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卡爾?愛康的故事
 作者: Shawn Tully    時(shí)間: 2007年08月01日    來(lái)源: 財(cái)富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百一十四期>>特寫         
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發(fā)表評(píng)論        

這位華爾街的超級(jí)明星站在舞臺(tái)中央,他一再用實(shí)際行動(dòng)幫助投資者發(fā)財(cái)致富。他是如何做到這一切的?
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????作者: Shawn Tully

????這位華爾街的超級(jí)明星站在舞臺(tái)中央,他一再用實(shí)際行動(dòng)幫助投資者發(fā)財(cái)致富。《財(cái)富》雜志深入到他組織嚴(yán)密的機(jī)構(gòu)內(nèi)部,獨(dú)家探尋他是如何做到這一切的,從挑選目標(biāo),到游說(shuō)美國(guó)商界從他的視角看問(wèn)題

????去年1月,摩托羅拉公司(Motorola)CEO 埃德?贊德(Ed Zander)從激烈的商戰(zhàn)偷得一絲空閑,與其他公司領(lǐng)導(dǎo)人一同出席在瑞士達(dá)沃斯舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)。就在此時(shí),他收到一條消息,一條會(huì)讓 CEO 們的眼前閃現(xiàn)自己職業(yè)生涯的消息。內(nèi)容是:卡爾?愛康(Carl Icahn)向他發(fā)出了挑戰(zhàn)。愛康已經(jīng)購(gòu)買了摩托羅拉公司 1.4% 的股份,并且要求在公司董事會(huì)中得到一席之地。幾天后,贊德去和愛康會(huì)晤,對(duì)于已經(jīng)被愛康牢牢盯住的 CEO 來(lái)說(shuō),這已然成為禮節(jié)性的拜訪。贊德快步走入這位投資者位于曼哈頓通用汽車大廈 47 層的奢華辦公室。這里的布置與愛康的禮遇相互呼應(yīng)。CEO 魚貫走向愛康辦公室時(shí)會(huì)經(jīng)過(guò)一幅 19 世紀(jì)的巨幅水彩畫,畫面上是拿破侖在弗里德蘭戰(zhàn)役中縱馬馳向俄羅斯軍隊(duì)奪取勝利,其情形就像貪戀在商戰(zhàn)中一舉擊潰對(duì)手的愛康一樣。贊德抵達(dá)之后,71 歲的愛康將他引入自己寬大的辦公套間,這間用木墻圍作裝飾的高層辦公室可以俯瞰中央公園,室內(nèi)擺滿了可以與博物館藏品媲美的古董、歐洲貴族肖像畫,還有一幅出自法國(guó)繪畫大師卡米勒?柯羅(Camille Corot)之手的精美人物肖像畫。這一切不禁讓人聯(lián)想到英國(guó)貴族的畫室,其間洋溢難以抵制的財(cái)富氣息以及坐擁 120 億美元投資資本的愛康要求 CEO 們唯其馬首是瞻的自信。

????“我對(duì)贊德說(shuō)了真相。”愛康回憶道。“我說(shuō),`你有一家了不起的公司。可你為什么會(huì)搞砸呢?'”在當(dāng)頭棒喝之后(據(jù)愛康說(shuō),他當(dāng)時(shí)是以善意的玩笑口吻來(lái)說(shuō)的),他擺出了他那咄咄逼人的氣勢(shì)。他告訴贊德,摩托羅拉公司的股票被嚴(yán)重低估了。他建議摩托羅拉在股價(jià)低迷時(shí)斥資 120 億美元回購(gòu)股票。愛康說(shuō),實(shí)際上他對(duì)進(jìn)入摩托羅拉公司董事會(huì)并不是特別感興趣,如果贊德愿意大規(guī)模回購(gòu)股票,他就放棄爭(zhēng)奪董事會(huì)席位。會(huì)談期間,愛康營(yíng)造出一種寧?kù)o的氛圍,讓人感到他已經(jīng)精通為股東牟利的藝術(shù)。一家被愛康盯住的公司的 CEO 說(shuō):“他認(rèn)為,他的天賦就是有能力在幾乎一瞬間創(chuàng)造價(jià)值。” 的確,愛康通常只做這些就能穩(wěn)操勝券。但這次不同,至少現(xiàn)在還未成功。在會(huì)面中,贊德說(shuō)他會(huì)與董事會(huì)商量適當(dāng)回購(gòu)股票的事宜。愛康認(rèn)為這是個(gè)好兆頭。但是,6 周之后,低迷的摩托羅拉股價(jià)出人意料地加速下跌,讓愛康措不及防。摩托羅拉公司炙手可熱的手機(jī)“鋒彩”(RAZR)失去了優(yōu)勢(shì),而且公司的手機(jī)利潤(rùn)銳減。愛康對(duì)此火冒三丈。他說(shuō),“我相信贊德”就手機(jī)業(yè)務(wù)所做的表態(tài)。

