來的更大危機的前兆，因為各國央行在其他事情爆出之前一直保持鷹派立場。就在上周，加拿大和澳大利亞出人意料地加息，這給美聯儲在即將召開的會議上跟進加息施加了一些壓力，因為通脹仍居高不下。
“我最擔心的是類似信貸緊縮的情況。”富達國際全球固定收益首席投資官史蒂夫·埃利斯（Steve Ellis）表示。該公司管理著6,630億美元資產。他說，央行的持續緊縮表明，它們在“和去年的情況作斗爭”。
埃利斯建立了久期風險（對政府債券等利率敏感資產的市場術語），理由是當央行被迫暫停加息或轉為寬松政策時，它們的表現將優于其他資產。他預計，到年底，10年期美國國債收益率將降至3%，比目前水平低近75個基點，因為市場開始意識到經濟衰退將比大多數人認為的要嚴重。
埃利斯表示，與此同時，垃圾級公司債券看起來容易受到回調的影響。富達國際的分析顯示，該行業預計企業違約率約為4.6%，而實際違約率將接近8%。
德盛安聯資產管理投資組合經理邁克·里德爾（Mike Riddell）認為，股票、債券和公司債務都對風險進行了錯誤定價，只有通脹掉期對經濟前景的判斷正確。所謂的1年遠期通脹率目前為2.4%，如果不考慮投資者的風險補償，則接近2%。他說，這意味著未來六個月將出現“嚴重衰退”。
“我們的基本預測是出現中度至深度衰退，并可能出現危機，因為去年全球史無前例的政策收緊開始產生嚴重影響。”里德爾稱。他建議看漲利率，看跌信貸等風險資產。
貨幣市場交易員押注美聯儲在7月前再次加息25個基點的可能性為90%。投資者還預計，從下周的會議開始，歐洲央行將至少再加息50個基點。盡管今年第一季度歐元區經濟已經陷入衰退，該地區經濟強國德國的問題日益嚴重。
毋庸置疑的是，經濟衰退出現的時間比年初許多人設想的要長得多，而且經濟可能會繼續超出預期。5月份非農就業人數激增，超出了所有人的預期。
美國債務上限問題的解決也有助于改善市場情緒，高盛集團的經濟學家將未來12個月美國經濟衰退的幾率降至25%。高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）首席運營官約翰·沃爾德倫（John Waldron）表示，經濟衰退可能不會發生。
但消費者痛苦的跡象正在增加。
信用卡余額去年第四季度達到9860億美元，第一季度基本保持不變，這是20多年來的第一次。通常情況下，隨著人們償還假日季的債務，信用卡余額會出現下降。
PGIM的投資組合經理帕特里克?麥克多諾（Patrick McDonough）表示:“消費者手頭拮據，所以我不能100%確定目前軟著陸是否現實。經濟下行的可能性越來越大，因為長期以來消費一直在支撐經濟增長。”（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
US stocks are back in a bull market and the American economy has consistently outperformed expectations, leading some firms to suggest the threat of recession has eased, if not altogether passed.
Such thinking, though, risks a grave error for investors, according to some of the world’s biggest bond managers from Fidelity International to Allianz Global Investors. They’re sticking to their forecasts for a downturn and advise hedging any bets on risk assets.
By their reckoning, the damage from 10 straight increases has been done and the collapse of three US lenders in March was just a taste of the bigger crisis to come as central banks stay hawkish until something else breaks. Just last week, Canada and Australia delivered surprise hikes, putting some pressure on the Federal Reserve to follow at an upcoming meeting as inflation remains persistently high.
“Something akin to a credit crunch is what I’m most concerned about,” said Steve Ellis, global fixed-income chief investment officer at Fidelity International, which manages $663 billion of assets. Central banks’ continued tightening shows they’re “fighting last year’s battle,” he said.
Ellis has built up duration risk, market parlance for interest-rate sensitive assets such as government bonds, on the grounds that when central banks are forced to switch to a pause or to looser policy, they will outperform. He sees the 10-year Treasury yield falling to 3% by year-end, nearly 75 basis points below the current level, as markets start to realize the recession will be deeper than most think.
At the same time, junk-rated corporate bonds look vulnerable to a correction, Ellis said. Fidelity’s analysis suggests the sector is pricing in a corporate default rate of about 4.6%, when in reality it will be closer to 8%.
For Mike Riddell, a portfolio manager at Allianz Global Investors, stocks, bonds and corporate debt are mispricing the risks, and only inflation-rate swaps have the economic outlook right. The so-called one year, one year forward inflation rate is currently at 2.4%, or close to 2% when risk compensation for investors is factored out. That implies a “nasty recession” within the next six months, he said.
“Our base case is for a moderate-to-deep recession — and potentially crises — as the unprecedented pace of global policy tightening seen over the last year starts to really bite,” Riddell said. He recommends being bullishly positioned in rates and bearishly positioned in risk assets like credit.
Money market traders are wagering on a 90% chance of another quarter-point hike from the Fed by July. Investors are also expecting at least another 50 basis points of hikes from the European Central Bank — starting at next week’s meeting. That’s despite the bloc already brushing with recession in the first quarter and growing issues in Germany, the region’s economic powerhouse.
To be sure, the recession is taking far longer to show up than many envisaged at the start of the year, and it’s possible the economy may keep defying expectations. Nonfarm payrolls, which surged in May, surpassed all estimates.
The resolution of the US debt ceiling saga also helped improve sentiment and was cited by Goldman’s economists in lowering the odds of a US recession in the next 12 months to 25%. Goldman Sachs Group Inc.’s Chief Operating Officer John Waldron, says a recession may not happen.
But signs of consumer pain are mounting.
Credit-card balances, which hit $986 billion in the fourth quarter of last year, remained largely unchanged in the first quarter for the first time in more than twenty years. Normally they post a dip as people pay off their debts from the holiday season.
“Consumers are stretched, so I’m not 100% sure that a soft landing is really realistic at this point,” said Patrick McDonough, a portfolio manager at PGIM. “The downside is becoming more and more likely, just because we’ve been propped up by consumers for so long.”
