核戰爭：美國電力爭奪戰內幕
????64 歲的羅伊雙下巴、禿頂，戴眼鏡。他穿考究的西裝，并且堅持穿西裝馬甲。他說話時不是普通的說，而是演講，而且句式從不省略。他的父親是個農場主，原本希望他從麥迪遜的大學和法學院畢業后，回到威斯康星州小鎮多德杰維爾的家，但羅伊卻另有打算。他像某些人熱愛火車一樣熱衷于發電廠，但他頭腦冷靜、務實。“它們不是可以成倍放大的新點子。”他說。“它們是規模龐大、結構復雜的資產，這些資產要占據土地，有時還會打擾它們的鄰居，因此必須一絲不茍地管理。”2000 年，羅伊將費城的 PECO 能源公司（PECO Energy）和芝加哥的 ComEd 公司合并之后，成立了 Exelon 公司。今天，他管轄一家年營業額達 190 億美元、服務 540 萬電力顧客的電業巨頭，公司擁有的核電廠是美國最多的。 ????值得注意的是，與羅伊相比，修建所有這些核電廠的 CEO 更愿意為充滿風險的長遠戰略下賭注。“偉大的預見者總會在某些地方取得勝利。”羅伊說。他提及了克雷恩和他的計劃，并且暗示這里并非他們取勝的場所。“從根本上說，這是個價值行業，而且無論是我們的投資人，還是 NRG 的投資人，都不會為了回報等待太長時間。在他們眼里，這里并不是讓某些人投資下一代芯片、下一種藥物、下一個機型或其他什么新奇事物的地方。這是一個只考慮你能從資產中獲得多少回報的行業。” ????羅伊覬覦 NRG 的資產：NRG 擁有 44 家發電廠，尤其是它在得克薩斯南部項目（South Texas Project）1 和項目 2 中擁有 44% 的股權，此外還有休斯敦西南 90 英里的海岸平原上的兩個巨型核反應堆，它們總共可以為 200 萬戶家庭提供電力。此外，兩家公司的業務也沒有太多重疊，從而降低了監管門檻。由此你就可以明白，為什么業內人士很早就清楚地意識到，NRG 將天衣無縫地并入 Exelon 的帝國版圖。 ????克雷恩對此也很清楚，畢竟，他有什么資格冷落 Exelon 這種腰纏萬貫的求愛者？正如分析人士所言，克雷恩因為把 NRG 變為一臺“自由現金流機器”而廣受贊譽。從 2003 年底到去年夏天，公司的股價上漲了 3 倍。盡管如此，聽取克雷恩匯報的是由經歷過破產的驚慌失措的債權人任命的董事會成員。他的工作是實現他修復后的價值，而不是坐享其成。如果 Exelon 希望對話，克雷恩就必須洗耳恭聽。對此，他很清楚。 ????2008 年 9 月 24 日，也就是在萬圣節的那個電話之前，預示沖突即將浮出水面的信號就出現了。當時，羅伊派遣兩位摩根大通（J.P. Morgan）銀行家去曼哈頓帕克大街的 Bobby Van's 餐廳，與 NRG 的巴利夫共進午餐，以試探對方的反應。當時，雷曼兄弟公司已經破產。全國各地的商業銀行紛紛停止放貸，世界各地的股市開始崩潰——嚴冬正迅速降臨。Exelon 也未能幸免。它的股價比仲夏時節的峰值下跌了 25%，這就意味，當時也許并不是提出股票置換交易的最佳時機。不過，NRG 的股價下跌得更為嚴重，降幅幾乎達到了 40%。 ????那天，巴利夫進入餐廳時并沒有詳細的議程安排。他剛剛離開瑞信（Credit Suisse），加盟 NRG。兩位銀行家都是他的老朋友。這次會晤主要是為了建立聯系，也許還能在摩根大通開啟幾扇門。但是，巴利夫剛就 NRG 作為獨立公司的幸福前景開了個頭，摩根大通公司的兩位銀行家就截住了他的話頭。他們說，是約翰·羅伊派他們來的，他希望與戴維·克雷恩談談。巴利夫和兩位銀行家吃完了牛排。他們聊起了各自的孩子。而巴利夫說的最后一件事是，除非有合適的報價，否則別讓約翰打電話。他的原話是“最好是在 40 美元”。 ????兩天后，羅伊打來電話，不過并沒有惡意。他對克雷恩說：“我們已經研究過這些數字，而且認為我們的報價可以超過每股 40 美元。”克雷恩說，既然這樣，“我們見面吧”。他們約定四天后，也就是 9 月 30 日星期二，在紐約摩根大通的辦公室見面。 ????四天，唉，我們所認識的世界幾乎走到了盡頭，市場崩潰，政府匆忙啟動全面援救模式。不過大家還是出席了交易談判：代表 NRG 的是戴維·克雷恩和兩位執行副總裁，丹尼斯·威爾遜（Denise Wilson）和鮑伯·弗萊克森（Bob Flexon）；代表 Exelon 的是羅伊和克里斯·克雷恩（他與戴維·克雷恩沒有任何關系）。銀行家關上了房門，隨后撤離。會面僅限于公司高層。 ????羅伊開門見山。他為世界目前的狀況表示惋惜。他的股價在 7 月還是 90 多美元，而星期一的收盤價為 61 美元，1 天之內下跌了 9%。實在太不穩定了，現在根本無法用作收購貨幣。因此，不會再提出收購報價。“但是我們為什么不啟動盡職調查程序呢？”克里斯·克雷恩建議道。雙方簽訂了保密協議，交換財務信息，并且繼續保持溝通。 ????NRG 的弗萊克森和克雷恩交換了一下眼色，仿佛在說：我們大老遠來到紐約，就是為了聽到這些？“不行。”克雷恩說。“不行。我們不準備把盡職調查程序當作情報收集工作來啟動。等你們商量好條件后再來吧。” ????從那以后，大約三周時間里，羅伊始終沒有動靜。直到他在萬圣節給克雷恩打去電話，祝他節日愉快。 ????“噢，真討厭，我的車位被人占了！”克雷恩剛剛從 Conte's 吃完午飯回來，那是他非常喜歡的一家普林斯頓的比薩餅小餐館。當時已經接近 10 月底，天氣寒冷、潮濕。一種白色的，與其說是雪，不如說是雨的東西在不停地下，落在了這個郊區的公司停車場，并且擊打克雷恩汽車的擋風玻璃。自克雷恩得知 Exelon 把 NRG 納入了它的候選清單，已經過去了一周，而且很顯然他現在和當初一樣，壓根兒就不喜歡這種想法。“我不知道是要花兩年時間還是三年時間，但終有一天 NRG 的股票會非常搶手。”他一直這么說。然而，這只有在 Exelon 離開之后才可以。“我總是說，發展更像是一門藝術，而不是科學。”他不停地說。“我認為在他們的大平臺上，他們沒有能力利用那些我認為我們已經掌握的機遇”，而且“你需要的不是那些在受官僚體制束縛、被委員會壓制的公用事業公司里表現差勁的人”。就在此時，仿佛預先安排好了似的，他開藍色的 Mini 來到 NRG 總部的大門前，發現那里已經沒有停車位了。這是個有寓意的警示：NRG 是家與眾不同的公司。人人都在格子間里工作，CEO 也不例外。沒有預留的車位。“我得把車停到馬路對面去。”他略帶歉意地說。 ????整個一個星期，克雷恩和他的團隊一直在考慮如何狠狠地報復一下。這個報價實在太低了——對此，大家沒有任何異議。這是個固定置換比率的報價，0.485 股 Exelon 股票換 1 股 NRG 股票。在提出報價的當天，NRG 的股東可以獲得 37% 的溢價，或者說是該行業平均股票置換交易水平的兩倍以上。用羅伊的話來說，對常人而言，“這不僅是個誘人的報價，還是一記漂亮的殺手 ”。顯然，克雷恩并不同意這種看法。他說，他愿意出售公司，甚至是賣給 Exelon，但不能用在他看來無異于“馬路搶劫”、用“置換成本的一小部分來偷竊公司”及“白白拿走我們的增長，我們根植的增長”的方式來出售。董事會同意克雷恩的看法，并且很快就全體投票通過支持克雷恩，拒絕了這個報價。 相關稿件
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