如果不是這深夜補發三份“驚天”財報，人們大概已經開始淡忘恒大已經暴雷了兩年，令人吃驚的其實不是這天文數字的2.4萬億負債（因為早已知曉），而是兩年了恒大居然還沒有倒，這顆“明雷”至今還無人可拆，只能眼見著它越來越大，無數人等著跟它一起陪葬。

還記得那句話嗎？“雪崩之下，沒有一片雪花是無辜的”，當我們今天復盤說許老板以區區三十多億的資本金放大了500倍杠桿把泡沫吹到如此之大，我們是否想過為何會有這么多人信他愿意陪他玩這場類龐氏騙局？當許老板榮登中國首富之日，當恒大高管們各個都是光鮮的“打工皇帝”時，當恒大以靚麗的業績沖擊銷售排行榜榜首之位時，有誰質疑過它的真實？有誰懷疑過它的不可持續？

雖然這三份財報半道接盤參與審計的會計師事務所上會栢誠明確表示“由于2021年的會計處理調整，導致2022年利潤表等相關報表的比較數可能‘包含重大錯誤陳述’，無法對2021年的財務報表發表意見”（最為諷刺的是，上家負責審計的會計師事務所可是赫赫有名的普華永道，之前連續出具的都是無保留意見），但作為局外人我們也只能從這看起來有意自救的上市公司公告來分析問題。

拆開這2.4萬億負債，我們看到分別是合約負債7210億（指的是已簽賣房合同未交付的金額）、有息借款6124億（金融機構借款）和應付賬款10023億（主要就是供應商墊付的工程材料款）。這個構成很清楚的反映了房地產開發高杠桿的構成：靠賣“樓花”（期房）形成的銷售杠桿+信用形成的金融杠桿+占用供應商貨款形成的賬期杠桿。考慮所謂的資本金里還有很大比例是來自內部融資（比如員工理財和內部跟投），以現在公示的凈資產-5991億元看，恒大上演的已經不僅僅是“空手套白狼”的游戲，可以說就是借雞生蛋的空空妙手。

為什么大家會信它，會甘為人梯？這2.4萬億的債主們應該大部分都是聰明人，甚至不是沒人知道這就是一個杠桿游戲（特別那些幫許老板設計“永續債”的金融高手們），大家還甘心為它擊鼓傳花一棒接一幫傳下去，很大程度上就是因為相信了所謂的“大而不倒”，或者說“大而不能倒”。就像那些迷信排行榜并把排名當融資依據的金融機構們所想的那樣，盤子大了就有回旋的余地，規模大了就有議價的空間，管它是幾把壺幾個蓋，只要我盯的夠緊，能在別人之前及時抽身，就是一個刺激的風險游戲。可惜人人都這么想，終于把雪球越滾越大，最終把大多數人都埋在里面，你說誰是無辜的？

從這次公開的財報看，巨額負債在2021年已經形成，甚至可以說在2021年前已經形成。這次難產的財報中有個巨大的疑點就是因“會計處理變更”而突然“消失”的6643億元收入，這讓恒大的財務狀況在一年之間突然惡化，直接從2020年的3504億元凈資產轉成2021年底的-4731億元！要知道之前的幾年恒大每年都在巨額分紅，就在暴雷前一年的2020年仍進行了577.79億元的巨額分紅。這個時候你說突然調減收入，這局是做給誰看的？難道真的上市公司的報表就是任人打扮的小姑娘，套現完成就原形畢露，把爛攤子甩給公眾，而真正的做局者早就上岸逍遙去了？

有人問：都已經暴雷兩年了，為啥恒大還沒破產？其實害怕恒大破產的還真不是許老板本人，他沒像賈老板一樣“跑路”到國外，還愿意出來演戲安撫軍心，已經是在盡一個演員的修養了。真正害怕它破產的是那些苦苦等著入住的業主們，是那些已經被深度套牢的工程商、供應商們，還有被迫被綁在一條船上拿著底薪還要繼續賣命的員工們，以及因為存在這么多不穩定因素而被迫裹挾進來“保交樓”的各地政府們。所以在已經嚴重資不抵債的情況下，許老板依舊可以大言不慚的說“要想保交樓，就得再借我兩三千億”！

