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是什么決定Knight Ridder的價(jià)格?
????這筆交易能夠說(shuō)明報(bào)紙?jiān)跀?shù)字時(shí)代的價(jià)值。 ????作者: Devin Leonard ????去 年 11 月,Knight Ridder 公司一群勢(shì)力強(qiáng)大的股東發(fā)表了一份引人注目的聲明。因?yàn)閷?duì)公司股票的表現(xiàn)不滿意,他們逼迫這家普利策新聞獎(jiǎng)得主《費(fèi)城問(wèn)詢報(bào)》(Philadelphia Inquirer)和《邁阿密先驅(qū)報(bào)》(Miami Herald)的出版人把自己賣掉。 ????預(yù)計(jì)潛在收購(gòu)人將于 3 月提交收購(gòu)這家全美第四大新聞公司的要約,媒體界人人都在拭目以待。這筆出售交易簡(jiǎn)直就是新聞業(yè)的一次全民公決。它可能對(duì)兩個(gè)問(wèn)題做出回答,這些問(wèn)題困擾著這一行業(yè)最精明的頭腦及它們的股東: 報(bào)紙公司在數(shù)字時(shí)代價(jià)值幾何?Knight Ridder 或其任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手繼續(xù)上市是否明智? ????潛在的收購(gòu)人包括一些出版商,例如甘乃特公司(Gannett)和麥克拉齊公司(McClatchy)。據(jù)說(shuō)位于丹佛的私人報(bào)紙連鎖機(jī)構(gòu)媒介新聞集團(tuán)(MediaNews Group)正在與幾家私人權(quán)益集團(tuán)──其中包括 Madison Dearborn Partners──聯(lián)手籌備發(fā)出收購(gòu)要約。由 Blackstone Group、Providence Equity 和 KKR 共同組成的一家私人權(quán)益財(cái)團(tuán)對(duì)此表現(xiàn)出興趣。美國(guó)報(bào)業(yè)公會(huì)(Newspaper Guild)也在考慮競(jìng)購(gòu) Knight Ridder 旗下雇員人數(shù)眾多的 9 家報(bào)紙。 ????但是,也不要期望會(huì)出現(xiàn)競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn)。報(bào)紙公司的價(jià)值從來(lái)不像現(xiàn)在這樣難以評(píng)估。隨著越來(lái)越多的人開(kāi)始通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)了解時(shí)事,報(bào)紙發(fā)行量不斷萎縮。Craigslist(全球最大的分類廣告網(wǎng)站──譯注)不斷挖走招聘求職分類廣告。分析師們擔(dān)心,房地產(chǎn)及汽車類的分類廣告也會(huì)流失。沒(méi)錯(cuò),報(bào)紙公司已經(jīng)在進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò),但華爾街滿腦子都是報(bào)紙面臨的種種苦難,過(guò)去兩年間報(bào)紙公司的股價(jià)一直在做自由落體運(yùn)動(dòng)。 ????Knight Ridder 則是個(gè)例外。在宣布探索“戰(zhàn)略性的替代方式以增加股東價(jià)值”之后, 11 月中旬其股價(jià)從 52 美元上漲到 63 美元。分析師謹(jǐn)慎地預(yù)測(cè),公司的股價(jià)可能上漲到 70 美元的高位,公司總市值達(dá)到 68 億美元。 ????這對(duì)報(bào)紙行業(yè)可能是個(gè)好消息。但它卻是一條假消息。這一賣價(jià)相當(dāng)于 Knight Ridder 公司 Ebitda(息稅、折舊及攤銷前盈余)的 10 倍。但就在不久前的 2005 年 1 月,報(bào)紙出版商 Lee Enterprises 購(gòu)買《圣路易斯郵報(bào)》(St. Louis Post-Dispatch)的出版商普利策公司(Pulitzer Inc.)時(shí),還支付了 Ebitda 的 13 倍。