推出比特幣ETF，時機到了嗎？
Jesse Proudman
2021-05-05
圖片來源：ILLUSTRATION BY FORTUNE
預計4月29日，美國證券交易委員會（SEC）將宣布對期待已久的比特幣交易所交易基金（Bitcoin ETF）的決定，這是一系列旨在通過股市將比特幣（Bitcoin）推向大眾的失敗中的又一次嘗試。
早在2017年，加密貨幣圈就開始流傳一句口頭禪：比特幣ETF將是推動比特幣進入普通投資者口袋的災難性時刻。鑒于股市最近牛氣沖天，比特幣的價格飆升至歷史高點，伴隨著這種資產類別掀起的狂熱情緒，許多加密貨幣專家繼續為即將到來的決定描繪美好藍圖。
美版比特幣ETF無疑將成為加密貨幣發展歷程中的一道分水嶺。迄今為止，已經提交了9份潛在的S-1上市申請文件，其中3份已經觸發監管時鐘，迫使美國證券交易委員會必須做出批準或拒絕的決定。
在許多業內人士屏息以待之際，我們不妨退后一步，更加深入地審視這對加密貨幣行業究竟意味著什么。對于我供職的Makara公司來說，最大的問題是：這只ETF將給加密貨幣投資者帶來什么好處？
加密貨幣資產并非誕生于華爾街，而是游離于傳統銀行的邊界之外。隨著投資者需求持續膨脹，人們很容易忘記，這些潛在的ETF產品實際上是將這種加密資產束縛在傳統金融產品面臨的所有約束之中。（Makara致力于利用自動化技術讓客戶投資基于主題的加密貨幣籃子，而不是通過ETF進行投資。）
比特幣和加密貨幣扎根于先進的技術，并結合了許多復雜的經濟原理。為比特幣提供動力的區塊鏈堪稱技術奇跡——首次創造了數字稀缺性的概念。但它們也很復雜，很難理解。
ETF的好處在于，它可以讓投資者很容易進行特定投資。ETF將比特幣放入一個整潔的資產包，非常適合投資者現有經紀賬戶的結構。它消除了私人錢包和密鑰管理的復雜性，讓投資者無需應對“可怕的”加密貨幣交易所，也免去了一些稅收規劃方面的麻煩。但所有這些都是以參與作為代價的——無論是對比特幣本身，還是對這種資產類別的全天候交易特性而言。
加密貨幣其實沒有所謂的市場交易時間，這是一個很容易被忽視的獨有特征。基于過去四年在這個行業摸爬滾打的切身體驗，我們知道，這些市場從未關閉過，更重要的是，它們往往會在大多數投資者熟睡時做出最意想不到的事情。與比特幣本身不同，比特幣ETF將被迫遵循股市的交易時鐘，而后者通常只有6個半小時，根本無法跟比特幣每天24小時的交易時間相提并論。在股市關閉之際，比特幣ETF的流動性也隨之閉合。
人們或許沒有意識到或者不愿承認這個問題的嚴重性。這是一種被低估的犧牲，因為它將一種分散的、不受時間限制的資產塞進了“由銀行家定義”的股市之中。
我們已經看到，數字黃金經常在節假日期間劇烈波動。試想一下，無論是在感恩節（比特幣在感恩節出現重大變動），還是在新年前夕（比特幣的價格猶如香檳酒瓶落地一樣，轟然暴跌），你根本無法交易比特幣ETF。在華爾街銀行呈上用塑料包裝的加密貨幣之前，投資者需要了解這個現實。
毫無疑問，ETF有其優點——它徹底改變了股票投資，并為投資者提高了一個高效得令人難以置信的入市途徑。這些交易基金當然也在我的股票投資組合中。但務必要銘記，僅僅因為某件事情很容易做，并不意味著它是正確的。如果你是一位想擁有比特幣的投資者，你就應該考慮那些能夠讓你真正擁有和控制比特幣的投資產品。
歸根結底，投資者應該撫心自問一個基本問題：你是想參與這項創新技術，從而承受一種由華爾街精心包裝的投資產品所帶來的種種束縛，還是想直接從這場技術革命中分一杯羹？（財富中文網）
杰斯·普羅德曼（Jesse Proudman）是Makara公司的聯合創始人及首席執行官。Makara公司是首家接受美國證券交易委員會監管的加密貨幣機器人咨詢機構。他還是加密貨幣投資管理公司Strix Leviathan的聯合創始人。
譯者：任文科
?圖片來源：ILLUSTRATION BY FORTUNE
預計4月29日，美國證券交易委員會（SEC）將宣布對期待已久的比特幣交易所交易基金（Bitcoin ETF）的決定，這是一系列旨在通過股市將比特幣（Bitcoin）推向大眾的失敗中的又一次嘗試。
