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????作者：Jim Rohwer

????通過徹底改進(jìn)金融服務(wù)，這個富裕的國家正在為東南亞的銀行和證券經(jīng)紀(jì)勾畫出新的經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖。

????新加坡整潔、有序和富裕, 有時被描述為亞洲的瑞士。這是一種表面性的比較, 但可能很快就會有更多的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。新加坡正在加快其策劃已久的金融改革進(jìn)程,其中部分原因是亞洲發(fā)生的危機(jī)。現(xiàn)在, 這個小小的島國似乎已成為這一地區(qū)正在形成的新金融秩序的保護(hù)神。與此同時, 新加坡還可以為外國投資者提供一些誘人的機(jī)遇。

????有意思的是, 由于長期以來新加坡金融企業(yè)受到的禁錮太多, 即使在亞洲金融動蕩當(dāng)中, 新加坡仍然可以開始實(shí)施自由化改革。自九十年代以來，先是日本，現(xiàn)在是韓國和東南亞許多國家，銀行虛弱，監(jiān)管乏力，促成了亞洲經(jīng)濟(jì)增長的停滯。銀行虛弱的程度非常嚴(yán)重，銀行資本化重組需要花費(fèi)受影響國家每年國內(nèi)生產(chǎn)總值的25%。與此形成鮮明的對照，新加坡銀行遵循瑞士和德國的原則（包括采用巨額隱蔽公積金的方法），經(jīng)營非常保守，監(jiān)管十分嚴(yán)格。新加坡并沒有免疫力能夠躲過這場大流感——貸款壞賬迅速增加，特別是因?yàn)閷︸R來西亞和印度尼西亞的借款人的貸款——但是，比起亞洲其他任何國家和地區(qū)來說，新加坡銀行的處境相對要好一些。當(dāng)然，香港除外。

????保守也有其代價。新加坡貨幣局（Monetary Authority of Singapore）僵化的官僚們喜歡通過市場細(xì)分和非透明的“ 管理指南”來進(jìn)行管制。市場細(xì)分可以阻止各類貸款機(jī)構(gòu)在提供房地產(chǎn)抵押貸款方面與銀行競爭非透明管理使金融公司要費(fèi)神猜測在市場上允許做什么業(yè)務(wù)或者不允許做什么業(yè)務(wù)。如同大多數(shù)亞洲國家和地區(qū)一樣, 新加坡銀行是根據(jù)通貨膨脹率, 而不是現(xiàn)金流量來決定放款的, 股票投資者根據(jù)利潤增長率, 而不是股本收益率來進(jìn)行投資決策。結(jié)果之一是公司和銀行的收益率太低, 近來只有5%至6%；另一結(jié)果是金融部門失去國際競爭力。雖然新加坡外匯交易方面的實(shí)力很強(qiáng), 但其銀行業(yè)務(wù)卻較為落后(沒有花旗銀行或匯豐銀行等這樣的國際競爭者)。

????一位對這種狀況明顯表示擔(dān)憂的是很重要的人物：李光耀資政。早在1994年底，他就在一次報(bào)告中要求對互助基金進(jìn)行改革。他的目標(biāo)是推動新加坡參加國際金融服務(wù)競爭。新加坡貨幣局步履維艱的自由化改革進(jìn)行兩三年之后, 中央銀行最高層三個崗位去年全部更換了人馬, 李光耀之子、副總理李新龍出任董事會主席。

????基金管理者、銀行家、證券經(jīng)紀(jì)等都對這一變化感到振奮。2月份, 政府采納了由私營部門咨詢小組提出的一項(xiàng)內(nèi)容廣泛的自由化建議清單。建議包括將更多的政府基金交給私營基金管理者管理；允許股份指數(shù)的期貨交易；放松對經(jīng)紀(jì)交易代理費(fèi)用的管制；還將簡化外國企業(yè)在證券交易所掛牌上市的程序。最令人鼓舞的消息是政府似乎愿意立即采取行動, 將這些改革付諸實(shí)施。例如,對互助基金運(yùn)作的管制已經(jīng)開始放松。基金管理者曾預(yù)期, 在采納了月份的報(bào)告后, 至少要幾個月的時間才會有所變化, 但是, 幾天之內(nèi), 就已經(jīng)出臺了一些改革措施。

????這些改革關(guān)系重大嗎？即使僅從數(shù)量方面來分析，也的確如此。盡管新加坡只有300萬人口，但其儲蓄率卻高達(dá)國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%以上，為世界之首。的確是一筆龐大的數(shù)額。公共部門可投資的資本資金至少有1.250億美元，而且，其中還沒有包括私人儲蓄。

????更為重要的是, 新加坡將會認(rèn)真地界定亞洲危機(jī)后金融秩序的性質(zhì)。新加坡和亞洲其他國家和地區(qū)目前奉行的根據(jù)資產(chǎn)增加, 而不是股權(quán)收益來決定資金流向的做法將會發(fā)生根本性變化。新加坡在這方面首先采取的措施是增設(shè)貨幣市場基金、網(wǎng)上銀行等新的金融中介和房地產(chǎn)抵押票據(jù)之類的證券化工具的使用（這類做法將為外國公司創(chuàng)造新的特殊機(jī)遇）。然而, 真正能夠說明問題的是新加坡愿意進(jìn)一步向外來競爭開放商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（外國銀行通過分行經(jīng)營日常銀行業(yè)務(wù)大多數(shù)情況下仍然受到限制）。另一值得關(guān)注的跡象是：管理當(dāng)局將在什么程度上允許現(xiàn)在嚴(yán)格控制使用的新加坡元在國際范圍內(nèi)流通？能否做到像瑞士那樣, 允許用于發(fā)行債券和金融、貿(mào)易交易結(jié)算？政府的思想越解放, 采取的措施越大膽, 新加坡成為亞洲的瑞士神話就會越快地成為現(xiàn)實(shí)。

??? 譯者：翔垠