????“簡(jiǎn)直不敢相信,他竟然沒(méi)意識(shí)到情況有多糟糕。”就連愛康也承認(rèn),大規(guī)模回購(gòu)股票已經(jīng)不可能了。盡管如此,摩托羅拉還是宣布了價(jià)值 75 億美元的回購(gòu)計(jì)劃。愛康似乎被“將了一軍”。但他并沒(méi)有抽身撤退,而是扮演起股東權(quán)益斗士的角色,這位執(zhí)行者將迫使公司管理層兌現(xiàn)重振其手機(jī)業(yè)務(wù)的諾言。 最初的高壓戰(zhàn)略變成了爭(zhēng)奪董事會(huì)席位的戰(zhàn)斗。在此期間,愛康在股東中表現(xiàn)出了非凡的公信力。5 月 9 日,他以微小的差距失去了委托代理股東投票權(quán)。但是,其結(jié)果更像是弗里德蘭戰(zhàn)役,而不是滑鐵盧戰(zhàn)役。據(jù)估計(jì),愛康獲得了 45% 的選票。“在我印象里沒(méi)有哪個(gè)股東激進(jìn)分子能在與摩托羅拉這樣的大公司較量時(shí)獲得如此高的比例。”ISS 公司副總裁克里斯?楊(Chris Young)說(shuō)。“現(xiàn)在董事會(huì)已經(jīng)知道:管理層要么兌現(xiàn)諾言,要么就得走人。”ISS是一家向機(jī)構(gòu)提供委托代理股東投票咨詢的公司。

????盡管愛康與摩托羅拉公司的斗爭(zhēng)還未產(chǎn)生他認(rèn)為投資者應(yīng)得的價(jià)值(他本人至今已獲利近 5,000 萬(wàn)美元),但是他在最近這次行動(dòng)中表現(xiàn)出的堅(jiān)韌和即興發(fā)揮說(shuō)明把他定格為某種類型是愚蠢的。對(duì)愛康的指責(zé)一直是:他是深諳投機(jī)賺錢之道的大師,利用臨時(shí)的策略使股價(jià)迅猛攀升,但持續(xù)時(shí)間通常非常短暫。事實(shí)上,愛康是個(gè)性格復(fù)雜的多面手,他精通多種賺錢的辦法。無(wú)論你相信與否,這位曾經(jīng)的“公司恐嚇者”(greenmailer,指收購(gòu)目標(biāo)公司大量股份,然后威脅惡意收購(gòu)該公司,除非該公司以高價(jià)回購(gòu)這些股份的人─譯注)在他交易生涯的第四個(gè) 年里為股東賺的錢,超過(guò)了世界上任何一位股東激進(jìn)分子。至于他開的藥方是否完全適合他的目標(biāo)公司,卻是個(gè)見仁見智的問(wèn)題。顯而易見的是,包括埃迪?蘭伯特(Eddie Lampert)和納爾森?佩爾茨(Nelson Peltz)在內(nèi)的所有股東激進(jìn)分子中,涉足行業(yè)門類最廣泛、追逐的著名公司數(shù)量最多的人,非愛康莫屬。從石油和天然氣到酒店業(yè)、制藥業(yè)、房地產(chǎn)業(yè),再到汽車零配件行業(yè),幾乎都有他的身影。此外,愛康捕捉的獵物也是最大的,最著名的有時(shí)代-華納(Time Warner,《財(cái)富》雜志出版商的母公司)和摩托羅拉,這也幾乎輕而易舉地證明了龐大的市值已不再是牢不可摧的防線。

????盡管“新愛康”正逐步把股東激進(jìn)主義推向新的頂峰,但極度張揚(yáng)的“老愛康”仍然站在舞臺(tái)的中央。愛康仍然是這場(chǎng)游戲中最令人膽寒、最愛自我膨脹的投資家,這位 1 米 9 的瘦高個(gè)兒自稱是 字軍戰(zhàn)士,他會(huì)對(duì)管理層的不稱職(用愛康古怪的表達(dá)方式來(lái)說(shuō))“心生不悅”,并且回應(yīng)以毀滅一切的狂熱態(tài)度,而商業(yè)圓桌會(huì)議機(jī)構(gòu)(Business Roundtable)的成員對(duì)這一態(tài)度并不認(rèn)同。他的弱點(diǎn)與他的實(shí)力一樣明顯,特別是他有對(duì)包括贊德在內(nèi)的 CEO 進(jìn)行猛烈的人身抨擊的嗜好。“他尤其善于恐嚇人,并且拖垮對(duì)方的防線。”既是愛康的老友又時(shí)常與之交手的著名投資家威爾伯?羅斯(Wilbur Ross)說(shuō)。“他是我所認(rèn)識(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力最頑強(qiáng)的人,這也能說(shuō)明一些問(wèn)題。”