因此,Knight Ridder 的售價(jià)可能表明,報(bào)紙出版公司沒(méi)有一年多以前值錢了。 ????也許,報(bào)紙行業(yè)最多只能期待這一出售交易為整個(gè)行業(yè)設(shè)定一個(gè)價(jià)值底線。“如果 Knight Ridder 的售價(jià)為每股 70 美元,這事實(shí)上只能表明(金融市場(chǎng))只是對(duì)報(bào)紙業(yè)輕微的不感冒。”華爾街報(bào)紙公司分析權(quán)威、美林證券(Merrill Lynch)的勞倫?里奇?費(fèi)恩(Lauren Rich Fine)如是說(shuō)。那么,如果 Knight Ridder 的售價(jià)低于這一水平,整個(gè)行業(yè)的情況又該會(huì)如何呢?她回答說(shuō): “所有股票都會(huì)下挫?!?/p> ????似乎可能性很大。任何公開(kāi)上市的報(bào)紙公司要試圖收購(gòu) Knight Ridder,都將受到本公司股東的堅(jiān)決抵制。就在 Knight Ridder 披露出售自己的第二天,雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)就調(diào)降了甘乃特的信用等級(jí)。“如果甘乃特收購(gòu) Knight Ridder,甘乃特的股價(jià)就會(huì)下降,基本面惡化,風(fēng)險(xiǎn)增加?!崩茁谝环輬?bào)告中寫(xiě)道,“而如果甘乃特不收購(gòu) Knight Ridder,并且也沒(méi)有其他買家完成收購(gòu)的話,報(bào)紙行業(yè)的盈余倍數(shù)──其中包括甘乃特的倍數(shù)──將會(huì)面臨下降的壓力?!保幢闳绱?,不斷有傳言說(shuō),甘乃特將參與瓜分 Knight Ridder 眾多報(bào)紙的媒介新聞集團(tuán)團(tuán)隊(duì)。)表現(xiàn)出收購(gòu)興趣的私人權(quán)益行也有自己的困難。它們無(wú)法通過(guò)整合業(yè)務(wù)來(lái)削減成本。分析師指出,它們出售公司的報(bào)紙業(yè)務(wù)時(shí),必須支付高額的資本利得稅。因此,它們的押注可能是,三五年內(nèi)賣出 Knight Ridder,獲利退出。但是,誰(shuí)又敢肯定到那時(shí)市場(chǎng)行情就會(huì)比現(xiàn)在好呢? ????似乎唯一的結(jié)論是,媒介新聞集團(tuán)首席執(zhí)行官威廉?迪恩?辛里頓(William Dean Singleton)最有可能收購(gòu) Knight Ridder。他背后有私人權(quán)益資本的支持。他從報(bào)紙中榨取利潤(rùn)的聲名遠(yuǎn)播(可能有人會(huì)說(shuō)是臭名遠(yuǎn)揚(yáng)),其中包括《洛杉磯每日新聞》(Los Angeles Daily News)和《丹佛郵報(bào)》(Denver Post)。當(dāng)然他也可能對(duì) Knight Ridder 干出同樣的事情,Knight Ridder 的利潤(rùn)幅度在全行業(yè)都算是比較低的。最重要的是,辛里頓經(jīng)營(yíng)著一家私人公司。因此,他能夠以長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)眼光進(jìn)行操作?!八麑?duì)我說(shuō),`我們認(rèn)為我們能夠在印刷業(yè)務(wù)上撐一陣,但我們希望到 2012 年我們 50% 的 Ebitda 來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)。'”哈佛商學(xué)院研究報(bào)紙行業(yè)的副教授克拉克?吉爾伯特(Clark Gilbert)說(shuō)。 ????聽(tīng)起來(lái)好像是辛里頓也許能夠賤買 Knight Ridder。如若這樣,它可能愿意繼續(xù)不斷買進(jìn)。即便是報(bào)紙公司有一個(gè)價(jià)值底線,可能也只是一個(gè)吱吱作響、隨時(shí)將斷的底線。 ????譯者: 鄭歡 相關(guān)稿件
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