12月的CPI數據相對于11月有一定起色，但是與去年同期依然存在較大的差距。CPI的全年數據顯示2023年消費方面持續處于相對疲軟，如何激發消費者整體信心將繼續成為2024年的重點任務。

12月食品煙酒類價格下降主要源自畜肉類同比下跌15.9%的影響。從去年7月到12月的數據來看，畜肉類的同比跌幅都在10%以上，其中豬肉無疑是跌幅最厲害的。這點不僅反應在了銷售價格之上，還反應在了豬肉概念股的股價上。不過，2024年開年后可以明顯發現豬肉價格已經開始有所反彈，預估今年的情況應該會肉眼可見地好起來。

說完CPI數據中主要的下降因素，也想談談CPI中的積極上漲的因素。是的，今年的旅游數據表現強勁。從7月到12月，CPI中的旅游數據同比上漲有4個月都是超過10%的。這在一定程度上顯示國人不是沒有錢消費，而是消費習慣和心態改變了。相比于基本物質上的消費，大家更愿意為自己的精神需求買單。

2023年12個月中，消費者價格指數（CPI）有8個月環比下降，上次出現類似情況還是在2008年，當時出現了世界范圍內的金融危機。而在年初，當局設定的今年物價的上漲目標為3%。這一目標現在看是遠遠沒有達到。通貨緊縮無疑是不利于推動消費的，2024年如何推動消費，問題可能還是對制度的信心。

展望2024年，中國經濟將在“東風化雨”中延續復蘇，受益于溫和而有力的政策引導，內外部環境的滋養和更新。外循環將會修復，內循環在“立”與“破”之間尋求再平衡。出口、地產等拖累有望緩解，服務業消費與投資接棒成為新的增長引擎。“外循環”將修復。2023年，美歐經濟韌性主要受益于服務業復蘇，制造業與商品需求實則萎靡，拖累中國出口表現。展望2024年，中美及全球制造業周期有望彌合并同步向好。得益于全球制造業和商品貿易復蘇，中國出口修復和增長的大方向較為確定。全球產業鏈調整壓力，可能影響中國出口地區和產品份額，但對總量的影響不必過憂。我們預計，2024年中國出口“弱修復”，出口增速有望達4%以上。“內循環”再平衡。

展望2024年，中國經濟有必要維持5%左右的增速目標。財政政策更加積極有為，貨幣政策總量和結構進一步配合，在穩定經濟增速的同時，釋放積極信號，推升物價水平，提振人民幣匯率表現。“三管齊下”，使中國經濟向“中等發達國家”的2035年遠景目標更快靠攏。實現5%左右的增速目標，需充分釋放“內循環”潛力，在新舊力量的此消彼長中尋求“再平衡”。一是，消費領域的“再平衡”。鞏固居民收入復蘇勢頭，助力居民消費持續回溫。在地產后周期耐用品消費趨降的當下，需以擴大服務消費為支點，尋求商品消費的新增長點，提升居民消費傾向。二是，投資領域的“再平衡”。在房地產市場持續調整，民營房企投資乏力的當下，固定資產投資結構面臨進一步轉變。一方面，在基建地產等傳統建筑投資領域，發揮國有資本的牽引作用，彌補民間投資下行的拖累。另一方面，營造良好的投資環境，助力制造業新動能和服務業新興領域投資持續較快增長。我們預計，2024年GDP增速為4.8%，其中消費增速或達5%以上，投資增速或達4.5%-5%左右。宏觀政策需續力。

展望2024年，財政政策方面，財政赤字率有必要保持較高水平，以緩解房地產轉型對經濟增長、地方債務化解與金融穩定帶來的額外壓力。預計狹義赤字率或在3.6-4%左右；節奏上，可能“前置”發力，與2023年的“后置”有機銜接；結構上，在保證經濟事務、住房建設等支出的基礎上，有望更向民生和社會保障傾斜。

貨幣政策方面，降準降息支持仍有必要，以配合財政、激發私人部門融資需求、維持實際利率合理適度等。其中，政策利率和存款利率或需調降25bp以上，存款準備金率的下行幅度在0.5個百分點左右；預計2024年末的M2增速在8.8%左右，社融增速在9.8%左右。人民幣貶值壓力有望緩解，可為貨幣政策騰挪更大空間。考慮到美元指數中樞下移，且中國經濟“預期差”或收窄，外需及出口前景向好，預計美元兌人民幣匯率有望逐步回歸6.8-7.0區間。