????愛康已不再是一匹孤狼,他組建了一支由 24 位助手組成的團(tuán)隊(duì),幫助他尋找目標(biāo)并且發(fā)動(dòng)?xùn)|征,這讓他比以前更為駭人。在同意《財(cái)富》雜志對(duì)其王國(guó)做獨(dú)家報(bào)道后,愛康和他的高級(jí)交易員接受了數(shù)小時(shí)采訪,其間他們介紹了公司的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)機(jī)制。憑借這一機(jī)制,目標(biāo)公司的總市值僅用了兩年時(shí)間就增長(zhǎng)了 500 多億美元(參見圖表),從而為世界各地的股東送去了滾滾財(cái)源。

????這是從擁有黑色傳奇色彩的公司掠奪者─老卡爾?愛康那里分割出來(lái)的一個(gè)世界。上世紀(jì) 80 年代,愛康在攻擊 B.F. Goodrich 等公司的行動(dòng)中獲得了一個(gè)恰如其分同時(shí)又令人可憎的名聲─公司恐嚇行動(dòng)先鋒。這是一種讓人生厭的行為,公司為了把愛康等發(fā)動(dòng)襲擊的叛亂者從公司中清掃出門,只得以犧牲其他股東的利益為代價(jià),高價(jià)回購(gòu)掠奪者的投資。愛康現(xiàn)在變得更加崇高,并不是因?yàn)樗麑?duì)“沉迷于高爾夫球的被寵壞了的 CEO”以及“可恥的鄉(xiāng)村俱樂(lè)部董事會(huì)”(他承認(rèn),有許多值得注意的例外)的態(tài)度。而是由于時(shí)代和人們的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了顯著變化。由于公司章程以及州法律、聯(lián)邦法律的改變,公司恐嚇行為絕跡了。值得稱贊的是,愛康已不再試圖管理公司。最重要的是,大環(huán)境從未像現(xiàn)在這樣有利于愛康式的股東激進(jìn)主義運(yùn)動(dòng)。“如今,就連月亮和星星都站到了股東激進(jìn)主義人士一邊。”對(duì)沖基金 Jana Partners 公司─愛康向時(shí)代-華納等公司發(fā)起攻擊時(shí),該公司加入了愛康的陣營(yíng)─負(fù)責(zé)人巴里?羅森斯坦(Barry Rosenstein)說(shuō)。

????“其中一個(gè)原因是,董事會(huì)越來(lái)越精明了。當(dāng)卡爾設(shè)法創(chuàng)造股東價(jià)值時(shí),他們?cè)絹?lái)越不愿意站在中間礙事。”還有一個(gè)原因是,共同基金已經(jīng)厭倦了看私人股權(quán)公司收購(gòu)陷入困境的上市公司,然后通過(guò)一些最根本的改革從中大肆獲利,因?yàn)楸皇召?gòu)公司原有的管理層完全可以自己完成這些改革。“我們做的就是從事杠桿收購(gòu)的人所做的工作,但我們代表的是全體股東。”愛康吹噓道。 最重要的是,對(duì)沖基金的崛起給了愛康新的地位。對(duì)沖基金之于今天的股東激進(jìn)主義運(yùn)動(dòng),所產(chǎn)生的意義就好像上世紀(jì) 80 年代的垃圾債券,只是影響更深。“與許多共同基金不同,對(duì)沖基金是完全以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的。”愛康說(shuō)。

????“他們更愿意對(duì)管理層投反對(duì)票。”當(dāng)愛康襲擊某家公司的時(shí)候,對(duì)沖基金往往蜂擁而至追隨他,Highfields Capital、Tudor Investment 以及其他對(duì)沖基金如何在他的帶領(lǐng)下攻擊摩托羅拉股票,就是一個(gè)例證。據(jù)愛康說(shuō),對(duì)沖基金更愿讓資深人士勇敢地工作。“在公司機(jī)器全都針對(duì)你的情況下,向它發(fā)動(dòng)代理人戰(zhàn)斗仍然并非易事。”愛康說(shuō)。他宣稱,實(shí)際上是他自己所謂的“品牌”給予了他充當(dāng)股東激進(jìn)主義斗士的力量,這個(gè)品牌讓人認(rèn)識(shí)到,他不會(huì)被迫就范,也不會(huì)輕言放棄。

????盡管愛康的名字如今已經(jīng)成為大規(guī)模公司戰(zhàn)斗的代名詞,但出生在紐約市昆斯區(qū)的愛康當(dāng)初似乎只是想干個(gè)老師或醫(yī)生這樣的平靜職業(yè)。他在普林斯頓大學(xué)(Princeton)獲得哲學(xué)學(xué)位,隨后進(jìn)入醫(yī)學(xué)院深造,后來(lái)中途輟學(xué),到華爾街從事套利交易。上世紀(jì) 80 年代,他向 American Can、Uniroyal 等一系列公司發(fā)動(dòng)攻擊,盡管與部分著名公司的交手以失敗告終,但他還是從中積累了巨額財(cái)富(在對(duì) Texaco 以及隨后的 RJR Nabisco 的行動(dòng)中,愛康也為股東謀取了利益)。但是,直到最近幾年,愛康才開始利用 3 個(gè)主要的投資工具來(lái)構(gòu)建他目前的基礎(chǔ)設(shè)施。

