種種子和摘果子兩種投資策略是此消彼長的陰陽平衡。逆向投資需要忍常人所不能忍，頂住各方壓力才能推行。如果容易那就不是逆向投資的。

非共識(shí)只能是少數(shù)派報(bào)到，比如段永平在網(wǎng)易出事時(shí)候救場(chǎng)，在新東方出事時(shí)救場(chǎng)。都賺的盆滿缽滿（新東方港股漲10倍，5天抹平去年跌幅）。大師不戰(zhàn)則已，一戰(zhàn)封神。正常的價(jià)值投資敢于在殺估值，殺業(yè)績(jī)時(shí)買入，但殺邏輯時(shí)還敢買入的一定是逆向投資了。勇氣智慧都不足以表達(dá)。

擇票是專業(yè)能力。是做投資的基本功。擇時(shí)則是性格變現(xiàn)，是智慧修為。老子說：反者道之動(dòng)，弱者道之用。擇時(shí)看反。擇票看弱。擇票有所為有所不為，段永平有他的不為清單，不做空、不借錢、不做不懂的東西、不要走捷徑、不盲目擴(kuò)大自己的能力圈、不頻繁決策、不做短期的投機(jī)、對(duì)有（息）負(fù)債的公司不太愿意重倉……簡(jiǎn)直就是現(xiàn)代版的曾國藩，結(jié)硬寨打呆仗。有所為，主要看護(hù)城河和安全邊際，最后看估值，估值主要看文化，文化主要看創(chuàng)始人，最終是看人。看人要看他弱的時(shí)候的反脆弱的能力。而不是看他春風(fēng)得意的樣子。

擇時(shí)要反著來，逆周期而為。任何事物發(fā)展都是有他的規(guī)律的，老子說：物壯則老，是謂不道，不道早已。什么熱過頭了就離死不遠(yuǎn)了，就要避開它。90年代的網(wǎng)絡(luò)股，2008年前的次貸產(chǎn)品，還是房地產(chǎn)，2020年的港股A股……

巴菲特的比亞迪，段永平的網(wǎng)易，林園的茅臺(tái)……這些今天說出來已經(jīng)沒多大意義了，價(jià)格已經(jīng)漲了幾十倍了，謀于陰而成于陽。老子說：洼則盈，敝則新。所以投資的不傳之秘就是爆冷門。在企業(yè)很弱小的時(shí)候進(jìn)去，慢慢等他變好變老。選個(gè)好的，做個(gè)老的，靜待花開。

醫(yī)療股腰斬后，一級(jí)市場(chǎng)紛紛選擇往前走投早期，但這需要能力相匹配。不吃虧不知道能力是啥？能力的底層是敬畏。更重要的是逆向思維，別人都在搶preipo項(xiàng)目的時(shí)候你應(yīng)該投早期，近幾年業(yè)績(jī)出眾的GP其實(shí)得益于天時(shí)。當(dāng)市場(chǎng)和賽道火爆時(shí)，只要是差不多的項(xiàng)目都能估值翻十幾倍，甚至百倍找到接盤俠。

所以當(dāng)市場(chǎng)冷了，preipo不能發(fā)行成功或者破發(fā)，這個(gè)時(shí)候應(yīng)加大對(duì)成熟項(xiàng)目的布局，因?yàn)槿绻袌?chǎng)變好他們會(huì)最先反彈。即使市場(chǎng)繼續(xù)走弱，成熟項(xiàng)目的生存能力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于早中期項(xiàng)目。

本文作者Whitney Baker在文中提出有了一些新穎的觀點(diǎn)，有意思的是，Whitney Baker（貝克）是位美女基金經(jīng)理人，她十分活躍，能說能寫，其形象與央視英文美女主播相比，難分伯仲。本文也代表了其一貫的敘述風(fēng)格，即訓(xùn)練有素、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)。

其有價(jià)值的觀點(diǎn)包括：一是領(lǐng)導(dǎo)人抓住了這個(gè)借口，把印鈔和開支推向了一個(gè)不可持續(xù)的極端狀態(tài)；二是在這個(gè)新時(shí)代，我們建立的許多“金融財(cái)富”將被證明是虛幻的，財(cái)富毀滅時(shí)代已經(jīng)來臨；三是你的貨幣貶值，通貨膨脹持續(xù)，直到你給你的外國債權(quán)人他們所要求的正向?qū)嶋H回報(bào)為止，這個(gè)過程同時(shí)還會(huì)摧毀經(jīng)濟(jì)；四是上世紀(jì)70年代的那種不充分的緊縮和長期通脹一定會(huì)重演；五是歷史潮流的起伏比任何人的人生起伏都要大；五是經(jīng)歷了40年的高度金融化和最近的無節(jié)制的貨幣投機(jī)。

當(dāng)然，她的觀點(diǎn)，都有較強(qiáng)的界定條件，即，當(dāng)前提條件一變，結(jié)論也隨之變化。

評(píng)價(jià)本文。本文存在不少錯(cuò)誤，如，貝克目前已經(jīng)不是橋水基金高管，而僅是對(duì)沖基金咨詢公司Totem Macro創(chuàng)始人，顯然，文章標(biāo)題中稱“橋水基金高管”是不準(zhǔn)確的；又如標(biāo)題稱“只有兩種方法可以賺錢，但正文僅一種方法，而沒有之二。總之，本文更像晦澀難懂的專業(yè)學(xué)術(shù)論文，即使學(xué)養(yǎng)有素的專業(yè)人士，讀懂此文也有一定的難度，所以，讀者沒有必要精讀以求甚解，走馬觀花就可以了。

前橋水基金高管惠特尼?貝克，在文中反復(fù)提到的阿爾法收益和貝塔收益實(shí)際上是在投資中常見的兩個(gè)收益來源。在理解如何在全球通脹下賺錢，就要先了解基本概念。

在投資中，風(fēng)險(xiǎn)主要來源于兩個(gè)方面，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。所以，相對(duì)的，收益也是來源于兩個(gè)方面，即阿爾法收益和貝塔收益。

和市場(chǎng)一起波動(dòng)的是貝塔收益，就是你承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益，和大盤指數(shù)同漲同跌，像定投被動(dòng)型指數(shù)基金所獲得的收益，就是貝塔收益。

不和市場(chǎng)一起波動(dòng)的是阿爾法收益。就是跑贏大盤的超額收益，戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均水準(zhǔn)獲得的收益。舉個(gè)例子，假如大盤漲了8%，而你的同期總體收益是10%，那么超出的2%的部分就是阿爾法收益。比如增強(qiáng)型的指數(shù)基金，就是在原來的貝塔收益的基礎(chǔ)上，再增加阿爾法收益。而一般來說，阿爾法收益依靠的是基金經(jīng)理的選股能力。

所以，惠特尼?貝克說了這么多專業(yè)名詞和理論，實(shí)際上言外之意是自己是一個(gè)不錯(cuò)的基金經(jīng)理，能讓你對(duì)沖通脹和市場(chǎng)波動(dòng)，賺取阿爾法收益。所以，想要賺錢，就來我的對(duì)沖基金公司來聊聊吧。

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