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????編者按:針對(duì)讀者提出的涉及管理方面的問(wèn)題，本刊編輯部邀請(qǐng)專家予以解答。讀者也可以在本刊的網(wǎng)站(www.xrsole.com)上獲取本欄目的內(nèi)容。如有任何建議或有意參與，請(qǐng)通過(guò)liquanwei@cci.com.hk與本欄目編輯聯(lián)系。本期回答問(wèn)題的專家是德勤全國(guó)能源與資源行業(yè)領(lǐng) 導(dǎo)合伙人楊文忠先生。楊先生擁有超過(guò)15年的審計(jì)及咨詢經(jīng)驗(yàn)，擁有為香港上市公司、中國(guó)國(guó)有企業(yè)及合資企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。楊先生還參與客戶在國(guó)內(nèi)、香港、美國(guó)及新加坡等證券交易所上市之工作。德勤是中國(guó)大陸及港澳地區(qū)居領(lǐng)導(dǎo)地位的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，為國(guó)內(nèi)企業(yè)、跨國(guó)公司以及高成長(zhǎng)的企業(yè)提供全面的審計(jì)、稅務(wù)、企業(yè)管理咨詢和財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。

????問(wèn)：金融危機(jī)及世界一些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退，為中國(guó)的石油和天然氣公司創(chuàng)造了一個(gè)絕佳的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)，使其可以以低于平均的價(jià)格尋找到高品質(zhì)的資產(chǎn)。這些公司正抓緊低價(jià)收購(gòu)的機(jī)會(huì)。對(duì)于這些國(guó)有石油和天然氣公司的海外并購(gòu)戰(zhàn)略，德勤有哪些建議？

????答：為了提高中國(guó)海外石油和天然氣資源的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)制定一種明確的海外石油和天然氣投資及開(kāi)發(fā)的整體戰(zhàn)略，并建立一個(gè)海外協(xié)調(diào)機(jī)制。中國(guó)國(guó)有石油公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合作，相互支持，協(xié)調(diào)各自的海外發(fā)展戰(zhàn)略，管理內(nèi)部沖突，提高效率，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

????因此，在海外擴(kuò)張的進(jìn)程中，中國(guó)國(guó)有石油公司應(yīng)當(dāng)注重合作與聯(lián)盟，將其作為分享海外石油和天然氣資源的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，以此更好地應(yīng)對(duì)對(duì)海外石油和天然氣資源的激烈競(jìng)爭(zhēng)，并確保在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位。與此同時(shí)，這些公司應(yīng)該充分利用地緣政治關(guān)系，采用石油外交，與世界各地的石油資源國(guó)及石油公司發(fā)展和保持友好的伙伴關(guān)系，這將為其在石油競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)及為海外投資并購(gòu)的成功創(chuàng)造良好的條件和環(huán)境。作為東道國(guó)戰(zhàn)略中的一部分，中國(guó)國(guó)有石油公司應(yīng)充分考慮它們的利益和戰(zhàn)略，選擇適當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)策略，放棄或給予適當(dāng)?shù)睦妫瑖L試改變競(jìng)爭(zhēng)中的力量均衡，并尋求機(jī)會(huì)進(jìn)行合作和結(jié)盟。合作和結(jié)盟時(shí)，每一方的優(yōu)勢(shì)都應(yīng)得到充分的發(fā)揮，以此實(shí)現(xiàn)整體最優(yōu)策略，達(dá)到雙贏的結(jié)果。

????金融危機(jī)下的并購(gòu)機(jī)遇

????隨 2008 年年中石油價(jià)格的大幅下跌，許多石油和天然氣資產(chǎn)的收購(gòu)被推遲或延期，這已直接影響到資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。在這種情況下，中國(guó)國(guó)有石油公司面臨低價(jià)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的良好機(jī)遇。

????在當(dāng)前形勢(shì)下，中國(guó)國(guó)有石油公司應(yīng)謹(jǐn)慎實(shí)施其對(duì)海外資源和資產(chǎn)的戰(zhàn)略收購(gòu)。目前的并購(gòu)機(jī)會(huì)并不在于“價(jià)格”（因?yàn)椴①?gòu)能源資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)并非考慮的唯一因素），而是在現(xiàn)金方面較潛在的對(duì)手有優(yōu)勢(shì)。