????其中一個(gè)是他于 2004 年末創(chuàng)建的對(duì)沖基金─Icahn Partners。現(xiàn)在,Icahn Partners 管理近 70 億美元資金,其中有 15 億美元是愛康的個(gè)人資金。(此外,愛康在 Icahn Partners 基金之外又投入了一筆資金,數(shù)額相當(dāng)于他個(gè)人資金的 20%,用以購(gòu)買 Icahn Partners 追逐的每一支股票。現(xiàn)在,這筆個(gè)人“影子基金”總額為 17 億美元。)這支管理基金專為重量級(jí)選手設(shè)立,如高校捐款、養(yǎng)老基金和投資額不低于 2,500 萬(wàn)美元的富人。投資 Icahn Partners 的成本相當(dāng)高:年均費(fèi)率為 2.5%,而標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率為 2%。不僅如此,愛康還要扣留 25% 的收益,而通常的標(biāo)準(zhǔn)是 20%。該基金的投資方式正是愛康的成名絕技:它購(gòu)買上市公司一小部分股份,并且通常要推動(dòng)公司實(shí)施改革,一般是威脅發(fā)動(dòng)代理人戰(zhàn)爭(zhēng)。其策略就是速戰(zhàn)速?zèng)Q─大規(guī)模地回購(gòu)股票,資產(chǎn)拆分,驅(qū)逐 CEO─以推動(dòng)公司股價(jià)至少有小幅上漲,而且通常是持續(xù)性的上揚(yáng)。 愛康的第二個(gè)工具是一家名為 American Real Estate Partners(AREP)的控股公司,它實(shí)際上就是一家上市交易的私人股權(quán)公司。不管名字怎樣,它其實(shí)是一家小型聯(lián)合企業(yè),專門收購(gòu)整個(gè)公司并且長(zhǎng)期持有,通常為六七年。策略是收購(gòu)別人都不想要的低價(jià)資產(chǎn),往往是一些破產(chǎn)的公司,然后予以整頓,當(dāng)這些公司重新得寵時(shí)再轉(zhuǎn)手賣出。這是愛康在房地產(chǎn)、賭場(chǎng)和能源行業(yè)的興衰循環(huán)中遵循的戰(zhàn)略。 還不止這些。在構(gòu)成第三個(gè)工具的公司中,愛康有 50 多億美元的個(gè)人資產(chǎn)投給了有軌車生產(chǎn)商 ARI 公司、破產(chǎn)的汽車零配件生產(chǎn)商 Federal-Mogul,以及金屬再循環(huán)公司 Philip Services。他還在因丑聞而聲名掃地的抗癌藥物生產(chǎn)商 ImClone、電信服務(wù)提供商 XO Communications 中擁有控股權(quán)。

????那么,愛康的投資業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀客顿Y者告訴《財(cái)富》雜志,成立不到三年的 Icahn Partners 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了 40% 的年均回報(bào)。扣除各項(xiàng)費(fèi)用后,投資者可以獲得 28% 的收益。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù) 13% 的回報(bào)率,也高于研究公司 HedgeFund.net 為所有對(duì)沖基金計(jì)算出的 12% 的回報(bào)率。讓 Icahn Partners 感到自豪的是,它在短時(shí)間內(nèi)取得了一連串重大勝利。該基金收購(gòu)能源生產(chǎn)商 Kerr-McGee,獲得了 3 億美元利潤(rùn),也就是說(shuō)僅在 9 個(gè)月內(nèi)它就實(shí)現(xiàn)了 100% 的回報(bào)。在不到 3 個(gè)月的時(shí)間里,Icahn Partners 迫使費(fèi)爾蒙酒店集團(tuán)(Fairmont Hotels & Resorts)和制藥商 MedImmune 被轉(zhuǎn)賣,并分別從中賺到了 1 億美元和 2.3 億美元。 AREP 的表現(xiàn)則更為耀眼。公司股價(jià)已經(jīng)從 2004 年 11 月的每股 22 美元飆升至 87 美元,為股東創(chuàng)造了 40 億美元價(jià)值。今年,AREP 利用賭場(chǎng)(Stratosphere Las Vegas 及其他 3 家賭場(chǎng))和能源行業(yè)(國(guó)家能源集團(tuán),National Energy Group)價(jià)值飆升的機(jī)會(huì)獲取了豐厚利潤(rùn);它以 6 倍于上世紀(jì) 90 年代末的投資額的價(jià)格賣出了這兩個(gè)行業(yè)的公司,凈賺了 20 多億美元。AREP 因此掌握 40 多億美元可供投資新項(xiàng)目的現(xiàn)金。愛康將如何處置這筆資金呢??jī)?nèi)外交困的汽車零配件行業(yè)是理想之選。愛康正以 28 億美元的出價(jià)競(jìng)標(biāo)該行業(yè)的大型企業(yè)利爾(Lear)。在所有前途黯淡的領(lǐng)域里,他還在這支對(duì)沖基金中通過(guò)收購(gòu)高檔項(xiàng)目開發(fā)商 WCI 公司 20% 的股份,向佛羅里達(dá)州的共同管轄權(quán)不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)發(fā)動(dòng)襲擊。WCI 公司為了避免愛康的控制,已經(jīng)做好了拍賣公司的準(zhǔn)備。AREP 最近收購(gòu)了 Anadarko Petroleum 公司 1.33 億美元的股份,Anadarko 買下了 Kerr-McGee 公司。盡管愛康不愿就此發(fā)表評(píng)論,但他很可能認(rèn)為 Anadarko 公司疲軟的股價(jià)并沒(méi)有反映出公司資源儲(chǔ)備的價(jià)值。 當(dāng)然,愛康也會(huì)遭遇失敗。百事達(dá)公司(Blockbuster)是截至目前他遇到過(guò)的最嚴(yán)重挫折。自他購(gòu)買了這支股票后,股價(jià)已經(jīng)連續(xù)低迷了兩年半。但是,這些失敗也顯露出愛康的另一面:為改善運(yùn)營(yíng)狀況而不懈努力的董事(如在百事達(dá)公司),以及承諾充當(dāng)股東權(quán)益監(jiān)督者的外部鼓動(dòng)家(如在摩托羅拉公司)。“直到愛康在百事達(dá)公司董事會(huì)度過(guò)了兩年艱難歲月,并且在那個(gè)位置上為股東節(jié)約了數(shù)千萬(wàn)美元之后,我們才在代理人戰(zhàn)斗中支持他。”ISS 公司的克里斯?揚(yáng)說(shuō)。

