如果說金融的本質(zhì)是中介，那信用管理是金融運(yùn)營最重要的內(nèi)涵，在這個邏輯下最大的風(fēng)險自然就是流動性風(fēng)險。對于幾億規(guī)模的小公司還是幾千億規(guī)模的國際巨頭，都是如此。

在私募股權(quán)這個賽道，國際上有個公認(rèn)的PEI300排名，看似高大上，不過就是以對應(yīng)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)當(dāng)年的募資額作為重要參考指標(biāo)進(jìn)行的排名，這個指標(biāo)直觀的反應(yīng)了私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的市場認(rèn)可度以及他們此刻手中的“彈藥”，但卻忽略了投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績和能力。更值得吐槽的是，一些機(jī)構(gòu)為了維持其影響力而進(jìn)行持續(xù)的募資，從而導(dǎo)致其管理規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過管理能力。

有些人說“對于投資行業(yè)，規(guī)模是業(yè)績最大的殺手”，沒有任何一個投資法門能夠在規(guī)模無限制增長的情況下保持穩(wěn)定的收益，伯克希爾不行、文藝復(fù)興不行、黑石也一樣不行。而黑石此刻正在經(jīng)歷的，不過是“名氣增長”→“規(guī)模擴(kuò)張”→“業(yè)績回落”→“投資者贖回”的一個正常路徑，太陽底下沒有任何新鮮事。

再看看黑石壓力最大的房地產(chǎn)基金側(cè)，過去2年美國政府的大撒錢，讓美國房價和租金快速上漲，帶動了投資者熱情的高漲。但無論是黑石還是投資者似乎都忘了，“酒會的最高潮也是離別的前奏”，在市場最好的時候進(jìn)行募資固然容易，但給自己埋下了大雷，對于黑石長期的品牌卻是有損無益的。聯(lián)想到中國私募證券基金市場，無論是量化領(lǐng)域曾經(jīng)的三家千億巨頭，還是主觀多頭領(lǐng)域淡水泉和景林曾經(jīng)的不可一世，都在這次的市場回調(diào)中回歸常態(tài)。

再觀察下美國當(dāng)下的CPI情況，由于能源結(jié)構(gòu)更優(yōu)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致美國CPI幾乎“免疫”了這輪大宗商品的上漲，但房價和租金的調(diào)升卻是實實在在的。從美聯(lián)儲強(qiáng)硬控制CPI的態(tài)度來看，即便CPI已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，后續(xù)力度依然不會放松，把CPI控制在2%的“合理位置”需要在房地產(chǎn)側(cè)做更多文章，黑石當(dāng)下的贖回壓力可能只是一個開始，真正的沖擊還沒有完全展開。

對于投資者而言，黑石這次的“小新聞”給我們一個很大的“提示”，不僅它再次驗證了“規(guī)模和業(yè)績的負(fù)相關(guān)”，也告訴了我們永遠(yuǎn)要在狂歡中保持理性，更重要的是，為自己的投資組合保持足夠的流動性，許多時候，一個資產(chǎn)從優(yōu)秀轉(zhuǎn)向負(fù)面，就是因為流動性。當(dāng)下的黑石正在飽受折磨，而這一個月境內(nèi)的債券基金，難道不也正在經(jīng)歷這樣的“修羅場”么？

在美聯(lián)儲不斷加息之下，利率的波動影響到了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，讓房地產(chǎn)融資變得更加昂貴，也對現(xiàn)有房地產(chǎn)價值造成了壓力，這或許是黑石這場危機(jī)的根本原因，不過以黑石點(diǎn)資產(chǎn)規(guī)模和營收能力，現(xiàn)階段只是限制贖回，稱其為暴雷并不確切，畢竟黑石還沒有像恒大那樣資不抵債。不過，看喜達(dá)屋的動態(tài)可能就知道，黑石并不是這場危機(jī)的唯一主角，隨著美國房地產(chǎn)業(yè)的衰退，慢慢會波及到每個重倉房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)的。

真賴皮！窮途末路