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十月的情況會(huì)怎樣?
????“黑色星期一”15 周年到來之際，我們?cè)谒伎际露蜻\(yùn) ????作者：尤瓦爾?羅森伯格（Yuval Rosenberg) ????四月很可能是最殘酷的月份，可是說起給投資人造成恐慌的日子，日歷的哪一頁也比不上像荒漠一般的十月。理由很充足：在道?瓊斯歷史上，十個(gè)當(dāng)天下跌最多 0 百分點(diǎn)的日子里有五個(gè)是在萬圣節(jié)（10 月 31 日）之前，其中包括 1929 年的股市大崩潰和股指暴跌 22.6% 的 1987 年 10 月 19 日。 ????在“黑色星期一”15 周年即將到來之際，鑒于市場(chǎng)專家、PIMCO 公司的比爾?格羅斯（Bill Gross）預(yù)測(cè)道?瓊斯指數(shù)可能跌至 5,000 點(diǎn)，回顧一下受噩夢(mèng)纏繞的歷史上的十月，會(huì)從中得到一些有價(jià)值的啟發(fā)。畢竟，1987 年在許多地方和眼下的情景十分相像。四月是投資人怒氣沖天、國(guó)會(huì)舉行聽證會(huì)和公眾信心受挫的月份。華爾街內(nèi)幕交易丑聞?lì)l頻見諸報(bào)端。《時(shí)代》雜志的一篇封面文章質(zhì)問道：“人們的道德觀出了什麼問題？”作者哀嘆道：“這個(gè)以創(chuàng)業(yè)為開端的十年正在迅速變成身穿囚衣的不法分子的時(shí)代。” ????即便這一切聽上去熟悉得令人害怕，也不要因此而驚慌失措。1987 年的通貨膨脹率超過了 4%，而且還在上升。為了解決這個(gè)問題，在剛上任幾個(gè)星期的艾倫?格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始提高利率。此外，債券收益率也在節(jié)節(jié)上攀，就在股市崩潰前一周，30 年基準(zhǔn)國(guó)債的收益率就超過了 10%。“你有相當(dāng)高的市盈率，而且還有非常、非常高的利率，”A.G. Edwards 經(jīng)驗(yàn)豐富的市場(chǎng)戰(zhàn)略家艾爾?戈德曼（Al Goldman）說。“事情總會(huì)了結(jié)的。” ????現(xiàn)在的情況則大不一樣。固然，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 家股票的市盈率是 2002 年預(yù)期收益的 18 倍，仍然高于歷史平均值。但通貨膨脹率很低，只有 1.5%，利率則保持在最低水平。債券在九月初回升后又把十年國(guó)庫(kù)券的收益率壓到了 4% 以下，達(dá)到自 1963 年來的最低水平。 ????市場(chǎng)觀察家們還發(fā)現(xiàn)了一些加劇“黑色星期一”恐慌的基礎(chǔ)設(shè)施方面的問題。“人們從那次經(jīng)驗(yàn)中汲取了應(yīng)當(dāng)汲取的教訓(xùn)，”全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）主席羅伯特?格勞貝爾（Robert Glauber）說，他曾經(jīng)擔(dān)任過 1987 年股市崩潰調(diào)查組的執(zhí)行主任。現(xiàn)在，道?瓊斯指數(shù)每下跌 10% 或 20%，就會(huì)使交易暫停，讓投資人有時(shí)間鎮(zhèn)靜下來；如果下跌 30%，股市便會(huì)自動(dòng)停止當(dāng)天的交易。盡管紐約證券交易所在“黑色星期一”那天竭力完成了 6 億份股票的交易，7 月 24 日那天，還是有創(chuàng)記錄的 28 億股票易手。那一天的股價(jià)連連上升。 ????股市還會(huì)在一個(gè)交易日里猛跌 23% 嗎？這并非不可能。我們已經(jīng)受了連續(xù) 28 個(gè)月的熊市。盡管類似股市崩潰時(shí)的恐慌可能還沒有出現(xiàn)，但人們肯定感到了痛苦。“從某種意義上說，我們已經(jīng)經(jīng)歷了我們的十月恐慌，”范德比爾特大學(xué)金融市場(chǎng)研究中心主任漢斯?斯托爾（Hans R. Stoll）說。 ????還感到有些心有余悸嗎？那就看一下以下這個(gè)事實(shí)吧：在它 106 年的歷史上，道?瓊斯指數(shù)在十月份的平均漲幅為 0.17%。這點(diǎn)漲幅當(dāng)然不會(huì)使你投資的股票有多大改觀，但總比九月份平均下跌 1.13% 或二月與五月平均收益率為負(fù)數(shù)的情況強(qiáng)一些吧。其實(shí)，在過去的 52 個(gè)十月里，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)在 30 個(gè)十月里是走高的。《股票交易年鑒》（Stock Trader's Almanac）編輯耶爾?赫希（Yale Hirsch）說，事實(shí)上，十月是做多的好時(shí)機(jī)，因?yàn)樗?jīng)常為后幾個(gè)月股市走強(qiáng)做好了準(zhǔn)備。他解釋道：“十月是宰熊的月份。” ????此時(shí)也許最好能記住人們經(jīng)常引用的著名作家馬克?吐溫的告誡，他認(rèn)為十月是在股市上進(jìn)行投機(jī)的最危險(xiǎn)的月份之一。“其他幾個(gè)危險(xiǎn)的月份依次是，”他寫道，“七月、一月、九月、四月、十一 月、五月、叁月、六月、十二月、八月和二月。” ????譯者：王恩冕 ????還會(huì)更糟嗎 ? ????作者：梅蘭妮?尚利（Melanie Shanley） ????回顧歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)的股市尚未觸底 ????從根本上來說，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)史可以歸結(jié)為兩個(gè)數(shù)字──市值和 GDP。Ned Davis Research 的薩姆?伯恩斯（Sam Burns）說，將這些數(shù)值與歷史記錄相比較的結(jié)果顯示，“我們目前的狀況更接近于股市的最高點(diǎn)，而非最低點(diǎn)。”泡沫過后，市場(chǎng)往往矯枉過正。伯恩斯說最近的牛市變得非常極端，以致于違反了常規(guī)。而我們最大的希望就是市場(chǎng)或許能創(chuàng)造出一種新的、更高的規(guī)范。 ????譯者：王恩冕 相關(guān)稿件
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