你愿意投資最受贊賞的公司嗎?
????不少最受贊賞的中國公司也是今年股票市場的明星，其投資價值如何？ ????特約作者：方添明 ????聯想集團（港 0992） ????公司首季業績十分出色，成為收購 IBM 個人 PC 業務后盈利最出色的一季。美洲區業務由虧轉盈，首季出貨量增長 22%，營運利潤率領先大部分競爭對手 3% ，標志公司重組策略的奏效。隨全球企業用 PC 升級換代高峰的到來，加上市場整體需求高于預期，公司的經營狀況將持續好轉，有可能獲得更大的市場份額。雖然聯想現價已相當于 20 多倍的 2008 年預測市盈率，估值已明顯高于國際同行，但投行在其發布季報后仍呈一邊倒地看好，上調了投資評級及目標價，最高給予 6.5 元的目標價。股價催化劑還包括潛在的 A 股上市，風險因素則是 IBM 可能將繼續減持股份。 ????青島海爾（滬 600690） ????海爾集團下屬上市旗艦青島海爾，今年以來股價的表現明顯遜于大市，這無疑與管理層過于穩健的策略有關。此外，對于高級管理層的不明朗、股權激勵的變數，甚至戰略的轉移，亦影響投資者的信心，拖累了股價的表現。目前，兩地上市資產的重組整合和整體上市的進展，將是股價上升的最大動力。根據公司預測，今年收入增長將超過 30%，若整合順利，明后年的增速將一步加快。現時投行對該股最樂觀的預測為平安證券，評級為推薦，2008 年估值為 22.5 元。 ????寶鋼股份（滬 600019） ????得益于政府的支持，中國鋼鐵行業的整合和并購今年明顯加速。在吞并八一鋼鐵之后，寶鋼集團已先后與包鋼、邯鋼和馬鋼達成戰略合作，并在北部布局逐漸成型后，開始手南方鋼鐵資源的整合。當然，集團積極的擴張，也給上市子公司寶鋼股份帶來一定的不確定性。在通過定向增發收購母公司約 280 億元優質資產后，作為行業龍頭，寶鋼股份的估值仍處于 A 股估值相對的洼地。公司成長優勢明顯，其高附加值的產品、領先的核心技術、強大的市場競爭力，以及鋼價上漲趨勢的延續，都將支持公司盈利保持強勁的增長。中信證券和中銀國際均預計其 2008 年每股盈利達 1.2 元，分別給予 18 元及 20 元的目標價，相當于 15~16 倍預測市盈率。 ????招商銀行（滬 600036，港 3968） ????招商銀行上半年盈利增速超過 100%，業績令市場為之一震，也令市場重新審視中國內地經濟的強勁引擎給銀行業增添的成長因素。中小企業貸款穩固增長、信用卡業務和其他個人銀行業務火爆的增長勢頭，是招行最大的賣點；而扎實的管理以及基于服務費的業務模式，將繼續支持招行的增長動力，領跑同業。一向對中國內地金融股估值偏保守的國際大行，對招行也持正面觀點，最高給予 H 股 40 元的目標價。目前，招行 A+H 股的走勢基本獨立于大市，且升幅巨大，2008 年愈 30 倍的預測市盈率估值已經不便宜。在反映盈利增長的因素后，招行股價未來的動力將轉向行業估值的重估。畢竟與新興市場相比，中國的銀行股的估值并未算泡沫。后市的風險因素包括國內存款準備金率提高至 12.5% 和進一步加息，對銀行業貸款的負面影響將顯現。 ????中國移動 （港 0941-HK） ????中國移動上半年新用戶增長幾乎月月創出新高，反映實施單向收費的明顯效果。同時，農村市場的龐大潛力也支持中國移動將在國內普及 3G 網絡之前繼續保持高增長和行業領先。預期在平均消費穩定、收入增長強勁以及息稅及折舊攤消前利潤率改善之下，公司今年業績會表現穩固。幾乎所有的國際投行都看好中國移動，最高給予 115 港元的目標價，相當于 20 倍的 2008 財年預期市盈率，為紅籌公司的平均水平。股價未來的催化劑除有望年底回歸 A 股外，還有 QDII 海外投資、人民幣有序升值、國內統一稅率等，中國移動這類大型藍籌將是最直接受惠者。不利因素則為行業重組及 3G 牌照發放后，凈新增用戶所占比例和稅前利潤率可能會下降。 ????東風汽車（滬 600006） ????東風汽車是中國三大汽車集團之一的東風汽車集團的核心子公司，在商用車、皮卡、SUV 和發動機等細分市場上均為龍頭老大，三大業務均呈現良好的增長勢頭。