7月主要經濟增長數據的當月同比多較上月下降，有月度之間正常波動的成分。1）今年6、7月份工業增加值、固定資產投資兩項指標的環比增長情況與去年同期相似，均為6月顯著強于往年同期，7月顯著弱于往年同期。2）基數因素對主要增長指標同比讀數的影響整體較小，7月經濟增長動能總體有所減弱。3）我們估算的單月GDP同比較6月約下降1個百分點，為3.7%，兩年平均增速也從此前連續兩個月回升轉為下降。

7月經濟增長放緩主要受到以下幾方面因素拖累：一是，臺風、暴雨、高溫天氣對建筑施工造成影響。7月基建投資當月同比從11.7%顯著下滑至5.3%；建筑業PMI創下2012年以來次低，但業務活動預期指數有所上行，意味著其中存在暫時性擾動。8月以來，地方政府債券加速發行，基建新開項目陸續起量，對基建投資有望形成支持。不過，去年三季度基建投資“強托底”形成較高基數，后續仍有待財政政策加碼發力。

二是，房地產銷售持續低迷，房企回款受到約束，新開工項目不足。7月全國商品房銷售面積同比繼續收縮，使得房地產開發資金來源中的按揭貸款和定金預收款同比收縮幅度進一步擴大。在此情形下，民營房企信用風險露頭。當前，一線城市房地產政策調整、房貸利率切實下調、民營房企如何化險，對于扭轉市場預期頗為關鍵。

三是，外需放緩對制造業的收縮效應增強，中國經濟平穩復蘇更需依賴內需。高出口依賴度行業對今年1-6月制造業投資的貢獻達到70%。今年以來高出口依賴的下游勞動密集型行業投資增速率先大幅下滑，5、6月份此前高景氣的高出口依賴度中游行業投資增速也出現了減速跡象。此外，外圍科技封鎖形勢對高技術產業的沖擊也在持續顯化。7月高技術產業工業增加值同比降至0.7%，高技術產業固定資產投資增速亦持續放緩。

四是，工業去庫存進程仍拖累經濟增長，但拖累程度有望減弱。7月工業產銷率顯著回升，年內首度超過2021年同期，意味著工業減產對于供需格局的優化更加有效。7月南華工業品指數持續反彈，也表明相對于工業減產來說，需求端的韌性逐漸顯現。我們判斷，本輪制造業去庫存應已進入筑底階段，但補庫存的開啟可能要到今年底到明年初之間，這對于后續工業增加值增速的企穩具有積極意義。

7月中國經濟的主要亮點在于出行旅游娛樂消費的恢復。這在物價、零售、生產、就業等數據中得到交叉驗證。旅游娛樂業的較快增長，可能與房地產銷售持續低迷，居民儲蓄形成新釋放渠道有一定關聯，后續仍有增長空間。但出行旅游消費產業鏈較短、人均消費水平偏低，其對經濟的拉動效果相比于房地產頗為有限。政策仍需在拉動消費與穩定房地產銷售方面尋求平衡，而降低存量房貸利率可能是二者的一個交匯點。

今天看到一條新聞，說的是香港很多短期的存款利率已經高達7%，吸引了很多內地投資者到香港開戶，然而國內的貨幣政策卻一直都在寬松，今天這個MLF的利率下調也印證了可能在未來很長一段時間，這樣的貨幣政策都會持續，其目的無疑是去提振經濟。

我查詢數據看了一下，1年期的MLF的利率目前的這個水平，是2016年這個工具開始使用以來的最低點。但從投放數量上來看，目前的規模并不是很大，要知道在2022年底到2023年年初，投放量最高的時候達到了8000多億元，而2021年下半年到2022年初，投放量也都在5000億元以上，因此也可以看到，目前市場的資金需求可能并不是很大，結合此前的社融數據不振的情況來看，未來的寬松規模應該也不會太大。

09:35 離岸人民幣兌美元跌破7.3，為去年11月來首次。(來自財聯社APP)

美聯儲在疫情期間的量化寬松政策是用美元購買各類資產，實現向市場投放流動性。當時美聯儲并沒有觸及利率升降，及至后來高頻加息壓降通脹率，以前購買的資產并沒有大規模出售，美聯儲縮表的范圍并不大。我們是通過降息降準和增加中短期貨幣工具投放額度等方法實現積極的貨幣政策，目的是增加融資規模。