早在2017年，加密貨幣圈就開始流傳一句口頭禪：比特幣ETF將是推動比特幣進入普通投資者口袋的災難性時刻。鑒于股市最近牛氣沖天，比特幣的價格飆升至歷史高點，伴隨著這種資產類別掀起的狂熱情緒，許多加密貨幣專家繼續為即將到來的決定描繪美好藍圖。
美版比特幣ETF無疑將成為加密貨幣發展歷程中的一道分水嶺。迄今為止，已經提交了9份潛在的S-1上市申請文件，其中3份已經觸發監管時鐘，迫使美國證券交易委員會必須做出批準或拒絕的決定。
在許多業內人士屏息以待之際，我們不妨退后一步，更加深入地審視這對加密貨幣行業究竟意味著什么。對于我供職的Makara公司來說，最大的問題是：這只ETF將給加密貨幣投資者帶來什么好處？
加密貨幣資產并非誕生于華爾街，而是游離于傳統銀行的邊界之外。隨著投資者需求持續膨脹，人們很容易忘記，這些潛在的ETF產品實際上是將這種加密資產束縛在傳統金融產品面臨的所有約束之中。（Makara致力于利用自動化技術讓客戶投資基于主題的加密貨幣籃子，而不是通過ETF進行投資。）
比特幣和加密貨幣扎根于先進的技術，并結合了許多復雜的經濟原理。為比特幣提供動力的區塊鏈堪稱技術奇跡——首次創造了數字稀缺性的概念。但它們也很復雜，很難理解。
ETF的好處在于，它可以讓投資者很容易進行特定投資。ETF將比特幣放入一個整潔的資產包，非常適合投資者現有經紀賬戶的結構。它消除了私人錢包和密鑰管理的復雜性，讓投資者無需應對“可怕的”加密貨幣交易所，也免去了一些稅收規劃方面的麻煩。但所有這些都是以參與作為代價的——無論是對比特幣本身，還是對這種資產類別的全天候交易特性而言。
加密貨幣其實沒有所謂的市場交易時間，這是一個很容易被忽視的獨有特征。基于過去四年在這個行業摸爬滾打的切身體驗，我們知道，這些市場從未關閉過，更重要的是，它們往往會在大多數投資者熟睡時做出最意想不到的事情。與比特幣本身不同，比特幣ETF將被迫遵循股市的交易時鐘，而后者通常只有6個半小時，根本無法跟比特幣每天24小時的交易時間相提并論。在股市關閉之際，比特幣ETF的流動性也隨之閉合。
人們或許沒有意識到或者不愿承認這個問題的嚴重性。這是一種被低估的犧牲，因為它將一種分散的、不受時間限制的資產塞進了“由銀行家定義”的股市之中。
我們已經看到，數字黃金經常在節假日期間劇烈波動。試想一下，無論是在感恩節（比特幣在感恩節出現重大變動），還是在新年前夕（比特幣的價格猶如香檳酒瓶落地一樣，轟然暴跌），你根本無法交易比特幣ETF。在華爾街銀行呈上用塑料包裝的加密貨幣之前，投資者需要了解這個現實。
毫無疑問，ETF有其優點——它徹底改變了股票投資，并為投資者提高了一個高效得令人難以置信的入市途徑。這些交易基金當然也在我的股票投資組合中。但務必要銘記，僅僅因為某件事情很容易做，并不意味著它是正確的。如果你是一位想擁有比特幣的投資者，你就應該考慮那些能夠讓你真正擁有和控制比特幣的投資產品。
歸根結底，投資者應該撫心自問一個基本問題：你是想參與這項創新技術，從而承受一種由華爾街精心包裝的投資產品所帶來的種種束縛，還是想直接從這場技術革命中分一杯羹？（財富中文網）
杰斯·普羅德曼（Jesse Proudman）是Makara公司的聯合創始人及首席執行官。Makara公司是首家接受美國證券交易委員會監管的加密貨幣機器人咨詢機構。他還是加密貨幣投資管理公司Strix Leviathan的聯合創始人。
譯者：任文科
On April 29, the SEC is expected to announce its decision on the long-awaited Bitcoin exchange-traded fund, or ETF, another attempt within a long string of failures aimed at bringing Bitcoin to the masses through the stock market.