股價最大的催化劑是集團有望將東風日產、東風本田、東風雪鐵龍及大型商用車等優質資產注入，實現整體上市。行業大環境方面，居民消費能力的增加將長期支撐汽車業的增長。當然，廠商產能的爆增也可能導致供過于求和價格戰。東風汽車的估值相當于 30 倍 2008 年預測市盈率（未考慮資產注入因素），與行業平均水平相當，并不具備吸引力。 ????中國銀行（滬 601398，港 3988） ????美國次按風暴對中國銀行有一定影響。其他短期的利淡因素還有人民幣升值速度加快，對該行的外匯融資套利交易較為不利，匯率波動對利潤產生的不確定性增大。不過，經濟強勁的增長勢頭，可支持微觀層面企業投資和居民消費需求繼續上升，銀行業的稀缺性和壟斷性將長期存在。作為四大國有商業銀行之一，中國銀行必將直接受惠。除享受傳統銀行業務穩健的增長外，證券（持股中銀國際證券公司 49%，唯一具券商概念的銀行股）、保險和個人投資等非銀行業務，未來將成為推動盈利前進的最大動力。但目前外資投行的看法存在分歧，花旗和瑞銀看好，給予 H 股目標價超過 5 元，荷銀和高盛較為謹慎，評級為中性或持有。 ????海信電器（滬 600060） ????海信電器 6 月初推出全球首臺 32 英寸等離子電視，顯示出公司不俗的研發實力和新產品上市的速度，保證了海信在中國等離子平板市場領先的地位。目前，海信在國內平板電視的銷量和銷售額均為第一，隨大屏幕平板電視銷量的加速上升，業績增長將加速。在增持信芯公司股權后，剝離白色家電資產和股權激勵將成為公司長遠發展的積極因素。不過國外綠色壁壘的不斷出現，令公司的出口遭遇寒流，如何取舍低利潤的海外大定單及粗放式出口增長模式的轉型，是公司短期內要解決的難題。海信電器現價僅為 2 倍的賬面值，2008 年預測市盈率約 20 倍，估值頗具吸引力。 ????蘇寧電器（深 002024） ????蘇寧電器今年上半年凈利潤增長 110%，為主營收入增速的近 2 倍，既顯示公司集約化后臺管理模式優化的奏效，也反映公司仍處于高速成長期。若公司 300 萬股定向增發方案通過，快速增長潛力將得以保證。此外，實施較高門檻的股權激勵方案，也有利于調動高管積極性，拉動盈利增長動力。投行對其前景持中性樂觀的態度，2008 年每股盈利預測中位數為 2.27 元（未考慮股本攤薄因素），動態市盈率約 24 倍，估值并不昂貴。潛在風險因素為發展模式的持續性、行業競爭加劇的威脅，以及數碼連鎖店的經營風險。 ????五糧液（深 000858） ????由于壓縮中低檔酒的銷量，五糧液今年上半年銷售收入略有下降，但凈利潤增長近 40%，顯示公司向高檔產品結構轉移的“效益優先”營銷策略見效，整體毛利率上升至 2004 年以來單季的最高水平。不過，上半年收入的減少，除了營銷策略的影響，人事變動、落后的營銷管理及經銷商利潤空間的縮減等問題也是其中的因素。同時，公司的關聯交易依然嚴重，與集團及國資委間錯綜復雜的關系，也令未來收購關聯資產欠缺確定性。公司“增高減低”策略的有效性下半年能否延續，產品潛在加價的可能，是最受關注的正面因素。以投行 2008 財年每股盈利預測中位數 0.64 元計，現價動態市盈率高達 50 倍，比競爭對手貴州茅臺高約 15%。 ????美的集團（深 000527） ????美的電器在小家電領域取得成功后，公司開始向大家電進軍，冰洗業務成為今年的重點，并可能成為未來盈利的新增長點。不過，公司的國際化進程暫時受阻：向高盛定向增發引入策略股東的計劃，由于股本分紅導致相關增發數量和價格變動，令定向增發最終未獲證監會通過，致使股價出現暫時的下挫。不過，行業前景廣闊、在農村市場大幅啟動、一二級市場消費升級、公司龍頭地位等利好因素，足以消化定向增發被否的影響。綜合各家的預測，08 年美的每股收益中位數為 0.95 元，現時的估值較競爭對手格力電器高出 40%。 相關稿件
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