新興市場的投資機會
????特約作者：林揚 ????新興市場已吸引了各路國際投資者的注意，在成熟市場陷入低迷時，新興市場將成為 2008 年的投資熱點 ????如今，各式各樣的投資產品遍布全球各地，在北美及歐洲這兩個發展成熟的傳統市場以外的地區，投資者一樣可以發掘增長潛力極高的投資機會。新興市場是近年來全球 GDP 增長最快的地區，更有望在未來 20 至 30 年維持高增長。所謂新興市場，是指正在跟隨市場經濟走勢重組經濟體系的國家。這些市場在貿易、技術轉移及外商直接投資方面均蘊藏豐富的機會，若能維持政局穩定并成功進行體制改革，勢必成為日后國際貿易的主要影響因素，足以影響全球金融體系的穩定。 ????新興市場已吸引各路國際投資者的注意，在成熟市場陷入低迷時，新興市場將成為 2008 年的投資熱點。 ????投資新興市場 ????新興市場具有三大吸引力： ????1. 人口龐大，資源豐富，市場遼闊； ????2. 摒棄不利于經濟持續發展的舊有政策，應變能力很強； ????3. 是全球增長最快的經濟體系之一，更有機會成為全球對產品及服務需求最大的地區。 ????國際貨幣基金組織數據顯示，自 1999 年以來，新興市場在全球 GDP 總值中所占比例已攀升近 10 個百分點。2007 年，新興市場 GDP 占全球 GDP 總量的 30%。 ????從地域上看，新興亞洲、新興歐洲、拉丁美洲、中東和非洲等地區都蘊藏投資機會。近年來，亞洲新興經濟體取得了令人矚目的發展，除了領頭羊中國和印度之外，東盟成員國中的印尼、馬來西亞和越南等的經濟和金融市場表現也十分亮麗。印尼和馬來西亞資源豐富，同為農產品出口大國，受益于全球范圍內的糧食價格上漲和農產品牛市；而越南在 2007 年加入世界貿易組織之后，外商投資大幅增加，有可能成為下一個“世界工廠”。中東和非洲，以及新興歐洲和拉美的一些國家，擁有豐富的石油和天然氣資源，在油價大幅上漲的背景下，這些國家積累了大量的外匯儲備，基礎設施建設正以前所未有的速度擴張，帶動了國家的經濟發展和居民的消費需求。 ????從資產類別上看，這些新興市場國家提供了不同的投資渠道。各新興市場國家的股票市場都在蓬勃發展。以越南為例，其股票市場成立于 2000 年，當時市場規模僅 1,000 多萬美元。到 2007 年底，已增至近 300 億美元。而新興歐洲和拉美的主權債券則一直受到國際債券投資人的偏愛，其平均回報雖然遜于股票，但波動率卻低得多。債券風險較股票低，回報較成熟市場債券高，吸引了不少投資者。在股票和債券之外，新興市場國家的貨幣也成為熱門的投資工具。近年來，隨這些國家經濟發展和商品價格攀升，其貨幣的投資價值凸現；人民幣、印度盧比、巴西雷亞爾和土耳其新里拉等貨幣兌美元出現大幅升值。同時，摩根大通的跟蹤數據顯示，新興市場貨幣的波動率已降至 2000 年來的最低，其中一些貨幣的信用評級也得到調升。 ????從“金磚四國”到“新鉆十一國” ????在新興經濟體中，有四個國家─巴西、俄羅斯、印度和中國，即人們熟悉的“金磚四國”（BRIC）─的表現尤為顯著。高人口增長率、低勞動力成本以及漸增的資本投資，是這四個國家普遍存在的共性，這些特征在一定程度上預示四個國家未來的經濟繁榮。 ????2001 年，“金磚四國”這一概念由高盛全球經濟研究主管吉姆?奧尼爾（Jim O'Neil）首次提出，他預計這四個發展中國家的經濟總量將在 40 年內超過 G6（美、日、德、英、法、意）。隨后的幾年中，金磚四國經濟得到迅速發展，各種以金磚四國為主題的投資紛紛推出。 ????投資金磚四國，同時也是從日益增長的物價中獲利的便利方式。巴西和俄羅斯都有豐富的自然資源，而且它們國內的經濟指標也主要由石油業和礦產業組成。這四個國家共有超過 27 億的人口，幾乎占世界總人口的半數。2000 年至 2005 年間，金磚四國占全球經濟增長的28%，以購買力平價計算則約為 55%。最新數據顯示，它們持有超過 1/3 的全球外匯儲備。雖然中國在其中占主要部分，其他三國也均積累了可觀的儲備。同時，金磚四國持續呈現健康的貿易順差，在全球儲蓄供給中扮演了重要的角色。這四個國家有能力與全球經濟相互影響，且規模足以挑戰其他主要經濟體，在這個全球化的時代具有重要意義。 ????2005 年，奧尼爾又率先提出“新鉆十一國”的概念，介紹了金磚四國之后 11 個極富潛力的新興經濟體，引起了國際投資者的高度關注。這 11 個國家是：韓國、埃及、土耳其、墨西哥、印尼、菲律賓、越南、巴基斯坦、孟加拉國、伊朗和尼日利亞。除了在亞洲四小龍時代就已實現經濟騰飛的韓國，這些國家的共同特點是人口眾多，勞動力成本較低，具有豐富的能源和原材料資源，且正在進行或剛剛完成經濟體制改革，摒棄不利于經濟持續發展的舊有政策，應變能力很強。雖然這些國家中單個經濟體的實力無法與金磚四國相比，但其發展速度并不遜色，況且新鉆十一國作為一個整體，經濟規模也不容小覷。自 2005 年以來，這些國家的股票市場的綜合表現甚至超過了金磚四國，股市估值仍具吸引力，且與發達國家股票市場的關聯性較小，在提高投資回報的同時，還能夠起到分散投資風險的作用。 ????從金磚四國到新鉆十一國，以新興市場為代表的新勢力正在興起，世界經濟格局將被改寫，這個過程帶來的投資機會，任何具有國際視野的投資者都不會輕易放過。 ????投資新興市場的回報與風險 ????2007 年新興經濟體的資本市場延續了前幾年的良好表現，摩根士丹利資本國際新興市場指數全年上漲約 35%，中國上證綜指和印度孟買證交所 500 指數更是分別上漲 99% 和 61%，新興歐洲、新興亞洲的其他國家表現也十分出色。但是，隱藏在高增長背后的高波動性，也是投資者需要謹慎考慮的。 ????受外資影響較大的新興市場容易出現高波動性，國際市場發生波動時，外資通常首先拋售作為其邊緣資產的新興市場資產。較為封閉的新興市場雖然較少受海外資本進出影響，但其本土投資者不夠成熟，缺乏長期投資經驗，且投機心態較重，也是市場波動的原因。更重要的是，新興市場的風險并不僅僅體現在波動率等統計數據上，對這些市場的投資具有一定的特殊風險，不同于投資其他相對成熟產業或證券市場的情況。仍以越南為例，其證券市場成立時即允許外資進入，大量熱錢涌入越南，當股票市場指數上漲到 570 點時，越南政府出于限制海外資金投機行為的考慮，出臺政策限制外資持股比例，越南股市頓時狂瀉到 130 點，而當政府不得不放寬外資持股比例時，股市又迅速反彈到 280 點。 ????大多數新興市場國家的社會、經濟和政治具有不穩定性，政府參與控制經濟和金融政策的程度較高，對證券市場的監管不如歐美嚴格，資本市場帶有一定程度的不透明性。此外，證券市場流動性欠佳和貨幣匯率的波動，也是需要考慮的風險。 ????進入 2008 年以來，發達國家經濟增長普遍放緩，新興市場仍在全球經濟增長中扮演重要角色，但發達國家景氣不佳對新興市場產生的負面影響也應引起投資者注意。如果美國在 2008 年出現經濟大幅衰退，其國內需求的疲軟將在一定程度上減少新興市場的出口。盡管包括中國和印度在內的金磚四國對眾多較小的新興經濟體的影響越來越大，且新興市場內部需求的增加也能起到刺激經濟增長的作用，但這些國家與美國經濟的脫鉤效應短期內恐難實現。美國和成熟歐洲市場的經濟衰退，將使得不少新興市場國家的經濟成長步速減慢。高盛預計，2007 年到 2008 年，新興市場 GDP 增長將由 8.2% 下降至 7.4%，亞洲新興市場經濟增長將由 8.7% 下降至 7.7%。根據亞洲開發銀行的估計，東亞地區新興市場同期經濟增長將由 8.5% 下降至 8%。今年年初全球范圍內的新興經濟體股票市場均出現下跌，表明了市場對美國經濟衰退給新興市場帶來的負面影響感到擔憂，國際資金的離場使新興股票市場發生回調。 ????持續高速的經濟增長，也給新興市場國家帶來通貨膨脹的壓力。以中國為例，通貨膨脹問題是 2007 年最大的經濟熱點，而 2008 年最新公布的數據顯示，1 月份居民消費價格同比上漲 7.1%；CPI 屢創新高，使得國家在抑制經濟過熱與人民幣升值之間處于兩難境地。同樣的情況也發生在印度、越南和俄羅斯等國家。 ????美林證券全球新興市場策略師邁克爾?哈內特（Michael Hartnett）表示，未來一年里，新興市場最大的風險來自于全球經濟衰退陰影和消費市場的低迷。但他同時指出，新興市場還有足夠的資金流動以及龐大的外匯儲備，仍然存在上升空間。國際投資人長期看好新興市場的立場并未發生改變。 相關稿件
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