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下半年的中國股市：機會還真的不多
????特約作者：林揚 ????2005 年，中國股市在經(jīng)過一次慘痛的下跌后，突然開始了一波毫無預(yù)兆的大幅反彈，而且后來竟然演變成了一路上揚的行情。上證綜合指數(shù)從最低的 998 點拾級而上，整整兩年幾乎沒有做過什么像樣的調(diào)整，一口氣沖到 6124 點的歷史高位，整個過程至今回想起來都讓人覺得心潮澎湃。但同時，這樣的行情也讓所有的國內(nèi)專業(yè)人士大跌眼鏡。在徒喚奈何的同時，只能做追漲的苦苦追隨者。就這么追，一直追到 2007 年 10 月，正當所有的新老股民憧憬牛市的美好未來時，現(xiàn)實又給大家開了個 180 度的大玩笑。本來一路發(fā)狂的瘋牛突然精疲力竭，跑不動了，原因是什么呢？“草”沒了。覺得可笑吧？ ????的確，2005 年至 2007 年間，中國股市就像一個朝氣蓬勃的少年，不識愁云滋味。整個市場牛氣沖天的主要原因是，那時有大筆的資金源源不斷地供給。各種資金通過各種各樣的渠道流入中國，目標就只有一個─股市。據(jù)統(tǒng)計，2007 年全年有超過 4,700 億美元的境外投機性資金流入中國。而 2002 年到 2006 年五年間，流入的境外投機性資金總額也在 2,400 億美元以上。由此，2002 年到 2007 年流入的境外投機性資金累計超過 7,000 億美元。如果加上 2002 年以來六年間外來直接投資在中國盈利的留存額 3,000 多億美元，總金額超過 1 萬億美元。而中國外匯儲備高速增長，其中通過虛假貿(mào)易和非貿(mào)易渠道進入的境外投機性資金占非常高的比重。據(jù)統(tǒng)計，2007 年末，中國外匯儲備達到 1.53 萬億美元，比上年末增加 4,619 億美元，同比增加 2,144 億美元。一些分析人士認為，中美匯率、利率升降對比和美國經(jīng)濟衰退趨勢，是境外投機性資金流入的三個主要原因。可熱錢來得快，去得也快。2007 年 10 月股市創(chuàng)出新高后，突然掉頭向下，而且交易量也陡然縮減，新進來的股民們驚呼：錢都到哪里去了？ ????愁云慘霧中，2008 年悄然而至，股市每天的成交量離高峰時期相去甚遠。我們不禁也要問：錢哪里去了？筆者認為，以下因素導致了巨額的資金流出：（1）市場融資吸收了巨額資金。2007 年第三季度以來，A 股市場融資規(guī)模急劇膨脹，吞噬了大量的市場資金。（2） 對外證券投資分流了巨額資金。包括 QDII 和“港股直通車”都將分流不少資金。據(jù)中國社科院發(fā)布的 2008 年《中國與世界經(jīng)濟發(fā)展報告》認為，QDII 總共吸收的境內(nèi)資金將超過 3,000 億元。而“港股直通車”如果開通的話，吸收的資金規(guī)模也將達到 3,000 億元左右。（3）“大小非”的解禁也將產(chǎn)生很大的資金需求。繼 2006 年 4 月和 2007 年 4 月前兩批限售股解禁后，到 2008 年底，絕大多數(shù) A 股都將可以流通。由于中國股市是典型的資金推動型市場，所以沒有了成交量，沒有了增量資金，誰都玩不轉(zhuǎn)。那么，2008 年下半年國內(nèi)股市是否還有機會？或者說，還有多少賺錢的機會呢？ ????其實，我們只要冷靜下來仔細地想想，就可以找到一些蛛絲馬跡。世界上既沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市。牛市總有到頭的那一天。而中國股市從 2005 年開始的牛市，現(xiàn)在看來或許真的到頭了。為什么這么說呢？首先我們來看看外部環(huán)境。2007 年 11 月次貸危機在美國爆發(fā)，一時間，美國的大型投資銀行紛紛自暴家丑，許多經(jīng)濟學家、分析師、投資大師們不約而同地說美國經(jīng)濟將衰退，或者已經(jīng)陷入了衰退。