6月14日，美聯儲FOMC會議如期暫停加息，但經濟預測暗示年內或仍有2次加息，市場一度交易“緊縮”：美股跳水、美債利率和美元指數上升。但鮑威爾講話后，市場情緒緩和：當日美股三大股指小幅收漲，10年美債收益率小幅下跌至3.79%，美元指數小幅下跌至103附近。

會議聲明和經濟預測：如期暫停加息，上修經濟預期，預計再加息50BP。6月經濟預測相較3月主要變化：1）明顯上調2023年經濟增長預期，由0.4%至1.0%；2）明顯下調2023年失業率預期，由4.5%至4.1%；3）明顯上調2023年核心PCE通脹率預期，由3.6%至3.9%；4）明顯上調2023年聯邦基金利率預期，由5.1%至5.6%。這些數據表明，美聯儲認為今年美國經濟與核心通脹韌性更強，因此需要采取額外的“緊縮鞏固”。

鮑威爾講話：加息“速度”讓位于“高度”。整體來看，鮑威爾講話的鷹派程度弱于經濟預測所傳遞的信息：關于為何暫停加息，鮑威爾稱目前加息更不追求“速度”，但仍較關注“高度”；但其避免使用“跳過加息”（skip）的表述，旨在傳達美聯儲尚未就7月會議做出決策。關于未來的利率決策，鮑威爾關于繼續加息的討論不多，但強調今年不應該降息，而明年通脹回落后可能降息，以“維持”實際利率不變。關于經濟和通脹前景，鮑威爾的引導并沒有超越經濟預測，認為美國經濟“軟著陸”仍有可能的同時，也暗示“遏制通脹”的重要性仍然高于“呵護經濟”。

政策邏輯：末次加息懸而未決。美聯儲選擇暫停加息，并且引導市場相信未來仍會加息，既可以緩解金融緊縮壓力，也不至于令金融條件過快放松，乃權宜之計。我們目前仍傾向于認為，美聯儲會在7月完成最后一次加息、年內不降息，但美聯儲仍可能保留9月再加息的選項。下半年，美國通脹數據改善的幅度或更小，且通脹回落更需要以經濟降溫為前提。美聯儲或有意令最后一次加息“懸而未決”，起到事實上延長緊縮周期的效果。

市場展望：警惕“緊縮交易”反復。三季度市場風格可能還會出現由“寬松交易”再到“緊縮交易”的反復。結合美聯儲歷次停止加息后的大類資產表現，以及本輪緊縮周期的延續，我們判斷：美債方面，三季度10年美債利率波動區間或在3.5-3.9%。美股方面，近期美股漲勢的持續性值得質疑，不過三季度美股大幅調整的概率亦不大。美元方面，預計三季度美元指數波動區間仍保持100-105左右。

從去年7月通脹觸及最高點9.1%到兩天前剛剛公布的4%，美國CPI已經連續11次下降，但仍然高于美聯儲2%的目標。5月的非農數據仍然大幅超預期，勞動力市場繼續火爆，這意味著通脹的基礎仍然堅固。目前美聯儲抗擊通脹的工作已經完成了很大一部分，而10次加息的惡果仍然充滿不確定性，美聯儲此次暫停加息一方面出于謹慎的考慮給市場以喘息之機，另一方面也是希望看到更多通脹下降、勞動力市場降溫、經濟衰退的跡象。看不到這些，美聯儲會始終覺得加息沒到位，加息進程也就一直不會停。

美聯儲維持聯邦基金利率不變并不意外。
因為美國新冠疫情的影響下，美國經濟還在恢復中，通脹率也尚未達到美聯儲設定的目標水平，因此現在不適合采取收緊貨幣政策措施。

此外，美國國內和全球貿易環境也仍然存在不確定性和風險。因此，美聯儲的這一舉措有助于維持經濟的穩定發展和市場的預期穩定，對于預防金融風險和保護金融市場秩序具有積極的作用。