抗癌“奇藥”也是投資者的福音
Ryan Derousseau
2020-02-22
圖片來源：ILLUSTRATION BY SéBASTIEN THIBAULT
潛在抗癌救命藥進行人體實驗時，制藥公司通常會遵循一套成熟開發流程。絕癥患者寄希望于新藥創造奇跡，從而為其帶來一線生機。同時，患者的使用療效又決定著新藥的命運。如果藥物在這一階段表現出了治療潛力，則會進入臨床試驗的下一階段，被臨床醫生用于診療同種疾病的早期患者。每向前推進一步，藥品都會接觸到更多的潛在病患，由此也能夠更清楚地看到其在醫療和財務兩方面的長期生存能力。
在這一漫長的過程中，免疫療法（IO）正在逐步從抗癌的“最后防線”轉為“早期防線”，進而實現更大突破。所謂免疫療法藥物是一種相對較新的創新產品：與放療和化療直接攻擊腫瘤的方式不同，這種藥物能夠激發患者的免疫系統，從而殺死癌細胞。如果操作得當，最有效的IO類藥物能夠大幅提升傳統放、化學療的治療效果，甚至有望取而代之，成為治療多種癌癥的優選方案。
這種新興療法極大地提升了醫生和患者治愈癌癥的信心，同樣感到振奮的還有諸多制藥公司。2019年，IO類藥物的市場規模約為220億美元。據晨星的分析師達米恩·克諾沃估計，到2023年，這一數字將增至430億美元。如果某些IO類療法的有效性可以在更大范圍內得到確證，則其市場規模有望進一步擴大。（實際上，IO類療法適應癥的數量已經大幅增加。）
當前，部分全球頂級藥企已經通過收購或自主研發的方式打入IO類藥物市場，并從中獲取了可觀的財務回報。去年，默沙東公司的總銷售額為470億美元，其中24%來自其肺癌免疫治療藥物可瑞達（Keytruda）。加上默沙東正在剝離部分非腫瘤業務，到2022年，這一比例有可能會躍升至近40%。羅氏制藥的總營收為630億美元，其中肺癌免疫治療藥物特善奇（Tecentriq）帶來的收入占比4%，這一數字有望在未來三年內增長至10%。
圖：近些年，免疫療法能夠治療的癌癥范圍在迅速擴大
Conover的數據顯示，在晚期轉移性肺癌的治療方面，IO類藥物的市場規模為200億美元。如果這些藥物在早期肺癌治療中被證明有效，則其市場規模將擴大50%。而這還只是針對肺癌而言。IO類藥物在治療乳腺癌、結腸癌等其他常見癌癥方面都有廣闊前景，因此催生了數百項臨床試驗。瑞穗的分析師馬拉·戈德斯坦恩表示，對為實現突破而奮勇爭先的企業而言，“前景可謂廣闊”。
但失敗的風險仍然很高。即便藥品有效性得到確證，其往往也只是對一小部分患者有效。至于為什么有人用了有效，有人用了卻效果不佳，有時研究者也無法給出明確的答案。盡管如此，投資者仍對那些目前自稱取得成功的公司充滿期待，寄望它們能夠在此基礎上能夠更進一步。
今年2月初，默沙東宣布剝離部分傳統藥品生產線，包括女性健康藥品及失去專利保護的藥品等，令市場為之震驚，此舉表明默沙東意圖加大對腫瘤藥物的押注，在此背景下，可瑞達的業績對整個公司而言將更加重要。2019年，可瑞達的銷售額增長了55%，達到110億美元，此外，默沙東公司還在開展多項臨床試驗，以期將其用于治療膀胱癌、腎癌和乳腺癌等癌癥。默沙東現在的股價是其2021年預期收益的15倍，但戈德斯坦恩認為，考慮到可瑞達的市場潛力，默沙東應該獲得更高估值。
抗癌藥物銷售額占瑞士制藥巨頭羅氏制藥藥品銷售總額的約57%。特善奇上市與可瑞達并駕齊驅的趨勢越發明顯，投資者也紛紛買入羅氏股票。在聯合化療治療肺癌時，特善奇療效顯著。目前，該藥品也已用于治療三陰性乳腺癌，其它適應癥的臨床試驗也已在進行之中。羅氏制藥股票的價格為43美元，約為2021年預期收益的16倍，略高于行業平均水平。
百時美施貴寶開發的歐狄沃（Opdivo）已經成功用于治療黑色素瘤和肺癌，年銷售額約為70億美元。歐狄沃母公司帶給投資者的不僅是更加多樣化的產品線，更是從IO類藥物中獲利的機會。2019年1月，百時美施貴寶斥資740億美元的收購了新基制藥（Celgene），并購引發了激進投資者、監管機構與百時美施貴寶之間的唇槍舌劍，受此影響，后者股價一路走低。但合并后公司的業績最近有所改善。新基制藥豐富的藥品研發管線將給合并后的公司帶來一系列非抗癌類藥品，包括一種有望用于治療腸道易激綜合征的藥物。該股當前股價為67美元，約為2020年預期收益的11倍，因此不需要太多IO式奇跡，該公司就能在近期取得成功。（財富中文網）
本文另一版本登載于《財富》雜志2020年3月刊，標題為《癌癥患者的奇跡，投資者的驚喜》。
譯者：梁宇
審校：夏林
