2010年基金投資的“錢”途
????結束了過去四年的單邊市，今年A股市場出現窄幅波動、結構分化的概率更大。從宏觀政策來看，“調結構”的主旨將體現在全年的經濟發展戰略中，同時“防通脹”也是經濟調控的頭等大事。從“調結構”來看，我們將會逐漸從過度依賴投資拉動的經濟增長模式轉變為靠內需拉動為主，由追求經濟增長數量轉變為追求質量增長，同時淘汰落后產能，發展低碳經濟。就“防通脹”而言，由于各國政府投放巨量的貨幣應對金融危機，我們不能低估通貨膨脹潛在的壓力，這種壓力甚至可能會超過2008年。面對較大的通脹壓力，寬松的貨幣政策退出基本是大概率事件，這同時也是為了保證經濟的平穩增長。因此，在流動性逐步趨緊的背景下，市場的結構性機會將取代系統性機會，個股的差異會更加明顯。除了對市場保持相對中立的態度以外，今年不容忽視的兩個投資風險是政策轉向風險與流動性風險。基于這樣的判斷，2010基金投資可以把握兩個原則：第一是資產配置均衡化；第二是堅持定期定額投資。 資產配置保持均衡 ????盡管從長期來看，權益類基金是戰勝通貨膨脹的較好品種，但考慮到市場運行方向性的不確定及政策退出的變化，震蕩應該是市場的主基調。因此，對大類資產配置的態度應該適度分散化，不要將所有的雞蛋都放在一個籃子里。如果投資者對市場預期缺乏判斷或是方向不明，50%股票資產與50%的債券資產配置會相對穩妥。 挑選資歷較深的基金經理，關注規模中等的基金 ????從各方渠道得到的信息幾乎都反映了一個觀點，即2010年注重個股精選的基金預期會有更好的表現，投資者應該更多關注以挑選個股為主要投資策略的基金。即在影響基金業績的三個基本要素（資產配置、行業選擇與個股配置）中，個股配置是影響業績的最主要因素。筆者認為，與前幾年不同的是，今年基金經理的操作趨勢應該更傾向于行業選擇與個股配置，弱化資產配置。“自上而下”的行業選擇與“自下而上”的精選個股策略對組合努力創造高阿爾法均有幫助。因此，我們可以將眼光放在挑選資歷較深、歷史業績穩健的基金經理身上。通常，他們有自己一套完整的投資理念與投資流程，并能夠堅守下去，在大多數市場環境下能夠戰勝市場指數或是同類平均。值得關注的是，大、中小盤風格的轉換一直是近期市場關心的話題，如在融資融券、股指期貨即將推出的背景下，市值風格是否會發生輪換及輪換的時機等問題備受投資者的關注，同期市場上是否應該關注中小盤風格的基金等問題也頻頻被提到。筆者認為，與其等待市值風格的輪換，不如均衡配置各類風格的基金；重要的是選擇從基本面出發選股的基金經理，而不是對短期市場波動過度關注的基金。正如興業社會責任的基金經理傅鵬博的觀點，如果能夠保證投資組合中的每一個股票都是值得投資，那么市場風格也就不那么重要了。 ????盡管規模和基金業績沒有直接的線性關系，但規模或多或少通過影響基金經理操作策略的實施來間接影響業績。目前階段來看，50億左右的基金規模應該更利于基金經理的操作，特別是建立在自下而上的個股選擇策略的基金，規模適中可以幫助基金經理發掘有投資價值的中小市值股票，而不用擔心規模過大而引致的沖擊成本。 指數基金作為衛星配置 ????如果投資者認為經濟中長期是向好的，投資指數基金長期來看便可以分享股市上漲的收益。但短期它會跟隨市場震蕩，且高貝塔的特征使其短期內的波動較主動管理的基金高。 ????由于2009年單邊市場特征明顯，指數基金的收益率頗令人艷羨。2010年，指數基金又會遭遇怎樣的業績預期呢？基于對2010年震蕩市場的判斷，主動管理的基金可能業績更勝一籌。但不容忽視的是，融資融券、股指期貨的推出會使整個市場逐漸變得更為有效，主動管理的基金經理試圖通過尋找估值偏差來獲取超額收益可能會越來越難，指數基金費率低、盯緊個股的優勢會愈加明顯，這是指數基金未來發展的良好機遇。但現階段而言，在市場方向不明的情況下，對于風險承受能力不強的投資者，如果對市場的走勢缺乏判斷依據，指數基金更適宜做衛星配置。 ????當然，如果投資者希望業績不受到基金經理變更的影響，指數基金也同樣可以作為核心配置。同時，在現有指數基金產品日臻豐富的背景下，我們同樣可以通過搭配來實現組合的多樣性，如定投滬深300指數基金與中證500指數基金，一定程度上既分享小盤股的高成長性，也實現了對大、中盤股票的穩健配置。 相關稿件
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