上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金，對(duì)人民幣匯率影響幾何？
王衍行
2021-06-01
為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，中國(guó)央行決定自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的，是繳存在中央銀行的存款，其中包括外匯存款準(zhǔn)備金，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。
“狠”是這次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率的題中應(yīng)有之義。央行的調(diào)控歷來(lái)以“穩(wěn)、準(zhǔn)、狠”見(jiàn)長(zhǎng)，但這次卻是以“狠”為突出標(biāo)志。
人民幣連續(xù)大漲之際，央行突然宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，可謂是該出手時(shí)就出手。值得關(guān)注的是，這次出手之狠是前所未有的。央行以往調(diào)整人民幣存款準(zhǔn)備金率每次一般調(diào)整0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度為2個(gè)百分點(diǎn)，明顯超出以往人民幣存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度。
作為央行穩(wěn)定匯率的工具之一，上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率近年來(lái)較為少見(jiàn)。最近一次上調(diào)是2007年，由之前的4%上調(diào)至5%。此后一直保持不動(dòng)，直到此次決定上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。
這次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率的特點(diǎn)之中，蘊(yùn)含著一些不言自明的道理。
上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率目的
此次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，目的之一就是持續(xù)為匯率升值預(yù)期降溫。這次力度較大，彰顯了央行調(diào)控決心。有穩(wěn)定匯率、抑制人民幣兌美元匯率過(guò)快升值的政策意圖。
其次是消除企業(yè)的負(fù)面影響。人民幣匯率快速走高，對(duì)出口部門(mén)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)較大壓力。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全消失，繼續(xù)大幅升值可能對(duì)出口企業(yè)造成較大負(fù)面影響。
第三，央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，可以回收銀行體系的外匯流動(dòng)性，抑制外匯貸款的規(guī)模擴(kuò)張，通過(guò)減少外幣供應(yīng)量進(jìn)而抑制人民幣升值。
第四，這次調(diào)整表明央行已在有意向市場(chǎng)中炒作升值的投資者發(fā)出警告，必要時(shí)可能會(huì)果斷出手，并采取有力措施應(yīng)對(duì)。央行用行動(dòng)表明，要堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期的行為，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的‘炒匯’行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值。
此外，此次調(diào)整還可以維護(hù)貨幣政策的獨(dú)立性。人民幣不具備快速升值的基礎(chǔ)。人民幣匯率超調(diào)是短期投機(jī)行為，不可持續(xù)。中國(guó)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投資，但要防止短期資金大量流入，推高人民幣匯率，削弱出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，擾亂我國(guó)金融市場(chǎng)和貨幣政策的獨(dú)立施行。
未來(lái)匯率的預(yù)期
未來(lái)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒(méi)有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率預(yù)測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)。
一種必須考慮的觀點(diǎn)是，往前看，既有支持人民幣升值的因素，也有不能忽視的推動(dòng)人民幣貶值的客觀因素。人們可能更擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇過(guò)程中存在的潛在不確定性，而可能在未來(lái)引發(fā)人民幣匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
匯率不能作為一個(gè)國(guó)家的工具，既不能用來(lái)貶值刺激出口，也不能用來(lái)升值抵消大宗商品價(jià)格上漲影響。但是毋容置疑的是，匯率的結(jié)果一定會(huì)深刻影響出口及進(jìn)口。
央行的一項(xiàng)關(guān)鍵的任務(wù)是管理好預(yù)期，堅(jiān)決打擊各種惡意操縱市場(chǎng)、惡意制造單邊預(yù)期并從中獲利的炒作行為。
企業(yè)要聚焦主業(yè)，樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為，不要對(duì)人民幣匯率下注，賭場(chǎng)無(wú)贏家，久賭必輸。不務(wù)正業(yè)的賭徒行為必須受到警告、約束與懲罰，對(duì)企業(yè)偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為要從嚴(yán)管控，對(duì)支持“炒匯”行為的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)管?chē)?yán)罰。（財(cái)富中文網(wǎng)）
本文作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)前副秘書(shū)長(zhǎng)。
