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現(xiàn)金的影響力
 作者: David Rynecki    時間: 2003年10月01日    來源: 財富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第五十八期>>投資         
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????我們發(fā)現(xiàn)了 5 支回報確實豐厚的好股票,準備好增加你的投資吧

????作者:David Rynecki

????什么使得一家公司的股票有“影響力”? 就此,我們最近訪問了幾位股票經(jīng)理。有幾位說是利潤,有幾位說用成長性來衡量影響力更好。隨后我們問到了鮑勃?歐斯坦(Bob Olstein),他是與沃倫?巴菲特和馬蒂?惠特曼(Marty Whitman)齊名的幾位著名的價值投資人之一。歐斯坦毫不猶豫地回答:“現(xiàn)金”。他說,“現(xiàn)金流對一家公司,就像空氣對你我一樣重要。沒有現(xiàn)金,公司就活不下去。”

????我們由衷地贊同,并趕緊補充道,有了現(xiàn)金,一家公司不僅能維持生存,而且可以在其所在行業(yè)施加“影響力”。如果一家公司能帶來人們再熟悉不過的花花綠綠的富余鈔票,它就可以再投資建設(shè)新系統(tǒng)和新工廠,還可以用于收購。公司若擁有大量現(xiàn)金,就不用借多少錢,在經(jīng)濟疲軟時期也能維持下去。它甚至可以提高股息。不管怎么說,都有利于股東。在“標準普爾 500”指數(shù)的公司中,那些與股價相比帶來現(xiàn)金最多的公司三年來的走勢遠遠超過了大盤──美林證券的數(shù)據(jù)顯示,至 6 月 30 日,它們的股價年均上漲 20.7%,而標準普爾 500 指數(shù)則總體上下跌 12.5%。更重要的是,自 1986 年以來,現(xiàn)金充裕的公司也都輕而易舉地超過了大盤指數(shù)。

????所有這些都告訴我們?yōu)楹涡枰莆展善北澈蟮默F(xiàn)金的影響力。為了了解這種影響力的情況,《財富》向研究經(jīng)營現(xiàn)金流的公司 StockDiagnostics.com 尋求支持。研究主管邁克爾?馬可斯基說,每股現(xiàn)金流數(shù)字比通常的每股收益數(shù)字能更精確地描述公司的運行情況。我們讓 StockDiagnostics.com 搜索一下標準普爾 500 指數(shù)的公司,選出現(xiàn)金流 12 個季度連續(xù)增長的公司。只有 27 家公司通過了此項測試。不過,對于影響力來說,僅僅有錢是不夠的──你還得知道如何適當?shù)厥褂眠@些錢。所以我們還向擔任 Idex Great Companies-America 基金經(jīng)理之一的杰拉爾德?波爾曼討教。該基金 2003 年的收益為 13%。在波爾曼 三年前掌管此基金之前,他經(jīng)營一家專門評估公司基本資產(chǎn)的調(diào)查公司。波爾曼用我們的名單,使用自己的方法,集中研究自由現(xiàn)金流(經(jīng)營現(xiàn)金流減去資本支出和股息)和資本回報率。波爾曼通過找出資本回報率五年均為正值的公司,突出強調(diào)了那些已經(jīng)把富余現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為更好的業(yè)績的公司。

????最后,我們咨詢了部分有威望的基金管理者,包括歐斯坦和 SunAmerica 的弗蘭克?甘農(nóng)(Frank Gannon)。結(jié)果是得出了 5 個有影響力的公司,它們不斷帶來大量現(xiàn)金,并有望在未來幾年里產(chǎn)生更多現(xiàn)金。

????讓我們從 490 億美元這個數(shù)字開始。這就是現(xiàn)在微軟(MSFT,27 美元)保險箱里的現(xiàn)金數(shù)額。僅去年一年,這個強大的軟件制作商就產(chǎn)生了 140 億美元的自由現(xiàn)金流。微軟不只是一頭“現(xiàn)金奶牛”,而是一個現(xiàn)金牛群。令人印象更深的是,五年來微軟的資本回報率平均為 38%。考慮到微軟已開始首次分發(fā)股息,這個比率有可能降低。但是,與重新投入的現(xiàn)金相比,用于給股民股息的現(xiàn)金仍然占很小比例。

????像微軟一樣,埃克森美孚(XOM,35 美元)長期以來使用現(xiàn)金的效率一直很高。埃克森美孚在《財富》美國 500 強中排名第三,實現(xiàn)銷售額 1,820 億美元,利潤 110 億美元。去年它的自由現(xiàn)金流雖不算很多但也有 100 億美元,并持有 120 億美元的現(xiàn)金儲備和短期投資。富余的資金使埃克森能夠投資于勘探程序的改進,從而大大降低了發(fā)現(xiàn)石油的成本。同時,這家石油巨頭已宣布,計劃在未來十年投資上百億美元增加產(chǎn)量。

????選擇 Amgen 公司(AMGN,71 美元)似乎有些奇怪。畢竟,它是屬于陌生而令人瘋狂的生物技術(shù)領(lǐng)域,那里的公司不會生錢,只會燒錢。但它現(xiàn)在已經(jīng)開發(fā)出多種用途廣泛而強有力的藥物。甘農(nóng)說:“我們應(yīng)該把這家公司看成是打著生物技術(shù)旗號的制藥企業(yè)。”而且,大制藥公司會像賣出藥片一樣產(chǎn)生大量的現(xiàn)金。五年來,Amgen 公司的資本回報率為 35%。這家公司計劃今年回購價值 10 億美元的股票,并在兩年內(nèi)把研發(fā)資金增加一倍。

????市場上最穩(wěn)定的股票之一是 FPL 集團(FPL,62 美元)──Florida Power & Light 的母公司。如果你一時想不起來 FPL,倒是一件好事。你可能會回憶起它所在的能源行業(yè)這三年曾遭到重創(chuàng)。但 FPL 與很多同行不同,它不是熱衷于能源交易(如安然公司),而是更加善變,轉(zhuǎn)而開發(fā)一些與商品價格關(guān)聯(lián)不大的其他業(yè)務(wù),比如風力發(fā)電。去年,F(xiàn)PL 的每股經(jīng)營現(xiàn)金流為 12.78 美元。富余現(xiàn)金大部分用來進行工廠的擴展。同時,該公司每季度的股息高達每股 60 美分──這個數(shù)額有可能變化。馬可斯基說:“每股有這么多的現(xiàn)金,股息顯然有增長的可能。”

????最后,盡管猶大(St. Jude)是神話中的失敗者,但心臟儀器制造商 St. Jude Medical 公司(STJ,50 美元)絕不會在市場不好時沉淪。五年來,它每年 4 億美元的現(xiàn)金流使其股票上漲了 197%。證明其潛力的證據(jù)還有,公司把資本回報率從 1998 年的 11% 提高到了去年的 19%,影響力真是前所未有。Edward Jones 公司策略師阿蘭?斯科蘭卡說:“它的利潤率很高,增長很快。”當然,還有很充足的現(xiàn)金流。

????譯者:陳玉環(huán)




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