寧德時代到底值多少錢?

近段時間，股市已然反彈新高，其中以汽車概念股表現最為出色。截止23日，寧德時代也已低點反彈51.8%，總市值達1.3萬億，可謂是大幅反彈！短期來看，有突破歷史新高的極大可能性。

1.3萬億的估值到底貴不貴呢？

以2600萬新車年銷量推算，新車市場規模約在2.6萬億到5萬億之間，當然隨著汽車智能化進程的加快，單車平均售價有望突破30萬元，那樣的話，新車市場規模可能達到7.8萬億。假設10年之后，所有的新能源汽車都用寧德時代一家的電池，那樣的話，寧德時代的銷售額能達到2.5萬億元人民幣，以10%的凈利潤計算，那時候的寧德時代年利潤將有2500億元，2500億完全可以支撐得起2.5萬億的市值。目前1.3萬億的市值，不算貴。

以上是最理想的情況。但是呢，10年之后汽車不可能都是新能源車，就是都變成了新能源汽車，汽車生產商也不可能都用寧德時代的電池。有一半的汽車生產商用寧德時代電池就不錯了。

昨晚寧德時代發布公告披露定增結果，今早各路理財師刷屏這個消息，而今天可謂天時地利，原本法定砸盤日的周四意外走出了烈日行情，在早盤稍作調整后各股指一路上揚，寧王也收于536.97元（+5.91%），創出了近期新高。收盤后，各路理財師又刷了一波存在感，紛紛表示獲配機構已經浮盈23%。（定增價410元/收盤價536元≈0.76）其實這樣簡單比劃浮盈只是一種宣傳和作秀，真正了解定增的規則，我們可能會對定增多一些平常心。

定向增發是上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為，這里少數特定投資者一般是指機構投資者，所以個人不能參與定增。按照規定，定增發行價不得低于定價基準日前20個交易日市價均價的80% 。所以參與定增是能“打折買股票”，但是這個折扣是有基準公允價的，不是私下磋商的。另外，定增獲配的股票限售6個月，所以它也自帶鎖定期。這就意味著，參與定增的機構需要對標的公司目前及未來半年一年的股價有預判能力，看好目前的低估和折扣，對盈利空間有足夠的信心。

當然，對于頂級資管機構，我們相信他們確實在投資決策的勝率上完勝普通人。前后兩次參與寧王定增的高瓴資本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中國基金）在相關報道中被作為“精準的高拋低吸專業手法”的學習典范。2020年7月，高瓴資本參與寧德時代上一次增發，價格僅為161元/股，當時動用了100億資金。到了2021年1月底，限售期滿之時，寧德時代股價已越過400元大關，并且繼續上漲。隨后，高瓴資本就開始大手筆減持。如今，高瓴資本再次動用30億，參與價格為410元/股，而這個價格距離前期高點已經回落40%。個人認為，高瓴用上一輪利潤的一小部分來做這一輪，本身綜合看就是個穩賺不賠的買賣，這種玩法不是什么機構都能做的通用玩法，不具備可復制性。同時獲配定增，參與本輪的海內外知名機構，像摩根士丹利、摩根大通、國泰君安證券、泰康資產、睿遠基金，是在這個時點仍然看好寧德時代未來成長性更多一點。這里面自然各有各的邏輯，有待市場去檢驗。

畢竟資本市場瞬息萬變。兩年前，寧王才不到200元/股，現如今是536元/股的價格，誰又知道半年一年后呢？即便公司如期成長，也還有宏觀、海外等各種因素擾動，資本市場從來不是線性可以預測的，無法提前預期的黑天鵝讓知名投資機構折損的案例也屢見不鮮。我們只能說這些知名投資機構的勝率高于普通人，但不能認為他們百分百看對，或者百分百盈利。

注意到獲配機構中還有國內公募的“定增王”財通基金，確實財通基金過往曾經以擅長定增著名，在2015-2018年間財通基金發行過很多定增專戶，起初吃到了定增的紅利（折扣買股+市場向上），后來隨著規模擴大，參與定增的標的只能不斷放寬，隨后市場陷入整體的漫長調整，泥沙俱下，折扣安全墊不夠高，導致很多產品浮虧，更因為那些產品都設有了存續期限，在存續期到期時按照基金合同必須清算，導致未能等到2019-2020年市場恢復元氣就要在浮虧狀態下割肉清盤，傷了很多客戶。不能說財通在定增上不專業，而是在定增策略最熱時沒有警惕市場周期，過高估計了自身的管理半徑，擴張的沖動蒙蔽了理性的雙眼，投資者同樣又是犯了“哪兒熱往哪兒擠”的大忌。

