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為何如此短視?
 作者: Justin Fox    時間: 2006年07月01日    來源: 財富中文網
 位置: 雜志>>第九十五期>>前沿         
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????有太多管理者是通過經紀人這層鏡頭來了解世界的。

????作者: Justin Fox

????在 3 月中旬的一個上午,幾名基金經理、一位公司投資者關系負責人和一位股票分析師環坐在紐約皇宮賓館(Palace Hotel)會議室的桌子旁。他們應該想出使美國公司不再過分關注季度業績的辦法。他們能做到嗎?也許不能。但是,聽聽他們如何努力,是件特別有意思的事情。

????這是由注冊金融分析師協會(CFA Institute,代表投資從業人員)和企業圓桌會議(Business Roundtable,一個由大公司首席執行官組成的組織)組織的一系列會議的最后一次,這兩個機構都擔憂短期行為會傷害美國的經濟。它們舉辦這些會議的動機之一,是杜克大學和華盛頓大學的教授對財務經理進行的調查。該調查發現,有 76% 的被調查者說他們靠犧牲經濟價值來保持收益的穩步上升。

????我也應邀列席了這次會議。我了解到,雖然有一些現實的力量驅使資金經理和管理人員變得短視,但最突出的問題可能是溝通的失敗。大多數公司說,它們試圖從長遠的角度考慮問題,但華爾街強迫它們實現極度精確的收益目標。“這就像要把一架波音 747 飛機降落在郵票上一樣困難,”一個不愿意公開姓名的管理人員說。但是,資金經理聲稱他們一點也不會關心那些目標。共同基金巨頭 Capital Research & Management 的高級副總裁史蒂夫?貝普勒(Steve Bepler)說,“我們平均的持股期是 4 到 10 年,為什么要關心季度收益呢?”

????那么,公司為什么如此在意季度收益呢?原因之一是,Capital Research & Management 是個例外──共同基金的平均持股期還不到一年。但是,大量責難也指向了公司和投資者之間的中介──大經紀行的分析師。“有太多的發行人(公司的管理者)是通過經紀人的視角來了解世界的,”史蒂夫?加爾布雷思(Steve Galbraith)說,他以前是摩根士丹利的首席投資戰略家,現在效力于對沖基金公司 Maverick Capital。

????20 世紀 90 年代末是賣方分析師們的輝煌歲月。從那時候以來,他們的影響力下降了許多。一位投資者關系主管說,他們已經淪落成了導游,主要的工作就是安排投資者參觀公司。不過,他們制造的噪音仍然是最大的。最重要的是,正是賣方分析師做出的季度收益預測,在經過 Thomson First Call 這樣的機構編制和加權之后,構成了公司認為它們每個季度必須達到或超越的目標。

????人們能夠對此做些什么呢?目前人們最中意的糾正措施,也是注冊金融分析師協會和企業圓桌會議重點推薦的措施,是讓公司不要再試圖影響分析師對收益的評估。許多《財富》美國 500 強公司,從 2002 年的領軍企業可口可樂公司到去年 1 月份的摩托羅拉公司,都說它們將不再提供對季度收益的預測。然而,這只是一種最表面化的措施。真正實質性的變化是改變管理人員和資金經理獲得報酬的方式,從而使他們更看重持續的績效而不是短期收益。但做到這一點要困難一些。

????華盛頓三所大學的學者們最近進行的一項研究,令人稍有信心一些。他們發現,自 2002 年以后,當公司收益只略高過目標時,股價不會大幅上漲。也就是說,投資者看來明白了收益游戲是怎么回事。現在,要是有人能告訴首席執行官和首席財務官們這一點就好了。

????譯者: 廉曉紅




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