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一條龍健康股
 作者: Mina Kimes    時間: 2009年11月02日    來源: 財富中文網
 位置: 雜志>>第一百五十五期         
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一旦投資者認可其互補的產品線,那么無論醫療改革大戰結果如何,CVS Caremark公司的股價都會提高。
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????一旦投資者認可其互補的產品線,那么無論醫療改革大戰結果如何,CVS Caremark 公司的股價都會提高

????作者 Mina Kimes

????對醫保改革的爭論給一向活躍的醫療股蒙上了一層陰影。但即便在該行業今年表現落后於標普 500 指數的時候,兩個細分領域仍欣欣向榮:一是藥品連鎖店,如沃格林公司(Walgreen),股價自 2008 年以來已經上升了 24%;二是醫療福利管理公司(PBM),如Medco,已經上漲了 30%。

????那么,為什么兩項業務都有的 CVS Caremark(CVS,34 美元)不會跟漲呢?確實,這家營業收入達 870 億美元的公司的股票今年以來的漲幅已經高達 18%。但分析師說,投資者似乎還不充分了解該公司。市場懷疑一家從事專業零售的藥品連鎖企業能否做好一家 PBM 業務。該業務需要代表雇主洽談保險計劃,從制藥公司那里采購藥品。正是出於這個原因,CVS 未來 12 個月的動態市盈率僅為 13 倍,沃格林和 Medco 分別為 15 倍和 20 倍。這使得有強勁增長預期的 CVS 成了一只價格便宜的股票─無論醫改之戰結果如何。

????CVS 通常被看成是一家零售商,而不是醫療公司。實際上,它兩者都是。這家公司總部位於羅得島州文索基特市,經營將近 7,000 家藥店。2007 年,公司以 265 億美元收購了 PBM 巨頭 Caremark Rx。

????過去 5 年,CVS 的利潤平均每年增長 20%,高於行業平均 8% 的水平。分析師預計,未來 5 年公司的利潤增長率為 16%,沃格林為 13%,Medco 為 17%。

????如果你喜歡傳奇投資人彼得.林奇(Peter Lynch)最喜歡的指標─市盈率與增長率之比(PEG ratio),CVS 就會對你特別有吸引力。PEG 比率是衡量股價低估的可能性的指標,越低越好。CVS 只有 0.84,沃格林 1.19, Medco 為 1.18。

????醫改對 CVS 有何影響?細則還未出來,但決策者已經鎖定了兩個目標:放寬保險準入和削減費用。與大制藥廠和醫療管理公司不同,CVS 可能從中受益。Jefferies 公司(Jefferies & Co.)分析師斯科特.穆什金(Scott Mushkin)說:“總體上,擴大醫保范圍對 CVS 有好處。”擁有醫保的人越多,CVS 和 Caremark 的客戶也就越多。穆什金表示,藥價降低一開始會影響銷售額。但是,由於公司的零售和 PBM 業務批發購買藥品,并賣給消費者和雇主,它們將因藥價走低但銷量上升而最終從中受益。

????盡管政治上出了一些狀況,但宏觀趨勢對 CVS 有利─人口正在老化,人們購買的藥物逐年增加。2009 年第二季度的藥店銷售額增長了 17%。去年,公司還保持了香煙和軟飲料銷售的增長。公司的單宗交易平均額,即每位顧客的平均消費額,已有所上漲。

????巴克萊資本公司(Barclays Capital)分析師梅里迪斯.阿德勒(Meredith Adler)說,CVS 是一流的零售商:“只有一件事,他們沒有做,就是列一長串的成績單?!卑⒌吕罩?CVS 的藥店平面圖說,CVS 的商店比競爭對手沃格林“容易引起幽蘭恐怖癥”的設計要舒適得多。她還指出,消費者喜歡該公司提供獎勵的 EXtraCare 卡,以及它不斷增長的自有品牌產品。為改進藥店的服務,公司開設了數百個可以治療普通病癥的店內醫療中心─ MinuteClinics。CVS 希望,這些服務能吸引消費者,讓他們把購物籃子裝滿,從而提高公司的零售額。

????CVS 不太成功的地方是它的 PBM 業務。公司在合并以來的增長令人失望。比如去年,PBM 部門有一單 14 億美元的合同丟給了 Medco,還不得不以更低的價格洽談其他協議。分析師表示,Caremark 二季度的表現不錯,但利潤增長低於競爭對手。CVS 需要證明,它的垂直整合業務模式能發揮作用。

????有些人認為,這一模式已經在起作用了。Thomas Weisel Partners 的分析師史蒂文.哈爾伯(Steven Halper)說:“這是發揮兩家公司長處的多點戰略。他們可以利用 PBM 來增加客流?!彼傅氖且豁椊凶鲳B生選擇(Maintenance Choice)的創新舉措,Caremark 的客戶可以通過郵件或是在 CVS 商店享受到 90 天打折處方藥。二季度,CVS 發表公告說,已經有 270 位付費客戶(其中包括保險公司和雇主)簽約了這個計劃。新合同中有 25% 是 Caremark 的新客戶。Caremark 的湯姆.瑞恩(Tom Ryan)在不久前的一份盈利預告中說,有跡象顯示,大客戶喜歡打包項目。

????現在,CVS 還要勸說投資者購買它的股票。阿德勒相信這家公司。她說:“我不相信他們是零售商、不懂 PBM 的說法。他們走到這一步不是偶然的?!?/p>

????譯者:古正




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