????愛康最強(qiáng)大的實(shí)力并不是在代理人戰(zhàn)斗中表現(xiàn)出的敏捷性,而是對(duì)事務(wù)輕重緩急的判斷:也就是他挑選目標(biāo)的訣竅。他預(yù)測(cè)前景的技巧已經(jīng)頗為完善,因此在大多數(shù)情況下,從他購(gòu)買股票的那一天起他就注定會(huì)賺錢。接下來(lái)是挖掘管理層的潛力,以擴(kuò)大必不可少的盈利。簡(jiǎn)而言之,愛康物色的公司都是讓人大吃一驚的買賣,也就是說(shuō)它們的資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其股票總值(即市值)。通常,他尋找比較容易估價(jià)而且易于倒手的“硬資產(chǎn)”,如房地產(chǎn)、石油儲(chǔ)備及林地,盡量避開嚴(yán)重依賴新產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)公司。但也有例外。愛康已經(jīng)積累了在制藥行業(yè)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn),他認(rèn)為制藥業(yè)的成本過(guò)高,而且研發(fā)中的藥物價(jià)值往往被嚴(yán)重低估。

????身為反向投資者的愛康是所有反向投資者的克星。“許多人會(huì)逆勢(shì)下注,但愛康的做法遠(yuǎn)不止這些。”瑞銀投資銀行(UBS)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人肯?默利斯(Ken Moelis)說(shuō)。“他會(huì)在情況最糟糕的時(shí)候出手,當(dāng)時(shí)根本沒(méi)理由能看到光明的一面,而且沒(méi)人贊同他的觀點(diǎn)。”愛康解釋說(shuō):“指望大家達(dá)成共識(shí)的想法一般是錯(cuò)的。如果你隨波逐流,發(fā)展的動(dòng)力就會(huì)棄你而去。因此,我收購(gòu)那些沒(méi)有吸引力而且通常已經(jīng)失寵的公司。如果是整個(gè)行業(yè)都失寵,那就更好了。”

