通用電氣有多少了不起的地方?
????很多。但是，由于穩步增長的收益突然遭到人們的懷疑，這家最受贊賞的公司也受到牽連...... ????作者：賈斯廷?福克斯（Justin Fox） ????它再次粉墨登場，第五次蟬聯《財富》雜志“最受贊賞公司”的冠軍。但是，這些天以來，當通用電氣公司（GE）的管理人員面對公眾時，他們并沒有沉浸在贊揚聲里，而是不得不向人們解釋，他們的公司為什麼沒有像安然公司（Enron）、環球電訊公司（Global Crossing）或者泰科公司（Tyco）那樣一敗涂地。 ????從一個層面來說，這一點很容易解釋。通用電氣不會崩潰，也不會解體。它擁有大量的現金，公司每月業務收入可達十億美元以上。它的信用等級為 3A，生產的是渦輪機和冰箱之類實實在在的產品，人們也實實在在地花錢去購買這些產品。它的興旺發展的歷史長達 120 年，這期間經濟形勢時好時壞（其實是 110 年──因為該公司創立之初是一家賠錢的高技術初創企業，在 19 世紀 80 年代步履維艱──但這并不影響大局。） ????通用電氣在取悅華爾街方面的記錄也令人稱道。季復一季、年復一年，通用電氣的收益滾滾而來，每年至少遞增 10%，而且幾乎總是能和分析師們的預期相一致。 ????這在過去被視作好事一樁。隨著 First Call 公司和扎克斯（Zacks）匯編的統一概算方法在 90 年代大行其道，“編制數據”便成了衡量公司業績的最令人關注的手段。由于通用電氣在過去十年當中只有一次沒有達到預期的收入目標（根據 First Call 公司的計算，那是在 1997 年第四季度，而且是只差一美分），從而使它及其首席執行官杰克?韋爾奇（Jack Welch）得以在企業群英榜上占據著一個顯赫的位置。 ????當然，通用電氣還有其他值得稱頌的理由──它擁有培養杰出管理者的悠久歷史，直言不諱、譽滿天下的首席執行官，以及引以自豪的企業文化和成就。可是，說起那些亦步亦趨地效仿通用電氣的公司，其中大多數學得最像的，只是在設法超出分析師們的收益預期來取悅華爾街方面。 ????如今，隨著仿效者之一安然公司的崩潰──該公司從 1998 年開始公布高于目標的收益數字，而人們最終發現，這些數字都是編造出來的──這種幾近完美的現象開始受到懷疑。“這有點像抽煙一樣，”杰克?西謝爾斯基（Jack Ciesielski）說。“在過去，抽煙是一種優雅、時髦、瀟灑的舉動，可現在不是了。那些年復一年總能公布 15% 收益增長的公司就像是一些剛學會抽煙的人一樣。” 西謝爾斯基主辦的通訊錄《分析師的會計觀察家》（Analyst's Accounting Observer）專門記錄各公司為了實現這些預期數字在其收入報表里造假的現象。 ????所有這一切意味著，在幾個月前曾向一撥又一撥采訪者保證自己不會在其前任的威名下畏葸不前的通用電氣新任首席執行官杰夫?伊梅爾特（Jeff Immelt）如今卻發現他不得不向一撥又一撥的采訪者澄清，自己不是一個在收益上做假的騙子。 “難道非要說哪一回沒實現預期收益增長就顯得更為誠實嗎？”伊梅爾特問道，語氣里不無惱怒之意。“我認為這是胡扯。我覺得這太糟糕了。在這件事上，人們完全是在發昏，他們指望我承認‘我沒有實現我提出的預期數字──你們難道不為我感到驕傲嗎？’，為此我可以走上領獎臺，接受諾貝爾和平獎。” 在通用電氣公司，你如果實現指標的話就當不成首席執行官──至少不能有第二回。韋爾奇在他的回憶錄《Jack: Straight from the Gut》里說了這樣一件逸事。韋爾奇說，1995 年初他曾在公司的一處休養所為難過當時任塑料制品分部主管的年輕的伊梅爾特。由于成本上漲導致塑料制品部差 5,000 萬美元沒有完成 1994 年的收益指標，韋爾奇發出了嚴厲的警告：“我愛你，而且知道你能干得更好。但是如果你不能解決這個問題，我就把你開除掉。” ????伊梅爾特做到了。通用電氣就是這樣管理的。指標最初是在每年夏天召開的叁年期計劃會議上制定的，大家稱這次會議為“第一輪會議”；然后在 11 月或 12 月的“第二輪”會議上對下一年的指標加以修訂，根據經濟環境和行業遇到的困難做一些調整。但公司里真正的英雄是那些在艱難的年景里照樣能完成指標的人。另外， 如果你能在其他部門苦苦掙扎的時候做出額外的貢獻，從而使公司實現其總體目標，那就更好了。 韋爾奇在回憶錄里還講到了另外一件事：1994 年 4 月，凱德?皮博德公司（Kidder Peabody）的無賴交易員約瑟夫?杰特（Joseph Jeft）胡作非為，給通用電氣的收益造成了 3.5 億美元的虧空。“公司業務主管們對這次危機的反應充分體現了通用電氣的企業精神，”韋爾奇在書中回憶道。“盡管該季度的帳已經結算完了，許多人還是主動提出爭取把基德爾公司造成的窟窿補上。有的說還能從自己的業務里找出 1,000 萬，有的則說能找出 2,000 萬、甚至 3,000 萬，來彌補這次意外損失。” ????伊梅爾特繼承了這個傳統。他解釋道，由于去年經濟疲軟，公司的家用電器和燈泡等“短周期”業務顯然已經不能完成指標，這時，他要求“長周期”業務部門（電力系統、醫療器械等）“再加把勁”。伊梅爾特所謂的“再加把勁”是什麼意思呢？