瑞信債券遭減記，這家美國公司損失3.4億美元
Eleanor Pringle
2023-03-24
當一家銀行倒閉時，在誰優(yōu)先得到賠償一事上，股東通常都沒有優(yōu)先權。
但在瑞士信貸（Credit Suisse）倒閉事件不尋常的轉折中，那些持有瑞士信貸銀行股份的人實際上比那些持有該銀行債券的人先得到了數十億美元的賠償。
這意味著美國最大的投資管理公司之一太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co）受到了經濟沖擊。消息人士對路透社（Reuters）表示，3月19日在瑞銀（UBS）收購瑞信的過程中，一級債券“完全減記”為零，太平洋投資管理公司損失了3.4億美元。
一級債券在3月19日“完全減記”為零，太平洋投資管理公司的總損失估計是基于這些債券在上周末之前的交易價值計算的。
總部位于美國加利福尼亞州的太平洋投資管理公司在一種特定類型的債券上損失慘重，即額外一級債券（AT1）。瑞士監(jiān)管機構在3月19日決定抹去價值170億美元的AT1債券，以便讓瑞士信貸和瑞銀的合并案得以順利進行。
當一家銀行破產時，債券持有人的地位通常高于股東。然而，在瑞士，相關的債券條款規(guī)定，金融監(jiān)管機構在重組案中沒有義務遵守傳統(tǒng)的資本結構等級。
因此，通常是最大輸家之一的股東至少將從瑞銀每股0.76瑞士法郎（合0.8191美元）的收購價格中獲得一些賠償，相當于32.3億美元，與該行在3月17日的80億美元價值相去甚遠，但比他們可能得到的賠償0美元要多得多。
猝不及防和采取相關法律行動
一位銀行顧問和債券投資者告訴路透社，鑒于瑞信AT1債券的細則，瑞士當局的行動是完全合法的。該細則規(guī)定這些債券可能會被完全減記，因此像太平洋投資管理公司這樣購買高風險銀行債券的公司不應該對此舉感到驚訝。
不出所料，這一消息引發(fā)了其他銀行AT1債券持有人的恐慌。由于投資者試圖評估風險水平，債券價格下跌。一位債券交易員對Investing.com表示，監(jiān)管機構對瑞士信貸采取的措施開創(chuàng)了先例，這意味著這些債券現(xiàn)在更容易受到更廣泛經濟因素的影響。他補充說：“經濟風險真的很難理解，也很難定價?！?/p>
該消息人士補充稱，太平洋投資管理公司在瑞士信貸倒閉事件中的總風險敞口目前約為40億美元。
這家管理著約1.74萬億美元資產的投資管理公司并不是唯一一家受到沖擊的公司。根據路透社看到的晨星（Morningstar）的數據，總部位于巴黎的Lazard Freres Gestion的14.5億歐元基金中有7.4%投資于AT1債券，價值約1.073億美元。
同樣，路透社指出，資產管理公司GAM的11.5億歐元基金里有4.81%投資于AT1債券。
據律師事務所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan稱，一些未透露姓名的債券持有人目前正在考慮采取法律行動。
不過，太平洋投資管理公司對他們的損失并不感到太過沮喪，因為消息人士補充道，在瑞銀收購瑞士信貸之后，太平洋投資管理公司持有的其他瑞士信貸債券的收益足以彌補資產沖銷帶來的損失。
當《財富》雜志聯(lián)系太平洋投資管理公司時，該公司拒絕置評。（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
當一家銀行倒閉時，在誰優(yōu)先得到賠償一事上，股東通常都沒有優(yōu)先權。
但在瑞士信貸（Credit Suisse）倒閉事件不尋常的轉折中，那些持有瑞士信貸銀行股份的人實際上比那些持有該銀行債券的人先得到了數十億美元的賠償。
這意味著美國最大的投資管理公司之一太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co）受到了經濟沖擊。消息人士對路透社（Reuters）表示，3月19日在瑞銀（UBS）收購瑞信的過程中，一級債券“完全減記”為零，太平洋投資管理公司損失了3.4億美元。
一級債券在3月19日“完全減記”為零，太平洋投資管理公司的總損失估計是基于這些債券在上周末之前的交易價值計算的。
總部位于美國加利福尼亞州的太平洋投資管理公司在一種特定類型的債券上損失慘重，即額外一級債券（AT1）。瑞士監(jiān)管機構在3月19日決定抹去價值170億美元的AT1債券，以便讓瑞士信貸和瑞銀的合并案得以順利進行。
當一家銀行破產時，債券持有人的地位通常高于股東。然而，在瑞士，相關的債券條款規(guī)定，金融監(jiān)管機構在重組案中沒有義務遵守傳統(tǒng)的資本結構等級。
因此，通常是最大輸家之一的股東至少將從瑞銀每股0.76瑞士法郎（合0.8191美元）的收購價格中獲得一些賠償，相當于32.3億美元，與該行在3月17日的80億美元價值相去甚遠，但比他們可能得到的賠償0美元要多得多。
猝不及防和采取相關法律行動
一位銀行顧問和債券投資者告訴路透社，鑒于瑞信AT1債券的細則，瑞士當局的行動是完全合法的。該細則規(guī)定這些債券可能會被完全減記，因此像太平洋投資管理公司這樣購買高風險銀行債券的公司不應該對此舉感到驚訝。
不出所料，這一消息引發(fā)了其他銀行AT1債券持有人的恐慌。由于投資者試圖評估風險水平，債券價格下跌。一位債券交易員對Investing.com表示，監(jiān)管機構對瑞士信貸采取的措施開創(chuàng)了先例，這意味著這些債券現(xiàn)在更容易受到更廣泛經濟因素的影響。他補充說：“經濟風險真的很難理解，也很難定價。”
該消息人士補充稱，太平洋投資管理公司在瑞士信貸倒閉事件中的總風險敞口目前約為40億美元。
這家管理著約1.74萬億美元資產的投資管理公司并不是唯一一家受到沖擊的公司。根據路透社看到的晨星（Morningstar）的數據，總部位于巴黎的Lazard Freres Gestion的14.5億歐元基金中有7.4%投資于AT1債券，價值約1.073億美元。
同樣，路透社指出，資產管理公司GAM的11.5億歐元基金里有4.81%投資于AT1債券。
據律師事務所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan稱，一些未透露姓名的債券持有人目前正在考慮采取法律行動。
不過，太平洋投資管理公司對他們的損失并不感到太過沮喪，因為消息人士補充道，在瑞銀收購瑞士信貸之后，太平洋投資管理公司持有的其他瑞士信貸債券的收益足以彌補資產沖銷帶來的損失。
當《財富》雜志聯(lián)系太平洋投資管理公司時，該公司拒絕置評。（財富中文網）
譯者：中慧言-王芳
In the pecking order of who gets paid first when a bank collapses, shareholders don’t usually sit very high up the chain.
