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中國8月社融增量3.12萬億

2023-09-11 12:52
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9月11日,央行公布的數據顯示,中國8月社會融資規模增量為3.12萬億元,預估為27300億元,前值為5282億元;新增人民幣貸款增加1.36萬億元,同比多增868億元;廣義貨幣(M2)余額286.93萬億元,同比增長10.6%。離岸人民幣兌美元連續收復7.33、7.32、7.31、7.30關口,日內漲幅擴大至逾600點。 | 相關閱讀(財聯社)
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鐘正生

鐘正生

平安證券首席經濟學家

政府債支撐社融回溫。2023年8月社融同比多增,存量同比增速提升0.1個百分點至9%。從分項看,1)政府債融資放量。以兩會預算看,9-12月政府債融資規模較去年同期多增0.4萬億,若1.5萬億特殊再融資債券較快落地,將進一步支撐社融表現。2)表內信貸表現平穩,是新增社融的“壓艙石”。3)表外融資規模少增,由支撐轉為拖累,因8月銀行票據貼現力度加大,且去年同期政策性開發性金融工具加快投放,委托貸款基數抬升。

中長期信貸需求仍顯不足。8月新增人民幣貸款創歷史同期新高,票據融資是其中的主要支撐,短期貸款相對平穩,中長期貸款則有明顯拖累。其中有三條邏輯:1)宏觀政策助力短期信貸需求穩定。7月政治局會議以來,宏觀政策持續發力,在短期貸款和票據融資上得以更快體現。2)房地產繼續拖累居民中長期貸款。8月百強房企銷售金額同比降34%,房地產銷售磨底,存量房貸“降息”尚未落地,居民提前償還房貸的拖累延續。3)民營企業中長期信貸需求仍顯不足。從政策支持到信心恢復需要時間,其中也有“兩高一低”客觀因素限制。一是高杠桿,截止2023年7月,規模以上私營工業企業資產負債率已連續三個月持平于60.3%的歷史高位,影響“加杠桿”的能力。二是高成本,6月中旬以來,AAA級民企債估值收益率在4%左右,民國企利差持續處近年高位。三是低回報,私營工業企業利潤同比收縮,2023年二季度非金融行業上市民營企業投入資本回報率降至3.8%。民營企業投資回報率走低,而融資成本高企,抑制投資意愿,對中長期貸款需求的影響尤為明顯。

8月M1、M2增速小幅回落,均較上月降0.1個百分點。存款和貨幣供應方面有兩點增量信息:1)財政存款減少,新增規模為近五年次低,支出端或在加速發力。2023年8月財政存款減少88億元,而2018至2021年同期均值為增加2000多億元,財政資金的撥付使用進度可能有所提速。一方面,用近一年“社融中的政府債凈融資:同比增量 - 財政存款:同比增量”表征財政資金的投放力度,測算出8月的財政資金投放力度較7月增加8668億元。另一方面,建筑業商務活動指數、鋼鐵水泥表觀需求和重大項目開工情況可以看出,8月基建實物工作量有所提速,也從側面印證財政對穩增長的支持力度邊際增強。2)企業現金流有邊際趨穩跡象,“M2-M1”增速差持平于上月。得益于財政投放力度加快、房地產銷售未進一步惡化,企業新增存款達歷年同期次低點。

我們認為,宏觀政策的進一步發力具備必要性和相應空間:貨幣政策可推出新的結構性工具為中長期信貸提供“續力”支持,資金面趨緊的當下,降準呵護流動性也有必要。財政政策在加力基建投資、化解債務風險之外,可考慮為民營企業提供貼息支持。地產政策或有必要“大步快跑”式松綁。隨著各項政策的逐步落地生效,中長期貸款需求或有望逐步筑底回升。

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Eric

Eric

前幾天,中信證券預測8月社融增速回升0.1個百分點至9.0%。今天這個數據正好也是9%,可以說符合市場的預期。而從8月的增量來看,算是超出了市場的預期,今天上證指數積極上揚,算是對這個經濟指標有了積極的反饋。

另外一個看點是M2的數據,目前這個數據的特點是“不慍不火”,這可能反映出兩個可能性,一是央行沒有大規模放水,二是市場的需求也比較一般。這對于復蘇中的經濟而言,算是一個比較合理的現象,畢竟過熱和過冷都不是“穩”的表現。

對于未來的走勢,可能仍然會是一個比較穩的狀態,而“穩健”的貨幣政策可能仍然會是以寬松為主要表現。

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