10月31日，國家統計局發布了2023年10月制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數。其中，制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，比上月下降0.7個百分點，降至收縮區間；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.6%和50.7%，分別比上月下降1.1個百分點與1.3個百分點，均高于臨界點。

PMI作為經濟運行的先行指標，10月錄得數據為49.5%，繼9月份重回擴張區間后再次降至收縮區間（2023年8月PMI為49.7%、9月為50.2%、10月為49.5%），顯示當前經濟恢復基礎不牢固，穩經濟政策措施仍待加力。

筆者認為，當前經濟外部環境仍趨復雜嚴峻，內需中私人部門民企投資及居民消費預期仍待改善，故應繼續加大宏觀政策逆周期調控力度、著力擴大有效需求、提振信心，并與7月底政治局會議所明確的“大力推動現代化產業體系建設”形成合力，共促經濟實現平穩復蘇與高質量發展。

首先，從制造業采購經理調查指標體系的13個分類指數來看，制造業生產強于需求，外需走弱，價格回落。具體來看：

1、生產強于需求：生產端，10月PMI生產指數為50.9%，比上月下降1.8個百分點，仍高于臨界點；需求端，10月PMI新訂單指數為49.5%，比上月下降1.0個百分點，再次降至收縮區間（8月PMI新訂單指數為50.2%、9月為50.5%、10月為49.5%）。制造業生產端仍在擴張，但擴張幅度放緩，需求端走弱，需求不足矛盾凸顯。

2、外需走弱：新出口訂單指數是出口的領先指標，10月新出口訂單指數較9月的47.8%下降1.0個百分點至46.8%。筆者認為，因全球貿易投資仍在低位，外需或將持續承壓。外需走弱則更需著力擴大國內需求，把恢復和擴大民企投資、居民消費擺在優先位置；

3、價格延續回落：主要原材料購進價格、出廠價格指數與PPI（上游生產者價格指數）環比方向基本同步，10月主要原材料購進價格指數為52.6%；出廠價格指數為47.7%，分別較上月下降6.8 和5.8個百分點，且出廠價格指數低于臨界點。在市場需求不足的情況下，價格呈回落態勢。

其次，從企業層面來看，中小企業景氣水平長期較弱。大、中、小型企業PMI分別為50.7%、48.7%和47.9%，分別比上月下降0.9、0.9和0.1個百分點，大型企業處于臨界點以上，但中、小型企業均低于臨界點，且小型企業景氣水平長期較弱。

我國大量中小型民營企業是出口型企業，或產業鏈終端產品主要面向外部需求，其往往受益于供給擴張時的訂單外溢效應。而今年4月以來，新出口訂單PMI持續處于收縮區間，且10月收縮力度大于9月（9月PMI新出口訂單指數為47.8%、10月為46.8%），即便總量層面經濟實現企穩，經濟進入復蘇前期，但中小型民營企業對經濟企穩的感知會有所滯后。

此外，中、小型民營企業貢獻了80%以上的城鎮就業，中、小型企業復蘇乏力，就業壓力則會繼續加大。從數據來看，10月從業人員指數較上月下降0.1個百分點至48.0%，體現制造業企業用工景氣度仍在收縮。

10月13日，經濟形勢專家和企業家座談會指出，“要更加注重有力有效實施宏觀政策調控，進一步打好宏觀政策組合拳”“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，突出新科技、新賽道、新市場”。

從“要更加注重有力有效實施宏觀政策調控”來看，積極財政政策已前置發力，四季度超預期增發1萬億元國債，打開政府部門創造總需求的政策想象空間，且5000億在今年使用，5000億結轉明年，形成實物工作量及對經濟總需求拉動的乘數效應將更多在明年顯現；貨幣政策方面，寬松大方向不變，后續仍有降準、降息空間。

從“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”來看，近期擴內需在投資端的有力抓手應為基建投資，在消費端將重點促進汽車、電子產品、家居等大宗消費，及體育休閑、文化旅游等服務消費。

筆者認為，內需中，消費是收入的函數，收入是就業的函數，就業是企業發展，尤其是民營企業發展的函數。只有民營企業投資發展預期提振，經濟才能實現內生性復蘇。“突出新科技、新賽道、新市場”應將提振民營企業投資發展預期為前提條件。

在政策面加力銜接今明兩年穩增長的情況下，未來經濟整體活力將好于今年二、三季度，市場主體也應更加樂觀一些，不應陷在以過去看未來的線性外推式邏輯陷阱中，積極布局遠期機遇。

在經過一系列經濟調整措施后，中國大部分地區的物價水平相對穩定，甚至出現了下滑。17個省份的CPI同比下降可能意味著生活成本在這些地方有所減少。貴州、河南和山西三省的物價連續六個月回落，這可能與當地的經濟策略、產業結構和供需平衡有關。

食品價格的上漲與豬肉、鮮果等供給充足有關，而非食品價格的走勢則與暑期出行減少和部分服務價格回落相關，表明供需關系仍是影響物價的主要因素。盡管短期CPI仍可能保持相對低位，但隨著消費需求的回升、服務類價格的增長以及其他全球因素的影響，預計CPI會溫和回升至年底。