But in an unusual turn of events, those who held shares in Credit Suisse have actually got a payout—in the billions—ahead of those who held bonds in the bank.
That has meant an economic hit to Pacific Investment Management Co (PIMCO)—one of America’s largest investment managers. PIMCO lost $340 million when a category of bonds were wiped out on March 19 in UBS’s takeover of the bank, sources told Reuters.
The bonds were wiped out on March 19, with PIMCO’s total loss estimate based on the trading value the bonds had before the weekend.
California-based PIMCO lost out on a specific type of bond, an Additional Tier 1 (AT1) bond. Swiss regulators made the decision on March 19 to wipe out $17 billion-worth of AT1 debt in order to allow the Credit Suisse and UBS merger to go through.
Usually, bondholders rank above shareholders when a bank goes bust. However, under the bond stipulations in Switzerland, financial watchdogs are under no pressure to stick to the normal capital structure.
As a result, shareholders, who would usually be among the biggest losers, will at least see some return from UBS’s takeover price of 0.76 Swiss francs ($0.8191) per share—the equivalent of $3.23 billion, a far cry from the $8 billion the bank was worth on March 17, but more than the $0 they might have received otherwise.
Surprise and legal action
Companies like PIMCO who purchased the risky bank bonds shouldn’t have been surprised by the move, according to one bank adviser and bond investor who told Reuters that the Swiss authorities’ action is completely legal given the fine print on Credit Suisse’s AT1 bonds. This stipulated that the bonds could be subject to a complete write down.
Unsurprisingly, the revelation has prompted AT1 bondholders in other banks to spook, with the price of bonds dropping as investors try to evaluate the level of risk. One bond trader told Investing.com that the regulators’ move at Credit Suisse had set a precedent that means the bonds are now more exposed to wider economic factors, adding: “And economic risks are really hard to understand and price.”
PIMCO’s total exposure in the Credit Suisse collapse now stands at around $4 billion, the source added.
The investment manager—which manages about $1.74 trillion in assets—isn’t alone. According to Morningstar data seen by Reuters, Paris-based Lazard Freres Gestion had 7.4% of a €1.45 billion fund in AT1 bonds, worth around $107.3 million.
Likewise Reuters said asset manager GAM had 4.81% of its €1.15 billion fund in AT1 bonds.
A number of bondholders—who have not been named—are now reportedly considering legal action, according to law firm Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan.
PIMCO can’t be too down-hearted about their losses however, as the source added that the asset write-off had been more than covered by gains in PIMCO’s other Credit Suisse bond holdings following the UBS takeover.
PIMCO declined to comment when approached by Fortune.
