年度敗績
????感恩節來了。這是讓我們思考失敗之處的絕好機會——就像人們說“這筆交易失敗得一塌糊涂！”那樣。由于聯邦政府是金融市場中不容忽視的一個重要因素，因此今年的入選者幾乎都與聯邦政府有一定的聯系。但是，人們根本不害怕：不斷上漲的股價和低息資金，再加上已經開始吞噬恐懼情緒的貪婪心理，正在私營領域大量播撒種子，未來它們將演變為慘痛的教訓。 ????為失敗者提供現金。這個計劃的出發點是好的，它原本是要增強消費者的信心，大幅提高燃料效率，重新啟動汽車業，并且幫助美國創造就業崗位。但結果是外國汽車公司從中大肆受益，可是它們在汽車業投入的每一分錢為北美地區創造的就業崗位數目要少于底特律三巨頭。而且，銷售主要是減少庫存，對于增加產量和就業崗位沒有起到什么作用。此外，淘汰舊車計劃把許多低端汽車從二手車市場清理出去，通常購買此類汽車的低收入人群因而承擔了更高的價格。我們傷害了最需要幫助的人，同時納稅人的錢也被白白浪費了。俗話說得好：好心辦了壞事。 ????花旗賤賣 Phibro。花旗集團（Citigroup）把它的能源交易公司賣給了西方石油公司（Occidental），看起來這是陷入困境的公司賣出高風險業務的謹慎之舉。可實際上送出去的是納稅人的錢，因為花旗是賤價出售，而美國政府持有花旗 34% 的股份。Phibro 僅僅得到了它的賬面價值——按照這個數字，其資產超過了債務。也就是說，公司本身沒有任何增值，而之前 Phibro 公司連年實現巨額盈利。花旗出售 Phibro，這樣它就不必應付是否——或者如何——為 Phibro 公司高管支付近 1 億美元合約獎金的問題。唉，花旗出售資產是出于政治目的，是為了讓自己更有面子，但它損害了貸款人和股東的利益。這是眼光也能變得如此昂貴的又一例證。 ????用錯誤的方式推銷 TARP 認購憑證。對納稅人而言，問題資產救助計劃（Troubled Asset Relief Program，TARP）中最聰明的部分是，財政部從那些向 TARP 貸款的機構中獲得股票認購憑證。而最愚蠢的部分是：強迫政府立即把憑證返銷給那些償還 TARP 貸款并愿意履行復雜的定價程序的機構。結果，實力最強且擁有最熱門股票的貸款人早早償還了貸款，并且在其股價上漲時收回了認購憑證。在現實世界里，這個主意的目的是減少你的損失并增加利潤。在 TARP 中，我們的收益減少了。據 SNL Financial 公司統計，除了摩根大通（J.P. Morgan Chase）以外，財政部最有價值的認購憑證都被賣光了，財政部從中得到了 29 億美元。盡管還持有摩根大通 13 億美元的認購憑證（這個數字是我猜的），但認購憑證收益并不足以彌補 TARP 因為 CIT 破產、聯合商業銀行（United Commercial Bank）倒閉而遭受的 26 億美元虧損，美國國際集團（AIG）和 GMAC 可能造成的損失，以及其他 36 個貸款人未能償還的 20 億美元貸款而造成的損失。下一次我們一定要牢記：先彌補虧損，然后再想收益。 ????10 年來最慘痛的教訓。鑒于我的東家時代－華納公司（Time Warner）最終放棄了 AOL，即老的美國在線，現在是給有史以來最失敗且未以破產告終的并購算總賬的時候了。時代－華納用代表實際資產的自己的股票換取 AOL 的泡沫股票。2000 年 1 月 10 日，也就是交易宣布當天，時代－華納的股票以相當于每股 184.5 美元的價格收盤。經過近 10 年的艱苦努力之后，184.5 美元的股價縮水至 42.25 美元，其中包括 1 股時代－華納股票和 0.25 股時代－華納有線公司（Time Warner Cable）的股票。其 77% 的跌幅是標普 500 股指同期跌幅的 3 倍。不過，抱怨已經夠多了。讓我們盡情享受這一傳統的美國節日吧！但愿火雞裝在了你的餐盤里，而不是放到了投資組合中（此處 turkey 為一語雙關，前半句中為“火雞”，后半句為“失敗之處”——譯注）。 ????譯者：蕭艾 相關稿件
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