美聯(lián)儲也啟動緊急方案，連續(xù)地降息，希望穩(wěn)住或者說放緩美國經(jīng)濟衰退的步伐。但從已經(jīng)暴出的各項經(jīng)濟指標來看，衰退看來無法避免。美國作為全球的經(jīng)濟引擎，一旦熄火，對全球經(jīng)濟的影響是巨大的。雖說這次美國的次貸危機對中國的銀行業(yè)來說警示作用大過利潤影響，但美國是個消費大國，而中美貿(mào)易呈逐年增長之勢，美國經(jīng)濟衰退對中美貿(mào)易有很大的影響，更何況還有人民幣升值的問題。因此，這種影響也會非常直接地反映到一部分上市公司的業(yè)績上來。另外，次貸危機對大型投行的重創(chuàng)，導致了這些投行的資金流動性出現(xiàn)很大問題，那么，它們唯一能做的就是從其他地方脫身，抽錢回去。這么一來，一些本來投資于海外市場的錢就會被兌現(xiàn)。況且中國股市的瘋狂上漲，早已經(jīng)使那些投行賺得盆滿缽滿，現(xiàn)在落袋為安，恐怕既是不得已而為之，也是最優(yōu)選擇。 ????再來看看國內(nèi)的情況，經(jīng)歷了兩年多的瘋狂上漲，股市上積累的虛擬財富已經(jīng)很多，許多機構(gòu)都有抽身離場的潛在想法。而股民的數(shù)量在不斷刷新紀錄，這也表明該入市的、能入市的人都已經(jīng)進來了。隨指數(shù)的不斷走高，風險也在不斷積聚，這從去年開始管理層不斷出臺各項緊縮措施上可見端倪。加上“大小非”的不斷解禁，以及 QDII 的出臺、基金的不斷贖回壓力，使得本來就青黃不接的資金終于出現(xiàn)了問題。再有，由于兩年多的瘋漲，大盤沒有出現(xiàn)過像樣的調(diào)整，每次稍一下跌，都被大量的增量資金接住，因此沒有充分的洗盤，也導致了大盤后繼乏力。 ????雖然對今年下半年我們還是有期待的。比如奧運會，每個中國人都對它充滿期待，這當中當然也包括近 1 億的股民。誠然，一場盛事會對提升人氣有所幫助，但股市的上漲，最基本的還是上市公司的業(yè)績和國家整體的經(jīng)濟情況在起作用。那么，我們的上市公司真的那么優(yōu)秀嗎？未必吧。數(shù)據(jù)顯示，2007 年前三季度，A 股上市公司投資收益達 1,700 億元左右，來自股市的投資收益在 1,100 億元以上，占全部凈利潤比重在 20% 以上，貢獻了全部上市公司同比業(yè)績增長額的 50% 以上。顯而易見，當一家企業(yè)把主業(yè)荒廢而拿副業(yè)當主業(yè)，而且這個副業(yè)也并非穩(wěn)賺不賠的時候，可想而知我們會對它有什么樣的擔憂。而且，中國的經(jīng)濟情況也不容樂觀，人民幣升值雖然大幅提升了中國的國際地位，但對國內(nèi)經(jīng)濟來說弊大于利，這一點已經(jīng)不可否認。通貨膨脹問題，雖然加了許多次的息，但還不見好轉(zhuǎn)。這些都將較長時期困擾中國經(jīng)濟，也將困擾中國股市。而且，這些問題的解決都需要時間，可 2008 年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)快過了一半了，下半年（對大部分公司來說）通常又是資金不大寬裕的時期。如何托住已經(jīng)膨脹了的中國股市？這的確是個傷腦筋的問題。有人說，開股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)或者創(chuàng)業(yè)板，就能夠救市。我看這或許會更糟。中國的股市還沒有成熟到可以擁有這些工具的時候，投資者的教育是個問題，參與者的風險自律是個問題，管理者的水平也是個問題。如果我們沒有做好充足的準備，貿(mào)然參與到這些風險性極高的業(yè)務(wù)中，或許會事與愿違。 ????綜上所述，2008 年下半年的中國股市，風險大大增加，機會的確不多。 相關(guān)稿件
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