你明白了嗎？為啥這兩年都已經這么暴雷了，恒大還能新增這么多負債，而許老板依舊不慌不忙，頭發絲都不見亂？為啥這些暴雷的房企都有樣學樣的去“躺平”“擺爛”，就是根上的問題沒有解決。失控的資金監管，失信的財務審計，失實的評價體系，失效的追責制度，當人人信奉“當壞人就比好人活的好”，那誰還會愿意去做個好人？

今天的恒大在財務上已成無解之題，而要想把由它引發的行業危機徹底解決，要想讓行業環境徹底扭轉，就要看雷霆之劍究竟會如何揮下，讓我們拭目以待這些始作俑者們的最終下場究竟如何。

作為恒大的控股股東，許家印的財富和聲譽都與恒大緊密相連。但恒大好壞都這樣了，只要不存在商業欺詐和違法經營，債權人和銀行也就不能把恒大實際控制人怎么樣，現在最慌的是債權人和銀行。

?由于恒大目前已經失去持續經營能力，而恒大手中2.1億平方米土儲和在建項目，更多形成的是負債，需要更多的持續投入，而不是馬上可以帶來現金流的有效資產，因此很顯然靠恒大自身已經不能自救。

在停牌時間已經超過15個月，離除牌時間也不足3個月的情況下，中國恒大終于在2023年7月17日晚間補發了之前所有未能按時刊發的業績報告，包括2021年業績、2022年半年業績以及2022年業績。

公告顯示，截至2022年底，中國恒大負債總額2.44萬億元，資產總額1.84萬億元，凈資產約-6000億元，現金及現金等價物以及受限制現金總額約143億元。

值得注意的是，在恒大剛剛陷入困境，風險剛剛爆發時，傳出的消息還是恒大擁有的資產高于負債，還沒有出現資不抵債現象。如果實施破產重組，對債權人來說，可能還不至于血本無歸。然而，短短的兩年時間，恒大已經是一個嚴重資不抵債企業，負資產高達6000億元了。到底是什么原因讓原本還“正資產”的企業，一下子變成多達6000億元的負資產企業呢？最直接的原因，就是兩年來，恒大出現了高達8000億元的凈虧損。

有多少企業能夠承受兩年時間虧損8000億的條件，也許，只有恒大了。不，恒大也沒有這個條件，但是，恒大又無法逃避這樣的虧損，只能默默忍受。到底能忍受到何種程度，最終的答案是什么，可能只能關注了。

那么，恒大的8000億元虧損到底是如何形成的呢？按照恒大的公告內容，虧損的構成是這樣的，2021年的6862億元凈虧損，包括：經營性虧損約1137.5億元，撇減發展中物業及持作出售之已完工物業、投資物業公平值虧損人民幣4049.5億元，土地被收回有關的虧損、金融資產減值損失及其他非經營性虧損人民幣1802.0億元，所得稅抵免126.8億元；2022年虧損有所縮減，為1258.1億元，年內經營性虧損433.9億元，土地被收回有關的虧損、金融資產減值損失及其他非經營性虧損693.7億元，所得稅開支130.5億元。

單純從賬務的角度來看，這些虧損理由都是站得住腳的，也是符合實際情況的。虧損也好，盈利也罷，賬就得這么算。但是，從企業管理的角度來看，這樣的虧損，確實是夠驚人的。縱然已經有所思想準備，看到8000億虧損這樣的數字，還是禁不住倒吸一口冷氣。只是，不知道恒大的管理者們面對這樣的虧損，會是一種什么感覺。

據悉，恒大此次發布的業績報告，還是審計機構沒有發表意見的非標準報告。也就是說，可能還有一些說不清、道不明的問題，需要在今后進一步確認。而這些問題，也絕不是正面的，而是負面的。正面的問題，審計機構是不會不認可的，只有負面的問題，審計機構才不會認可。這也意味著，恒大的賬，實際上沒有完全清楚。即便沒有完全清楚，2.44萬億的負債和1.84萬億的資產，已經告訴外界，恒大已經嚴重資不抵債。