????然而，對(duì)于中國(guó)國(guó)有石油公司來(lái)說(shuō)，“大便宜”的數(shù)量也有限。世界上的大多數(shù)優(yōu)質(zhì)石油和天然氣資源被中東的國(guó)家石油公司控制，通常獨(dú)立于外國(guó)資本。雖然一些國(guó)際公司的市場(chǎng)價(jià)值如英國(guó)石油公司（BP）和殼牌公司（Shell）已經(jīng)受金融危機(jī)的影響有一定程度的下降，但根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，迄今尚沒(méi)有一個(gè)受到破產(chǎn)清算的威脅。因此，中國(guó)國(guó)有石油公司進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)幾乎沒(méi)有可能。

????德勤（中國(guó)）曾指出，真正受到全球衰退影響最嚴(yán)重的公司是那些在美國(guó)或歐洲注冊(cè)或上市，在中亞、非洲或中東地區(qū)擁有石油勘探及開(kāi)采權(quán)的中小型獨(dú)立石油公司。中石油、中石化及中海油對(duì)小型的獨(dú)立石油公司興趣不大。在 2008 年 11 月的休斯頓能源金融論壇上，中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院院長(zhǎng)徐永發(fā)說(shuō)，雖然目前是中國(guó)石油企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)的適當(dāng)時(shí)機(jī)，但它們應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎執(zhí)行戰(zhàn)略，并清楚地知道收購(gòu)是否會(huì)帶來(lái)資源、資本、技術(shù)或先進(jìn)的管理理念。

????問(wèn)：根據(jù)德勤的分析，中國(guó)石油公司境外并購(gòu)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？有哪些對(duì)策可以借鑒和采用？

????答：風(fēng)險(xiǎn)包括幾個(gè)方面。

????1. 政治風(fēng)險(xiǎn)

????由于石油和天然氣資源屬于戰(zhàn)略資源，一些國(guó)家政府在政治上對(duì)石油和天然氣并購(gòu)非常敏感。東道國(guó)政府通常密切關(guān)注外來(lái)并購(gòu)，甚至直接或間接地進(jìn)行干預(yù)。此外，由于中國(guó)的所有大型石油天然氣公司均為國(guó)有企業(yè)，它們的海外收購(gòu)行為通常被認(rèn)為是由國(guó)家和政府支持的，因此增加了政治風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)國(guó)有石油公司通常選擇與中國(guó)保持良好關(guān)系的石油和天然氣資源國(guó)。

????政治及法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)大大損害并購(gòu)項(xiàng)目。因此，國(guó)有石油公司的專家團(tuán)在并購(gòu)中應(yīng)進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)控和分析，以便找到解決辦法，避免風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借助中介機(jī)構(gòu)的專家資源和經(jīng)驗(yàn)，在并購(gòu)過(guò)程中得到必要的援助。

????如何克服政治風(fēng)險(xiǎn)？通常，與東道國(guó)簽訂合資協(xié)議比實(shí)行獨(dú)資控制的風(fēng)險(xiǎn)要小，且前者更受東道國(guó)的歡迎。通過(guò)利用對(duì)方在人員、信息技術(shù)、文化及人際關(guān)系方面的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮自己的技術(shù)、資金實(shí)力及經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)企業(yè)不僅能夠贏得更多的競(jìng)標(biāo)，還能對(duì)東道國(guó)的石油資源及地方政治條件、經(jīng)濟(jì)狀況和文化傳統(tǒng)有更多的了解，進(jìn)一步獲得東道國(guó)政府和當(dāng)?shù)毓镜男湃危@些均有利于市場(chǎng)的發(fā)展。

????其他解決方案如下：

????． 與第三國(guó)合作進(jìn)行并購(gòu)，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。由于多種伙伴關(guān)系包含了許多不同的國(guó)家，東道國(guó)不太可能為了干預(yù)某一公司而得罪多國(guó)政府，因此降低了政治和法律風(fēng)險(xiǎn)。

????． 通過(guò)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，將國(guó)有石油公司面臨的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，以此降低潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，一些國(guó)際組織、政府及私人保險(xiǎn)公司可以提供有關(guān)政治和法律風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)服務(wù)。

????． 提升與政府和媒體的公共關(guān)系。這樣做，除了在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面能發(fā)揮巨大作用之外，在降低政治風(fēng)險(xiǎn)方面也可以做出很大貢獻(xiàn)。

????2. 稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

????稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)及在目標(biāo)公司被收購(gòu)后出現(xiàn)的稅務(wù)問(wèn)題，而不是指被收購(gòu)公司以往業(yè)務(wù)自身的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)交易中，企業(yè)應(yīng)有全面的稅務(wù)籌劃。