4月CPI同比0.1%，PPI同比為-3.6%。CPI同比增速降至低位，但其環比表現強于季節性規律。4月CPI環比降0.1個百分點，而16-21年均值為降0.24個百分點。各分項中，食品價格表現較強，服務價格穩中有升，但能源、交通工具、通訊工具、家用器具等工業消費品價格明顯下行，是CPI低迷的重要拖累所在。1）能源、交通工具、通訊工具、家用器具等工業消費品降價。我們測算，工業消費品價格在CPI中的占比約四成，對4月CPI同比增速的拖累約0.6個百分點。2）服務價格穩中有升，略強于季節性規律。五一假期期間，出行旅游價格上漲，餐飲服務價格繼續回升，接觸性服務業需求進一步恢復。不過，居住服務價格表現弱于季節性規律，因房地產市場尚處低位，居民就業形勢疲弱。3）食品價格環比表現較強。CPI食品分項環比強于季節性規律。月度公布的分項中，僅鮮菜、雞蛋和奶制品的CPI環比表現強于季節性規律。我們推測，統計局未公布的糖果糕點、調味品及其他食品分項價格的整體表現可能強于季節性規律，對食品分項形成一定支撐。

PPI環比收縮，同比跌幅走闊。2023年4月PPI同比下跌3.6%，較上月跌幅走闊1.1個百分點。其中，生產資料PPI環比增速降至-0.6%，生活資料PPI單月收縮幅度達有統計以來最高水平。PPI環比收縮的原因在于：1）黑色金屬及非金屬礦物品價格大幅下跌，因基建地產建材需求弱于市場預期。2）煤炭供應較為充裕，淡季價格明顯調整。3）中下游行業價格走弱，側面體現出國內需求恢復偏慢。不過，紡織產業鏈價格的總體表現尚可，受到疫情后國內服裝消費回暖的支撐，其上游的化學纖維制造業PPI環比漲幅在各行業中排名第一。

2023年4月物價數據繼續探底。邊際上，居民服務消費有所回暖，但商品消費寒意盡顯。對4月CPI拖累最大的是交通工具、通訊工具、家用器具等商品，居民需求不足，使得企業銷售不暢，且其成本端壓力減緩，因而更大力度“降價促銷”。我們認為，需辯證看待商品價格調降對國內需求影響。從汽車行業3月以來的表現看，價格戰初期，消費者大多持有觀望態度，至4月預期趨穩、觀望情緒緩解，乘用車銷量已有明顯恢復。也就是說，價格調降有助于刺激需求，但其中的關鍵點在于“穩預期”，因降價預期會影響消費者決策行為。

從物價數據的低迷表現看，中國經濟疫后修復的勢頭已然放緩，需求不足的問題依然高懸。居民商品消費已成為內需的一大短板，公共財政有必要考慮進一步推出消費刺激政策，適時適度打通財政補貼居民的途徑。這也有助于穩定居民物價預期，防范物價預期“負反饋”對需求和價格造成次生沖擊。

今年開年以來，針對各路經濟數據的解讀，尤其是消費數據就沒有停過，所以經濟圈里面當下就中國經濟是否進入了通縮而爭吵不休。經濟學家和分析者認為我們已經進入通縮；官媒們列出各路證據反駁….好不熱鬧，實際上不管是否已經進入通縮，通縮的風險都不小，都是應該極力避免的。任澤平說了，全力拼經濟才能救“通縮”，這誰不知道啊，都知道拼經濟是我們當下的主要任務，更重要的問題應該是“怎么拼”。

怎么救？國家能夠出一波實際操作嗎？或者鼎力支持一把，或許有一個開頭，才能提升信心吧