對于一家企業來說，出現嚴重資不抵債現象，只有兩條路可走。一是破產，一是重組。破產是最簡單的事，無論是債權人還是企業自己，向法院申請，法院受理了，破產程序也就正式啟動了。關鍵是，一家具有2.44萬億負債的企業，要想破產，恐怕沒有那么簡單。恒大2.44萬億的負債中，除合約負債7210.2億元外，其他負債為1.72萬億元；其中，借款6123.9億元、應付貿易賬款及其他應付款項約?10022.6?億元(含應付工程材料款5961.6億元)、其他負債1017.4億元。這些負債，涉及多少債權人，又有多少債權人會因此傾家蕩產，實在難以預料。即便是銀行，也會因為恒大破產被剝一層皮。更重要的是，就算債權人同意破產，有限的償還額可能還拿不到現金，需要用房產等相抵，或者需要等土地資產等變現才能償還，時間會很長。因此，破產對恒大來說，是下下策的下下策，不可取。

可取的，應當是重組。關鍵是，誰來重組，有沒有人愿意來重組，重組時，債權人能否密切配合。要知道，按照目前恒大的資產債務情況，沒有一家企業能夠承受得起。因此，在重組過程中，債權人必須做出重大讓步，至多在總債權的50%之內商談。超過50%，商談都是無法進行的。

而對于恒大來說，目前能夠具有一定吸引力的，也就是2.1億平方米的存量土地了。這些土地，或許目前條件下，不是很值錢，無法覆蓋全部債務。但是，如果房地產市場行情好轉，土地市場復蘇，恒大的存量土地也會價格上升，從而增強恒大資產覆蓋土地的能力。因此，如果有實力的企業，還是可以考慮的。畢竟，這些土地都是凈地，隨時可以開發。

可以想象的是，按照目前房地產市場實際，以及開發企業現狀，有條件重組恒大的，只能是央企，且不只是人事房地產開發的央企，而必須是央企聯合體。譬如信達資產與保利、信達資產與華潤等，也可以信達資產與保利、華潤聯手重組恒大。如此，恒大借體復活，也才有希望。

7月17日，中國恒大發布自己的賬本，財報顯示恒大總負債2.4萬億，兩年虧損8120億。
這個消息的發布，讓曾經淡出人們視野的恒大集團又再次進入風口浪尖。
1.恒大集團到底有多少負債？
2023年7月的財報顯示是2.4萬億，而2021年半年財報是1.97萬億。
但是，現實經驗可以告訴我們——恒大負債大概率是會超過2.4萬億。
因為這只是財報目前公布出來的，還有很多財報沒有反映處理的經營指標和未來持續不斷的利息。
2.為什么恒大集團可以有如此多的負債？
這是一個需要相關部門去追責的話題，需要國家相關監管機構去追責與恒大有業務來往的金融機構。
這里面涉及與恒大相關金融機構一系列的加杠桿、貸款、資產評估、資產重組各個環環相扣的流程的“擦邊球”式的管理問題。
恒大集團的發展模式太多使用“估值”式的發展方式，而不是正統商業的“創造價值”模式。
從恒大足球、恒大汽車、恒大冰泉、恒大糧油各個公司的發展，你很難看出——恒大產品業務單元和產品的核心競爭力。
而恒大最大的“核心競爭力”——拉高估值，不斷向金融機構貸款。
至于中國恒大自稱的“龐大優質的土地儲備，是集團保交樓、逐步從償清債務、恢復政策經營的堅實基礎”。——你可以把這句話當作一個“空話”；因為所謂的“龐大優質的土地儲備”，這個“優質的土地儲備”資產有大概率拉高“估值”的可能。
3.國家如何解決恒大目前公布的2.4萬億負債？
估計國家相關部門還是“用時間換空間”“不斷拆分、不斷分流”這種處理方式。
這樣可以基本上維持社會和金融機構的穩定，不至于產生社會性事件。
“用時間換空間”的處理方式，也可以說是我們處理不良資產的一個“法寶”。
而“不斷拆分、不斷分流”，這種處理債務和不良資產的方式也是一種所謂的非常高效、具有特色的處理方式。

