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????能源價(jià)格居高不下總是件壞事，對(duì)嗎？其實(shí)也不一定……

????作者：Geoff Colvin

????油價(jià)飛漲總是讓我們心驚肉跳，這已經(jīng)成為一種根深蒂固的反應(yīng)，而過(guò)去幾周似乎又一次印證了其中的原因。每當(dāng)股價(jià)暴跌，就像以往發(fā)生過(guò)的幾次那樣，股民們總會(huì)將其歸咎于石油價(jià)格的不斷上漲。然而，這種邏輯正在把人們引入歧途。從更宏觀的角度來(lái)看，油價(jià)與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系正在發(fā)生變化，這就要求我們自我調(diào)整，用新的思維方式去看待所發(fā)生的一切。僅僅關(guān)注油價(jià)的漲落已經(jīng)不夠，現(xiàn)在最關(guān)鍵的是要了解造成油價(jià)波動(dòng)的原因。

????回顧股票市場(chǎng)過(guò)去五年而不是三周的表現(xiàn)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些奇怪的現(xiàn)象。油價(jià)的飆升非但沒(méi)有導(dǎo)致股市下挫或是束縛經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而是恰恰相反。油價(jià)雖然上漲三倍，但股市攀升卻更勝一籌，創(chuàng)造了新的歷史記錄，而同期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)也漲勢(shì)犀利。這并不符合事物發(fā)展的規(guī)律，或是我們?cè)?1973、1980、1981 和 1990 年看到的石油猛漲引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的慣例。

????針對(duì)現(xiàn)狀，劍橋能源研究事務(wù)所（Cambridge Energy Research Associates）所長(zhǎng)、 世界能源問(wèn)題長(zhǎng)期權(quán)威人士丹尼爾?耶金（Daniel Yergin）發(fā)表了重要見(jiàn)解。“這是一種需求震蕩，而不是供給震蕩。”他指出。“這種局面是過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)的產(chǎn)物。”以前，每當(dāng)石油輸出國(guó)組織 OPEC 下令關(guān)閉出油管道，就會(huì)引發(fā)石油危機(jī)，結(jié)果是油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，成為世界經(jīng)濟(jì)需要負(fù)擔(dān)的一筆稅費(fèi)，一切發(fā)展也因此被迫放緩。但是如今，情況卻截然相反 蓬勃發(fā)展的全球經(jīng)濟(jì)正在推動(dòng)油價(jià)上漲。正如耶金所述，“經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了油價(jià)左右經(jīng)濟(jì)的能力。”

????當(dāng)然，需求并不是推升油價(jià)的唯一因素，對(duì)此耶金和其他分析家都十分清楚。過(guò)去幾周，油價(jià)持續(xù)走高，從每桶 70 多美元上漲到了 80 多美元。這明顯是由于恐懼因素在作祟，因?yàn)槿藗儞?dān)心土耳其入侵伊拉克北部或者在伊朗發(fā)生的某種危機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致石油供給的中斷。所以，最近的這次油價(jià)上漲仍是一種傳統(tǒng)的供給震蕩，或者說(shuō)是一次恐慌震蕩，這也是它為何會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成強(qiáng)烈沖擊的原因。

????然而，恐慌也只是促成當(dāng)前油價(jià)居高不下的原因之一，始作俑者還是全球范圍內(nèi)廣泛增長(zhǎng)的需求。我們正處于一個(gè)事實(shí)上前所未有的年代，幾乎所有主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都在急速擴(kuò)張。因此，要探求人們?nèi)绾胃惺懿粩嗌蠞q的油價(jià)，就必須先問(wèn)一問(wèn)油價(jià)上漲的理由。如果原因是供給收縮，可能就會(huì)引發(fā)類似經(jīng)濟(jì)衰退的壞消息。但是，如果原因是需求強(qiáng)勁，結(jié)果就可能是世界經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的利好消息。

????在這張拼圖中，還有另外一個(gè)片斷，就是市場(chǎng)明確期待油價(jià)的下跌。特別是從原油期貨的價(jià)格中就可以看出，每延期一個(gè)月，原油價(jià)格就會(huì)進(jìn)一步降低。此外，埃克森－美孚（Exxon Mobil）、雪佛龍（Chevron）、康菲石油（ConocoPhillips）等石油生產(chǎn)巨頭的股價(jià)也表明，投資者期待油價(jià)的回落。如果將這些公司前四個(gè)季度的利潤(rùn)按照適當(dāng)?shù)馁Y本價(jià)格轉(zhuǎn)作資本的話，你可以算出每家公司在利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)連年增長(zhǎng)的前提下的價(jià)值。但是經(jīng)過(guò)計(jì)算，每家公司的市值都低于以往，這意味市場(chǎng)期待各家公司能夠降低利潤(rùn)，而唯一貌似合理的解釋就是要抑制油價(jià)。

????現(xiàn)在，讓我們用真實(shí)的世界來(lái)考量一下我們新的思維模式吧。目前油價(jià)出現(xiàn)了回落的跡象，我們到底是應(yīng)該高興還是應(yīng)該悲哀？假設(shè)油價(jià)能因?yàn)榻鼇?lái)恐懼貼水的蒸發(fā)而下浮 10% 甚至更多，這當(dāng)然很好。除此之外，我們還可以期待可預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)力量能從根本上對(duì)石油價(jià)格形成抑制 現(xiàn)有的高油價(jià)會(huì)刺激供應(yīng)量的增加，但是這需要一定的時(shí)間；此外，可替代高價(jià)石油的新能源的價(jià)格也日趨合理。其他更多可以迫使石油價(jià)格回落的因素還包括降低世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能源密集程度、提高每桶原油的國(guó)民產(chǎn)值產(chǎn)出等。而這些全都是好事。

????但是我們需要牢記，全球經(jīng)濟(jì)大國(guó)整體或局部的經(jīng)濟(jì)衰退同樣也會(huì)帶來(lái)油價(jià)的下跌。因此，如果市場(chǎng)情況正常但油價(jià)卻出現(xiàn)下降，在歡呼雀躍之前，我們首先應(yīng)該問(wèn)一下原因。在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，油價(jià)下跌仍有可能真的讓我們心驚膽戰(zhàn)。

????譯者：董昱