As far back as 2017, the crypto industry’s mantra has been that a Bitcoin ETF will be the cataclysmic moment that propels Bitcoin into the pockets of Main Street investors. Given the recent bull market, Bitcoin’s all-time price highs, and the general euphoria surrounding the asset class, many crypto pundits have continued to paint a rosy outlook for the upcoming decision.
A U.S. Bitcoin ETF would unquestionably be a watershed moment for cryptocurrency. To date, nine potential S-1s have been filed, and three have triggered the regulatory clock that forces the SEC to make an approval or a rejection.
While many in the industry wait with bated breath, we’re stepping back a moment to take a harder look at what this really means for the industry. For us at Makara, the biggest question is: What benefit will this exchange-traded fund actually deliver to crypto investors?
Crypto assets were not born on Wall Street, and they live outside the bounds of traditional banks. As investor demand continues to swell, it’s easy to forget that these potential ETF products are actually attempting to shackle the crypto asset class into all the constraints that exist with traditional financial products. (Makara offers investors automated exposure to baskets of cryptocurrency based on themes, as opposed to exposure through ETFs.)
Bitcoin and cryptocurrency are built on advanced technologies and incorporate complex economic principles. The blockchain that powers Bitcoin is a technological marvel—creating the concept of digital scarcity for the first time. But they are also complicated and challenging to understand.
The benefit of an ETF is that it makes access to a specific investment easy. ETFs can put Bitcoin into a tidy package that fits within the construct of an investor’s existing brokerage accounts. It removes the complexity of private wallets and key management, of having to deal with “scary” crypto exchanges and some of the challenges of tax planning. But it does so at the cost of participation—both with Bitcoin itself and with the 24/7 nature of this asset class.
There are actually no market hours for crypto, a unique characteristic that’s easy to overlook. We know firsthand from living and breathing this industry for the past four years that these markets never close and, more important, often do the most unexpected things when most investors are sleeping. Unlike Bitcoin itself, a Bitcoin ETF will be forced to operate on the same clock as the stock market on which it trades, typically only six and a half hours out of the 24 hours per day that Bitcoin trades. When the market closes, so will access to a Bitcoin ETF’s liquidity.
This is a bigger deal than people may recognize or acknowledge. This is an underappreciated sacrifice for stuffing a decentralized, time-agnostic asset into the confines of the “banker-defined” stock market.
We’ve seen that holidays can be incredibly volatile for digital gold. A Bitcoin ETF won’t be there for you on Thanksgiving (there have been?big moves on Turkey Day) or New Year’s Eve (when the?price has popped like a Champagne bottle). Investors need to understand this reality before the banks serve crypto up in Wall Street’s plastic wrapper.
No doubt, ETFs have virtue—they’ve revolutionized stock investing and provided investors with an incredibly efficient means to access the market. And they’re certainly in my stock portfolio. But it’s important to remember that just because something is easy, that doesn’t make it right. Investors who want to own Bitcoin should consider investment products where they actually can own and control their Bitcoin.
At the end of the day, the fundamental question investors should ask themselves is this: Do they want to participate in this innovative technology bound by all the constraints that a Wall Street–wrapped investment product presents, or do they want to own a piece of this technological revolution directly?
Jesse Proudman is cofounder and CEO of Makara, the first SEC-regulated cryptocurrency robo-adviser, and cofounder of Strix Leviathan, a cryptocurrency investment manager.
