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??? 近年來，全球經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，中國在世界舞臺(tái)展現(xiàn)英姿。與此同時(shí)，大中華區(qū)企業(yè)海外并購活動(dòng)（定義為：中國大陸、香港、澳門及臺(tái)灣的買家所進(jìn)行的海外并購，而被并購的目標(biāo)資產(chǎn)則在大中華區(qū)以外的地區(qū)）也大幅增加。2003 年至 2009 年第三季度末，大中華區(qū)企業(yè)進(jìn)行了 437 宗海外并購交易，總值達(dá) 1,168 億美元，其中 241 宗（753 億美元）是在以往兩年及 2009 年前三個(gè)季度內(nèi)進(jìn)行的。

????問：請介紹一下截至 2009 年第三季度大中華區(qū)企業(yè)海外并購活動(dòng)的概況。

????答：大中華區(qū)企業(yè)海外并購活動(dòng)于 2009 年頭三個(gè)季度強(qiáng)勁增長，由第一季度的 10 宗交易大幅增至第三季度的 26 宗，而季度交易總值則由 13 億美元急升至 89 億美元。

????海外收購交易的總值穩(wěn)步上揚(yáng)，以往 6 年及 2009 年前三個(gè)季度公開的全部大中華區(qū)企業(yè)海外并購交易的 20.8% 在 2.5 億美元或以上，2009 年前三個(gè)季度增幅為 1.6%。

????同期的海外并購交易中，香港占 217 宗，中國大陸企業(yè)占 174 宗，臺(tái)灣企業(yè)只有 37 宗。以價(jià)值計(jì)算，中國大陸收購者支付了 851 億美元，而香港及臺(tái)灣企業(yè)只分別投資 280 億美元和 37 億美元。

????大中華區(qū)的私人股權(quán)收購看來集中于基金投資所包括的工業(yè)界企業(yè)。2003 年至 2009 年第三季度，這方面的交易數(shù)量及價(jià)值占整個(gè)大中華區(qū)私人股權(quán)收購交易的 28%。收購南亞區(qū)企業(yè)的交易占這方面交易量的 37%，而收購澳大利亞企業(yè)的價(jià)值則占私人股權(quán)收購?fù)顿Y的 1/5。

????問：在澳大利亞、北美洲，大中華區(qū)企業(yè)并購概況如何？并購行業(yè)焦點(diǎn)是什么？

????答：2003 年至 2009 年第三季度，大中華區(qū)企業(yè)并購澳大利亞資產(chǎn)的交易共有 58 宗，總值 93 億美元；其中大部分是收購澳大利亞的能源、礦業(yè)及公用事業(yè)，占同期整體交易量的 67% 及總值的 86%。2009 年前三個(gè)季度，能源、礦業(yè)及公用事業(yè)并購交易更急升至占整體交易量及總值的 75% 和 99%。

????海外并購活動(dòng)明顯聚焦于北美的資產(chǎn)。自 2003 年開始，約 1/4 的總交易量及約 1/3 的總值在北美市場；2009 年前三季度，這方面的交易量及價(jià)值大幅上升至交易總數(shù)量及交易總值的 32% 及 70%。

????海外并購活動(dòng)持續(xù)集中于能源、礦業(yè)及公用事業(yè)。自 2003 年初開始，這方面的交易占總成交數(shù)量的 29%，價(jià)值則為總值的 65%；而 2009 年前三季度更是分別進(jìn)一步上升至 40% 及 93%。而工業(yè)方面只占總量及總值的 19% 及 6%；科技、傳媒及電信產(chǎn)業(yè)則占 16% 及 7%。

????問：海外并購交易的推動(dòng)力及阻礙是什么？

????答：有助海外并購的因素之一，是中國大陸財(cái)政金融當(dāng)局鼓勵(lì)中國國企收購海外的能源、礦業(yè)及公用事業(yè)資產(chǎn)，以此運(yùn)用中國大陸龐大的外匯儲(chǔ)備及減持收益低的美元政府債券，同時(shí)也收購礦業(yè)及能源，以滿足中國制造業(yè)的增長需求。

????中國國企也試圖有機(jī)地?cái)U(kuò)展，以提高經(jīng)濟(jì)效益，最終占領(lǐng)海外市場并發(fā)展壯大。

????然而，中國企業(yè)的并購后整合（PMI）業(yè)績不佳，影響了長遠(yuǎn)的并購成功率。北京汽車工業(yè)公司最近未能成功收購歐寶汽車（Opel）─通用汽車（GM）的德勤汽車分公司，就是因?yàn)楸逼茨芴岢鲆粋€(gè)令通用汽車管理層接受的并購后整合方案。

????問：并購監(jiān)管政策對并購活動(dòng)有何影響？

????答：中國大陸監(jiān)管體制經(jīng)過全面檢討，新規(guī)已于 2008 年夏季至 2009 年實(shí)施，現(xiàn)時(shí)的反壟斷及并購政策可以與歐洲及北美等量齊觀。中國大陸與實(shí)施反壟斷法的主要國家在可見將來不再可能有監(jiān)管互惠，這對未來的并購活動(dòng)影響深遠(yuǎn)。

????問：海外并購活動(dòng)的整體趨勢怎樣？

????答：對澳大利亞能源、礦業(yè)及公用事業(yè)資產(chǎn)的并購活動(dòng)會(huì)在 2010 年持續(xù)。但大中華區(qū)企業(yè)在這方面的巨額并購交易將會(huì)遇到漸增的阻力，而且阻力不會(huì)因時(shí)間推移而減弱。

????大中華區(qū)企業(yè)并購活動(dòng)將開始轉(zhuǎn)移至金融服務(wù)界的資產(chǎn)。以往一些收購西方金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)的投資計(jì)劃雖欠妥善周詳，但經(jīng)歷歐洲及北美對金融界的改革后，將會(huì)出現(xiàn)利潤豐厚的投資機(jī)會(huì)。

????大中華區(qū)企業(yè)對美國的活躍投資將在未來 12 個(gè)月內(nèi)得到持續(xù)，并購者會(huì)收購可提升本身企業(yè)技術(shù)的資產(chǎn)。這一趨勢最著名的例子是聯(lián)想于 2004 年底斥資 17.5 億美元收購 IBM 的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)；盡管并購后初期的業(yè)務(wù)困難，但于 2009 年第一季度已見起色，故對此并購是否不智，仍難下判斷。

????整體而言，縱使運(yùn)營及政治上的障礙對并購交易構(gòu)成阻力，仍可以預(yù)料區(qū)內(nèi)企業(yè)的海外并購活動(dòng)基本強(qiáng)勁。展望未來，這些障礙會(huì)最終被克服，從而使交易量和價(jià)值上升，并使得并購市場得以擴(kuò)大。