????為了選定目標(biāo),愛康在他的曼哈頓總部召集了一支出類拔萃的團(tuán)隊(duì)。他們也擔(dān)負(fù)其他職責(zé),比如爭(zhēng)取便宜的大宗商品合同,從計(jì)算機(jī)到保險(xiǎn)幾乎無(wú)所不包,并且將其提供給愛康控制的公司。“我讓我的手下盯住采購(gòu),就像威廉一世(King William)命令基德船長(zhǎng)(Captain Kidd)注視海盜的動(dòng)向一樣。”愛康說(shuō)。但最重要的工作還是發(fā)現(xiàn)候選的收購(gòu)目標(biāo)。愛康最得力的兩位交易員兼勘查員是基思?梅斯特爾(Keith Meister)和文斯?因特列里(Vince Intrieri)。34 歲的梅斯特爾剃了與偵探科杰克(Kojak)一樣的光頭,他交游廣泛,是私人股權(quán)公司 Northstar Capital Partners 的元老,現(xiàn)任 AREP 公司 CEO。50 歲的因特列里是位熱情豪爽、言辭犀利的注冊(cè)會(huì)計(jì)師,擅長(zhǎng)處理破產(chǎn)業(yè)務(wù)。他們二人對(duì)老板在便宜貨上的喜好了如指掌。這支由 26 位專業(yè)人員組成的隊(duì)伍中還包括一個(gè)由 9 名律師組成的內(nèi)部律師事務(wù)所。因特列里和梅斯特爾定期瀏覽彭博資訊(Bloomberg)數(shù)據(jù)庫(kù),尋找因特列里所說(shuō)的“資產(chǎn)充裕但卻受到低估的公司”,尤其是那些有大量現(xiàn)金并占到市值一定比例的公司。當(dāng)初,正是巨大的現(xiàn)金頭寸再加上不斷下跌的股價(jià),讓他們關(guān)注摩托羅拉公司。 最善于尋找候選對(duì)象的,當(dāng)然非愛康本人莫屬。“50% 至 60% 的主意是卡爾想出來(lái)的。”因特列里說(shuō)。愛康一天中有近 10 個(gè)小時(shí)是在打電話,盤問(wèn)投資銀行家、對(duì)沖基金經(jīng)理、分析師,以及所有可能掌握線索的人。愛康一旦選定候選對(duì)象,就會(huì)與下屬反復(fù)討論該項(xiàng)投資的方方面面。他不喜歡備忘錄,也不愛用電子郵件。整個(gè)過(guò)程都是口頭討論。“這是與卡爾反復(fù)交流的過(guò)程。”梅斯特爾說(shuō)。當(dāng)愛康做交易時(shí),會(huì)用自己的訓(xùn)練理論來(lái)探查他的助手。“你會(huì)說(shuō)藍(lán)色就是藍(lán)色,但為了與你對(duì)干,他會(huì)說(shuō)那是黃色。”梅斯特爾說(shuō)。“隨后他會(huì)讓你想辦法說(shuō)服他,讓他相信那是藍(lán)色。”他的員工說(shuō),他讓他們想起了電視劇里看上去迷迷糊糊的偵探哥倫布(Columbo)。

????愛康是個(gè)夜貓子。他的工作從上午 10 點(diǎn)開始。他先是在位于西 53 號(hào)大街博物館大廈的復(fù)式公寓的陽(yáng)臺(tái)上打電話。當(dāng)下午 2 點(diǎn)左右抵達(dá)辦公室時(shí),他才真正開始工作。從那之后,他會(huì)讓下屬回答一系列有關(guān)投資候選對(duì)象的問(wèn)題。晚上 8 點(diǎn)左右,愛康外出就餐,通常會(huì)有下屬相伴。他就餐的是一家時(shí)髦的意大利餐廳─Il Tinello,菜單上有道特色菜 Pasta alla Icahn,就是配以番茄醬、洋蔥和熏肉的意大利通心粉。晚餐后,愛康返回住所。他一般還會(huì)與他的律師及其他助手召開電話會(huì)議,從晚上 11 點(diǎn)一直開到凌晨 1 點(diǎn)半。是什么原因促使這位億萬(wàn)富翁抱電話談到半夜呢?因特列里曾經(jīng)在一次馬拉松式電話中問(wèn)過(guò)這個(gè)問(wèn)題。在沉默良久之后,愛康反問(wèn)道:“你為什么打高爾夫球呢?” 愛康的性格中綜合了持之以恒和詭異多變的特點(diǎn)。這位億萬(wàn)富翁總是定時(shí)出現(xiàn)在辦公室,身穿斜紋布褲子,腳蹬帆船鞋,腰系編織皮帶,脖子上掛兩副眼鏡。愛康喜歡在黃色記事本上寫寫畫畫,亂蓬蓬的頭發(fā)讓人聯(lián)想到有些發(fā)癲的教授。交談中,愛康的思維跳躍性非常大。他會(huì)從派拉蒙公司(Paramount)前首席執(zhí)行官馬丁?戴維斯(Martin Davis)如何警告他切不可投資電影談起,突然話鋒一轉(zhuǎn),講到他如何為布朗克斯區(qū)南部他所資助的特許學(xué)校的校長(zhǎng)和教師頒發(fā)業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金,最后他會(huì)以自己與韓國(guó)煙草公司 KT&G 總裁嚴(yán)肅而又不乏幽默的會(huì)面趣聞結(jié)束談話,該公司是愛康的對(duì)沖基金的主要投資對(duì)象之一。愛康回憶說(shuō),當(dāng)時(shí)他不斷提出要求,翻譯吃力地一句一句翻譯,而 KT&G 公司總裁則用一連串簡(jiǎn)潔的“不行!”來(lái)拒絕他的要求。最終,愛康把這位總裁拽入一間會(huì)議室,在沒(méi)有翻譯的情況下,用英語(yǔ)與他攀談。真怪,他們逐漸開始喜歡對(duì)方了,并最終在一系列議題上達(dá)成了共識(shí)。“我們一起走出會(huì)議室,他還和我擊掌慶賀!”愛康熱情洋溢地說(shuō)。