“他們賣出了更多的 CT 掃描儀和更多的渦輪機；他們更加努力地降低成本，并且抓住機會在中國進一步擴大業務。用不著請哪路神仙來幫忙，讓他搖一搖魔罐，一下子變出 1,000 萬美元來。”或者，引用一句前任首席執行官韋爾奇最愛說的話，那就是：“我們不管理收益，我們只管理業務。” ????話是這麼說，實際上，他們兩樣都管。每當通用電氣從售出一家子公司或其他資產中賺了一大筆錢時，它由來已久的做法是，在同一季度里拿出一大筆可自由支配的投資或是一筆重組費用──這樣能使凈收益穩步上升，而不是比上一個季度猛然增加一大塊。例如，2001 年第四季度，通用電氣在一個人造衛星合作項目上賺取了 6.42 億美元，從而輕而易舉地拿出 6.56 億美元，以支付退出現有不盈利業務和減少不成功投資項目的所需開支（包括投資安然公司債券后損失的 8,400 萬美元）。 對此，伊梅爾特和首席財務官基思?謝林（Keith Sherin）一點也沒有否認。他倆只是不理解，既然他們可以避免在某個季度公布 30% 的收益增長而在下一個季度卻說只增長 3% 的做法，為什麼人們還想讓他們那樣做。謝林說：“對我們來說，這對于管理企業本身根本沒有任何意義。” ????通用電氣在其財務報表里、甚至在公布收益的新聞發布會上透露了這些大型投資項目和重組計劃。鑒于通用電氣在 2001 年的經營收入為 1,260 億美元，公司有許多拉平收益的方法，而且這些動作本身小得不“起眼”，根本無須在 10-Q 和 10-K 表格里出現。（即使是那些確實記錄在公司文件里的交易也可能不易為局外人所理解。）人們最擔心的是，假如通用電氣要經歷一段持續很久的困難時期，那麼，實現收益目標的無情壓力有可能把該公司推下一個陡坡，從拉平收益滑落到造假甚至公然欺詐的田地。 ????并不是每個人──至少不是《財富》雜志詢問過的每個人──都擔心通用電氣公布的數字里隱藏著某種極其兇險的東西。會計調查者霍華德?希利特（Howard Schilit）創辦的財務調研與分析中心（Center for Financial Research and Analysis）經常警告其投資客戶，哪些公司的會計行為里可能隱藏著不可告人的東西，但他尚未看到有任何理由警告客戶留意通用電氣。盡管如此，他還是指出：“我認為通用電氣會繼續處于壓力之下。人們還會要求它加大信息透明度，特別是關于其投資公司（GE Capital）的情況。” ????面對這種壓力，伊梅爾特的反應一向值得稱道，他沒有用典型的企業無賴式的托詞，說通用電氣的財務報表“是按照‘公認會計原則’制作的”。相反，他談到了公司的“正直的文化”──以及旨在貫徹這一企業文化的公司的 500 名內部審計師。他還一一列舉了通用電氣所做的那些超出“公認會計原則”范圍和許多其他大公司常規做法的事情：分析師能收到通用電氣下屬工業生產部門的每月定單數字。公司各業務部門和投資部門各單位的負責人定期會見分析師，向他們詳細介紹其業務經營情況。伊梅爾特又添了一個新花樣，下令把他與分析師的全部會見內容公布在公司的網站上。“我們愿意讓別人來接觸、感受、觀察和發現，”他說。“我覺得那樣能展示我們的實力。” ????話雖這樣說，通用電氣并沒有把它與投資界共享的數據全都公布在互聯網上，供所有人查看。此外，由于人們對與安然公司相關的會計行為惶惶不安，通用電氣的股票在 2 月初大幅下滑，伊梅爾特對此的反應不是允諾加大透明度，而是舉行新聞發布會，重申其公司的收益前景良好，有望在 2002 年增長 17% 到 18%。 ????當然，正是關于公司前景的這番精確得不可思議的談話，使人們對通用電氣的收益產生了懷疑。不過，這次新聞發布會好像起了作用──通用電氣的股票價格在此后連續五天上揚。而且，人們可以這樣認為，這些艱巨的年底收益指標與通用電氣的運作方式休戚相關，如果不將這些指標透露給華爾街，就是不誠實的行為。 ????據首席財務官謝林稱，伊梅爾特在去年 12 月同分析師會見時透露，后來又在今年 2 月重申的 2002 年預期指標，僅僅是前幾個星期“第二輪”經理會上商定的各部門收益指標的總和。通用電氣拒絕同分析師合謀，私下低估預期收益，以便使正常的收益變得“出人意料”。該公司說，其 2002 年收益預計為每股 1.65 至 1.67 美元。如果它過去的記錄可供參考的話，這些指標很可能會實現。“如果我們沒有實現這些指標，”謝林說，“那是因為我們的工業生產部門沒有完成生產計劃，（投資部門的）投資項目業績沒有像我們預期的那樣好，而不是因為分析師的預測不現實。” ????總之，這就是通用電氣給外界的說法。如果你想全力以赴地研究該公司，了解它的各部門是如何組合、運作的，那再好不過了。如果你做不到，那就先考察一下我們是如何完成為自己制定的目標的吧。如果你擔心實現收益指標的壓力會導致欺詐行為，那好，我們有一批審計員在四處打探，以防止這種事情發生。要是你覺得這樣還不夠好，也許你不該把錢投在像通用電氣這樣的巨型企業集團（伊梅爾特喜歡稱它為“多業務”公司）上。但是這并不妨礙你贊賞它。 ????譯者：于少蔚 相關稿件
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