所以作為投資人，想通過定增型資管產品參與打折買股票，不能僅僅看中某個成功案例，而要綜合看看機構管理實力，歷史同類產品的業績，或者聽聽管理機構有沒有從歷史經驗中有所成長，還要綜合評估下市場環境，產品鎖定期等是否與自身風險承受能力匹配，放平心態，時至今日，應該沒有什么寶藏類產品是剛剛被發掘，急不可耐要做第一批吃螃蟹的人。所有玩法都有人玩過，只是自己之前不了解而已。了解清楚再行動，大概率不會錯過一個億，而是拯救不必要的損失。

作為專業的資產管理機構，將定增作為一種策略、一種機會，而不是包裝成一種獨特的賣點或產品線，這樣更符合市場容量和客觀規律，落地起來也會更輕松。這次，睿遠，國君等機構應該都是旗下產品拿出部分頭寸參與一下。對旗下具體哪些產品產生多少貢獻，是正向還是負向，現在宣傳還為時尚早。想要投資者平常心，很多時候，渠道和資管機構自身得先多一點平常心，少一點帶節奏。從長期利益看，客戶、渠道與資管機構最終還是一根繩的。

在本次獲得配售的22家投資者中，呈現出外資機構或有外資背景的機構報出高溢價而內資相對謹慎的特點。例如在申購報價階段申報總金額最高的睿遠基金，最低申購價格僅為380元/股，較基準價打了9折，而麥格理銀行的三個報價均在408元/股以上，南方東英資產管理有限公司更是給出462元/股的最高報價。以結果來看，定增價格還是相對比較高的，反映出機構投資者尤其是外資對該公司發展前景的看好。

實際上，在4月底以來的本輪A股反彈中，新能源股已經充當了反彈急先鋒，寧德時代股價較年內低點已反彈超30%。昨天公布定增結果后，今天（6月23日）寧德時代股價高開高走，收盤價超536元，總市值已超1.2萬億元，仍然穩坐“深市一哥”位置。

值得注意的是，除了定增落地的消息外，今天還有兩則關于寧德時代的重要信息。一則是“寧德時代將為起亞本土市場提供動力電池”的消息，寧德時代今日表示“消息屬實。” 另外一則是寧德時代于今天15:30舉行“麒麟電池，推陳出新第三代CTP技術“新聞發布會。

除了一眾外資機構，這次定增還有一家機構格外引人注意，就是第三次參與寧德時代定增的高瓴資本。寧德時代上次定向增發是在2020年7月，當時價格在161元/股的低位，高瓴資本一家就認購了100億，占總募資額約一半。到2021年1月底限售期滿之時，寧德時代股價已越過400元大關且持續上漲。隨后高瓴資本就開始大手筆減持，從2021年二季度到2022年一季度分別減持了798.94萬股、219.87萬股，376.5萬股。其拋售恰逢寧德時代股價處于高位的時間段，可以說實現了精準的“高拋低吸”。 而此次410元的增發價，同樣處于相對低點，還不到其歷史最高點的60%。這次，高瓴資本又會跟寧德時代做多久的朋友？

5月5日，寧德時代發布公告稱向特定對象發行股票并在創業板募資。彼時公司股價剛好處在近半年的最低水平。而到昨晚定增結果披露，公司股價已從5月初的350多一路反彈到了510多。按照本次定增價格410元來算，最終的22家獲配股機構目前賬面每股浮盈100多元。無怪乎網上會有人立馬拿此事開涮，笑稱寧德時代股價之前一路下跌是為了折價接大戶上車。

當然段子歸段子，畢竟本次定增限售期為6個月，公司股價未來6個月會怎么走還是個未知數。這里的未知數倒不是公司本身存在中期風險，畢竟寧德時代在鋰電池上帶頭大哥的地位短時間內不可能被撼動。而是在前黑天鵝滿天飛的宏觀環境下，沒人能樂觀自信的表示A股的至暗時刻已經過去了。

另外短期來看，新能源公司股價也存在一些危機。這主要是7月中旬拜登將訪問沙特。萬一兩國談妥，石油價格應聲回落，那將在一定程度上打擊歐美國家制裁俄羅斯而創造出來的新能源投機熱潮。作為新能源概念最靚的崽，寧德時代自然也不會在沖擊中獨善其身。

寧德時代……我當年68塊錢買過，80塊錢賣掉……后來看著它成了“寧王”，現在連定增價都410塊錢了