????“不過(guò)他可比我矮多了!” 星期四晚上,愛康與妻子蓋爾(Gail)駕駛雷克薩斯(Lexus)SUV 去東漢普頓的海濱寓所。蓋爾以前是愛康的助手,愛康離婚后于 1999 年與蓋爾完婚。蓋爾駕駛汽車,但她不允許愛康用手機(jī)打電話,于是他們一起聽朗誦的磁帶書。[他們最近選擇的是《追風(fēng)箏的人》(The Kite Runner),這是本關(guān)于一個(gè)阿富汗男孩的暢銷小說(shuō)。]在東漢普頓,他們吃罷晚飯后與好友一起唱電影老歌,放松身心。“我們會(huì)一邊哼《通往曼德勒的路上》,一邊在走廊上跳華爾茲。”蓋爾說(shuō)。由于愛康在許多交易中耍花招,因此她管他叫“多觀眾廳電影院”(Cineplex)。他們最喜愛的娛樂(lè)項(xiàng)目是網(wǎng)球。蓋爾說(shuō),愛康的球風(fēng)極為凌厲,與他打球就好像經(jīng)歷了“巴丹死亡行軍”一樣。愛康定期在對(duì)沖基金晚宴上表演個(gè)人脫口秀,為他的慈善機(jī)構(gòu)籌款。他最愛講的一個(gè)笑話是:“有個(gè)小偷偷了我妻子的信用卡,但是我并沒(méi)有報(bào)案。猜猜為什么?因?yàn)樾⊥祷ǖ腻X比我妻子少!” 在商業(yè)會(huì)面中,愛康會(huì)異常強(qiáng)硬,他因?yàn)榭诔鰫貉裕ㄈ纭澳阍僖矂e想在華爾街干了”,“這是我聽到過(guò)的最愚蠢的事情”等)而家喻戶曉。“他有許多粗魯、侮辱性的語(yǔ)言。”羅斯說(shuō)。此外,他還有一個(gè)特點(diǎn),喜歡張冠李戴,以營(yíng)造輕松的效果,而他的對(duì)手則發(fā)誓說(shuō),他是故意的。“當(dāng)我不同意他的觀點(diǎn)時(shí),他會(huì)叫我`軟體動(dòng)物'。”默利斯回憶說(shuō)。“和卡爾在一起總有好戲看。”

????如果愛康如今期望擁有平易近人的開明形象,那么補(bǔ)救工作就得從遙遠(yuǎn)的過(guò)去做起。除了讓普通股東感到齒冷的公司恐嚇行為外,他在 1985 至 1993 年擔(dān)任環(huán)球航空公司(TWA)老板兼總經(jīng)理期間,曾剝離了許多最賺錢的資產(chǎn),并且讓公司陷入沒(méi)有新開支購(gòu)置飛機(jī)和設(shè)備的境地,這一切無(wú)疑是以許多工人的工作為代價(jià)的。如今,人們批評(píng)愛康最強(qiáng)烈的是:有些時(shí)候他發(fā)起的猛攻傷害了目標(biāo)公司 CEO 的工作效力,而實(shí)際上這些 CEO 并沒(méi)有那么糟,而且有時(shí)他采用的權(quán)宜之計(jì)也不合時(shí)宜。“他讓管理層對(duì)他產(chǎn)生了對(duì)上帝般的敬畏,然后迫使他們做他想做的事。”一位著名投資人說(shuō)。“對(duì)股票而言,這也許是一劑急救針,但它可能并不符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。”時(shí)代-華納公司就是個(gè)例子。去年年初,愛康積極推動(dòng)公司大規(guī)模回購(gòu)股票,同時(shí)極力主張把這家媒體巨擘拆分為 4 家獨(dú)立公司。股票回購(gòu)的做法最終奏效了,但拆分公司的主張卻未能打動(dòng)華爾街,他們不相信拆分后的獨(dú)立公司能比時(shí)代-華納的子公司更有價(jià)值。“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我們的支持不冷不熱。”羅森斯坦說(shuō),他的基金支持愛康的計(jì)劃。然而,時(shí)代-華納的行動(dòng)恰恰是說(shuō)明愛康如何反敗為勝而且是大獲全勝的典型案例。他出奇制勝的訣竅就在于,他認(rèn)識(shí)到時(shí)代-華納被低估了。盡管他的進(jìn)攻以失敗告終,但這并不重要。公司股價(jià)漲了 4 美元,達(dá)到每股 21.5 美元。