恒大的負債水平終于公布，規模讓人驚訝又意料之中。看到這樣一個評論：

“嘆為觀止。就算爽子日入208萬，大概也要從殷商（公元前1300年）開始賺錢，到今天才能還上這2.58萬億負債；要從明朝朱元璋時期開始打工，打到今天才能還得起單單2021年的4760億虧損。”

大多數普通人一輩子摸到億元收入的門檻恐怕都有困難

恒大現在手上的現金只有40多個億。我擔心許家印能不能在他這一代完成還債的歷史任務

（一）關于債務重組：清算情景下境外債權人的預估回收率在2-10%之間

（二）恒大已失去造血能力

（三）恒大負債被嚴重低估（未計入的或有債務、擔保債務等合計4000億元左右）

（四）恒大體系內關聯交易亦比較大

（五）恒大持續畫餅：未來三年需2500-3000億元的融資才能完成保交樓任務

總之，如果從資負缺口來看，恒大已嚴重資不抵債，其寄希望的3000億元新增外部融資只不過是用來彌補其資負缺口罷了，而以保交樓的名義把這3000億元外部融資拿到臺面上不過是為了向政府要資源的幌子。也即，恒大目前已經是一個伸手要錢的無底洞。與此同時，恒大公布的債務重組方案某種程度上也是在裹挾債權人，其所公布的預計回收率（2-10%之間）使得大部分債權人只能以啞巴吃黃連的方式吞下苦水，因為沒有選擇。所以從這個角度來看，恒大債務重組方案應是恒大在倒逼債權人妥協，而政策部門期望通過慢撒氣的方式擠破恒大這個膿瘡可能會導致債權人需要付出相應代價。

普華永道真的可以. good！

通篇未見針對400億恒大財富的負債說明。400億恒大財富自2021年9月份暴雷，最初的兌付方案含恒大地產的房產實物兌付，剛兩個月就出第二個兌付方案每月8000，一直到現在的僅剩400元每月。至今關于恒大財富的情況，未見任何官方說明，是非法集資？是合法理財？處理進展如何？為何不能立案？為何法院不受理？這恐怕會成為一個迷案吧。

在7月17日深夜，一則消息猶如炸彈般在金融市場炸開，中國恒大集團公布了其最新的財務報告，負債總額高達24374.1億元，過去兩年的凈虧損合計更是達到了驚人的8120.3億元。這個數字的震撼力，讓人無法忽視，也讓人深感擔憂。

作為中國最大的房地產開發商之一，中國恒大集團在過去幾年中經歷了快速的發展，但同時也積累了大量的負債。根據報告顯示，其負債總額已經超過了其市值，這意味著恒大已經面臨著巨大的財務壓力。而過去兩年的凈虧損更是讓人瞠目結舌，這些虧損不僅影響了公司的盈利，也影響了公司的聲譽和市場信任度。

對于中國恒大集團的未來，我們需要持一種謹慎的態度。盡管恒大已經采取了一系列措施來緩解財務壓力，例如出售資產、暫停股票回購等，但這些措施似乎并沒有完全解決問題。此外，房地產行業的發展前景也存在著不確定性，這可能會對恒大的發展產生進一步的影響。

然而，我們也不能忽視恒大的優勢和潛力。作為中國最大的房地產開發商之一，恒大擁有強大的品牌和銷售渠道，同時也有著豐富的土地儲備和項目資源。這些優勢可以幫助恒大在未來的發展中保持競爭力，同時也為投資者提供了機會。

總之，中國恒大集團的負債和虧損問題需要我們關注和思考。我們需要謹慎評估恒大的前景和風險，同時也需要充分利用其優勢和資源，以實現其可持續發展。對于投資者來說，我們需要認真分析恒大的財務狀況和市場前景，以做出明智的投資決策。