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雷曼公司的教訓
 作者: Allan Sloan    時間: 2008年09月01日    來源: 財富中文網
 位置: 雜志>>第一百三十三期         
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我們能從華爾街正上演的肥皂劇中學到什么?
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????我們能從華爾街正上演的肥皂劇中學到什么?

????作者:Allan Sloan

????雷曼兄弟公司(Lehman Brothers),一家擁有傳奇的過去但現狀不確定的投行,眼下已經演變為華爾街正在上演的一出新戲:現代金融版的《寶林歷險記》(Perils of Pauline,著名的少女落難故事)。眼下的雷曼風雨飄搖,我們不知道首席執行官迪克·富爾德(Dick Fuld)是否會成為華爾街最新的犧牲品,不知道雷曼自身能不能活下來,或是以什么形式活下來。不過,盡管這出戲還沒演完,我們還是可以從以下幾點思考雷曼的亂局。

????無論發生什么,富者愈富 看看富爾德的薪酬,你肯定會笑話“給 CEO 大筆股權可以使其與一般股東利益一致”的想法。今年以來,至本期雜志付梓之時,雷曼的股價已下跌了 60%,可是沒人要求富爾德歸還一分他出售其薪酬中的股票所賺來的錢。根據《財富》的計算,自 1994 年雷曼上市以來,債券交易員出身的 CEO 富爾德通過期權和限售股獲利近 5 億美元。(我只提他來自股票和期權的收益,而不提他的工資和獎金收入,就是為了說明,以股票作薪酬令世上的富爾德們有多開心,但對股東而言卻不是那么開心的事。)根據我們的計算(雷曼拒絕對我們的計算結果發表評論),富爾德共賣出了 1,440 萬股期權和限售股(他似乎手中仍留有 270 萬股),收入 4.897 億美元(稅前)。他最好的年份是 2001 年,僅一年就收獲了 1 億美元以上。去年夏天,債券市場陷入困境,雷曼股票下跌了 16%,但他依然套現了 5,300 萬美元。

????即便按華爾街的標準,這也是筆大錢。當然,富爾德在雷曼呆了一輩子,這么多年來應該干得不錯,所以功勞很大(也拿了很多錢)。但是,就憑他賣股票的記錄,如果他現在為公司破產付出代價,沒有人會為他哭泣。

????雷曼不會破產,但其股票并不一定值得買入 雷曼的命運關系到包括聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和我們許多普通人的切身利益,[其中也關系到我的雇主時代公司(Time Inc.)的利益。時代公司在曼哈頓商業地產繁榮接近頂峰把時代生活大廈的 10 個樓層轉租給了雷曼。] 美聯儲的擔心是全球性的:在貝爾斯登(Bear Stearns)3 月份垮掉后如此短的時間內就又有一家像雷曼這樣的公司崩潰,這會摧毀人們對整個世界金融體系的信心。沒有了這種信心,這一體系就無法運轉。當然,你知道,在策劃了將貝爾斯登賣給 J.P. 摩根(J.P. Morgan)后不久,美聯儲便設立了一種特別借貸工具,讓雷曼這樣的公司可以得到幾乎無限額度的借款。除非做空者和對沖基金能控制美聯儲,否則,雷曼公司不會垮掉。但這并不意味雷曼的股價會上漲,也并不意味美聯儲不會以股東不喜歡的條件強行出售它。美聯儲關心的是雷曼的存活,而不是它的股價。實際上,雷曼股票已出現如此幅度的下跌,其中一個原因正是上月在美聯儲的壓力下,它以接受導致股價暴跌的條款而籌集到了 60 億美元。

????重要的不是規模─而是競爭力 雷曼是四大投行中最小的。很多人似乎以為它陷入麻煩是因為它規模小,但實際并非如此。正如 fortune.com 的羅迪·博伊德(Roddy Boyd)所指出的那樣,雷曼之所以陷入困境,是因為戰線拉得過長,使自己的財務狀況出現緊張,在商用、居住用地產業務上做得不成功。一些所謂的宇宙級銀行巨擘,如花旗(Citi)、瑞銀(UBS)和 Wachovia,比雷曼大得多,情況也是一團糟─規模沒有救得了它們。這不是打籃球,一對一時,打得好的大個子幾乎肯定能打敗打得好的小個子。這是金融。看看現在華爾街的災難,這個特別的教訓會被吸取嗎?沒門。請給期權!

????譯者:天逸




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