????在摩托羅拉的問(wèn)題上,愛康也是基于類似的洞察力。與時(shí)代-華納一樣,愛康認(rèn)為摩托羅拉太廉價(jià)了,而且他滿懷信心地認(rèn)為,其管理層要么必須打理好手機(jī)業(yè)務(wù),要么就得離開。“代理人戰(zhàn)斗讓董事會(huì)和管理層把注意力集中到一個(gè)事實(shí)上,即他們正面臨一個(gè)必須解決的重大問(wèn)題。”他強(qiáng)調(diào)。“而且他們解決問(wèn)題的時(shí)間并不充裕。”愛康甚至并未對(duì)在選舉中的落敗感到特別失落。“處于少數(shù)派的位置,不是件好事。”他承認(rèn)。“這就像站在網(wǎng)球比賽的中場(chǎng)區(qū)一樣。站在底線以外往往更有利,這樣你能購(gòu)買更多股票或者提出比較溫和的報(bào)價(jià)。”梅斯特爾認(rèn)為,擁有 420 億美元市值的摩托羅拉目前提供了一個(gè)令人無(wú)法抗拒的機(jī)遇,因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)其龐大的手機(jī)業(yè)務(wù)的估價(jià)僅為 100 億美元。如果公司能夠重振這項(xiàng)業(yè)務(wù),梅斯特爾預(yù)計(jì)它的市值將達(dá)到 250 億美元,從而推動(dòng)摩托羅拉的股價(jià)增長(zhǎng)近 35%。愛康說(shuō),他祝贊德一切順利。“如果他能解決這個(gè)問(wèn)題,我會(huì)比任何人都高興。”愛康說(shuō)。“我是個(gè)好人。盡管我們之間有爭(zhēng)斗,但我和贊德他們始終是朋友。”贊德對(duì)《財(cái)富》雜志說(shuō),他和愛康的談話一直都是“充滿吸引力,而且是建設(shè)性的”。

????值得稱道的是,愛康正在有限的范圍內(nèi)對(duì) CEO 不斷膨脹的薪酬發(fā)起一場(chǎng)戰(zhàn)斗,其效果很明顯。最引人注目的戰(zhàn)場(chǎng)就是百事達(dá)公司。公司 CEO 約翰?安蒂奧科(John Antioco)的一攬子薪酬即 2,000 多萬(wàn)美元的所謂“黃金降落傘”條款(golden parachute,指公司高級(jí)雇員合約中的條款,注明在公司因被收購(gòu)而導(dǎo)致其職位不保時(shí),必須向其支付豐厚福利。此類條款可用來(lái)打擊潛在收購(gòu)方發(fā)起敵意收購(gòu)的意欲─譯注)讓愛康目瞪口呆。更讓他惱火的是,在百事達(dá)公司 2006 年股價(jià)下跌的情況下,安蒂奧科還堅(jiān)持要求得到 650 萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。愛康要求他的律師認(rèn)真研究這份合同,隨后發(fā)現(xiàn)董事會(huì)具有“否定裁量權(quán)”,也就是說(shuō)它可以取消或者降低任何獎(jiǎng)金的數(shù)額。因此,今年在愛康的要求下,董事會(huì)決定由他本人出面與安蒂奧科談判,降低一攬子薪酬,安蒂奧科承諾于 2007 年底離開公司。一個(gè)周五的晚上,愛康在家里給安蒂奧科打去電話。“我已經(jīng)喝了兩杯瑪格麗塔,而卡爾聽上去也喝了一杯馬蒂尼。”安蒂奧科回憶道。“他說(shuō),`你可能一分錢獎(jiǎng)金也拿不到!'我說(shuō)我會(huì)要求仲裁。卡爾說(shuō),`你會(huì)輸?shù)糁俨茫。А钡堑诙欤麄儽阌押玫貙?shí)現(xiàn)了和解。根據(jù)和解協(xié)議,安蒂奧科的獎(jiǎng)金和離職費(fèi)從 3,000 多萬(wàn)美元降到了僅僅 800 萬(wàn)美元。“這讓人很痛心。”安蒂奧科說(shuō)。“但卡爾和我仍將是朋友。他管我叫`Jawn',而我也吃了愛康喜歡吃的面。”安蒂奧科說(shuō),他甚至不排除將來(lái)去愛康的某家公司工作的可能性。他暗示,盡管這也許沒(méi)那么有趣,但肯定會(huì)很賺錢。

????譯者:錢志清




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@DuoDuopa:彼得原理,是美國(guó)學(xué)者勞倫斯彼得在對(duì)組織中人員晉升的相關(guān)現(xiàn)象研究后得出的一個(gè)結(jié)論:在各種組織中,由于習(xí)慣于對(duì)在某個(gè)等級(jí)上稱職的人員進(jìn)行晉升提拔,因而雇員總是趨向于晉升到其不稱職的地位。    參加討論>>
@Bruce的森林:正念,應(yīng)該可以解釋為專注當(dāng)下的事情,而不去想過(guò)去這件事是怎么做的,這件事將來(lái)會(huì)怎樣。一方面,這種理念可以幫助員工排除雜念,把注意力集中在工作本身,減少壓力,提高創(chuàng)造力。另一方面,這不失為提高員工工作效率的好方法。可能后者是各大BOSS們更看重的吧。    參加討論>>


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