Collaborative Value Private Investment，CVPI.

燈塔級基金教父朱利安?羅伯遜的老虎系們重倉科技成長股，有木有問題？嘗試著學習下，
其一，“科技股”是一種面向現代經濟的基本信仰，木有問題（突破人類生存所需能量上限的地球當期光合作用的，就是科技帶來的更多能量轉換，以及持續的轉換），除非遇到屬于科技前沿的黑世紀；
其二，那問題是不是出在“重倉”？對于一般規模化基金管理來說，想來也不是；
其三，是不是在于科技周期、金融周期、債務周期？這個些許有些關聯；
第四，那或許的不在金融和經濟，在于政治，數據顯示，老虎崽們的折戟，大都與心水股中的中概股有關；
第五，如果是中概科技股，會不會觸底反彈？中概市場調整熵減之后的反彈，貌似蓄勢待發。

身在太平洋東岸市場，以及在此幾十年的成長教育環境，對規模化金融、對沖基金等的理解實際上知之甚少，其實的真正階段在于不得而知，見山不是山見水不是水；
只是管中窺豹，可見一斑：
①科技股是正確的；
②科技資產的早期產權，是優級正確的 -- 不論A輪之后的風云變幻若何，自有從容；
③自營投資是一個相對確認的選項 -- 2000年后的老虎燈塔基金教父朱利安?羅伯遜清退外部客戶，進行自營投資（私人資本 Private Investment）。

以及的，相對而言，不得不再次感嘆下巴菲特和芒格兩位老爺子的功力。
巴菲特1942年開始介入投資，那一年，美國及其盟友三個月前才卷入的一場戰爭中遭受到了巨大的損失，壞消息天天傳來。后來，這個國家在不同時期經歷了病毒式的通貨膨脹、達21%的最優惠利率、代價高昂的戰爭、總統辭職、房屋價值全面崩潰、導致社會癱瘓的金融恐慌以及一系列其他問題，相應的短期股價動蕩非常大，越戰、石油危機、互聯網泡沫、次貸危機、新冠疫情都對美國股市造成了巨大沖擊，短周期慘不忍睹。
就是這樣的一個接一個火線中，1965—2021年標普500指數57年獲得10.5%的年化復合增長，累計增長30209%，即300倍；伯克希爾哈薩維股價在同一時間段內實現20.1%的復利增長，累計增長3.6萬倍。
這里面，一定有太多常人不知道、知道了不理解、理解了不易行動的常識Common Sense & Money Sense。

如果一時真的知之甚少，那就在“甚少”的“知之”中確定“有邊界”的“能力圈”，一定要有邊界。
能力圈之外的投資，駕馭不了；
能力圈之內的投資機會沒遇到，那叫弱水三千我只取一瓢；
如果能力圈邊界之外賺到了錢，實質也沒價值和意義，早晚會賠回去。
如果要拓展的話，不是拓展投資，而是誠心正義、慎思篤行博學明辨、學而時習之的拓展能力圈的邊界，內驅和邊拓......

如此這般，影影綽綽的新一輪超級投資周期越發清晰、確定、隨風潛入夜時，與優質資產并肩（Collaborative Value Private Investment，CVPI)，會當擊水三千里......

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好漢也提當年勇。1980年5月，以880萬美元的資本成立的老虎基金，在18年后，當年的880萬美元已增長至210億美元，增幅超過259000％。這期間基金持有人在撇除所有費用后所獲得的年回報率高達31.7％。沒有人有更佳成績。需要指出，天下沒有長勝將軍，老虎基金的逆境不能抹去其過往彪炳戰績。

在特定條件之下，老虎基金的成功秘訣。毫無疑問，投資界沒有放之四海而皆準的原則。老虎基金以往多年的成功，要訣在于堅持的投資策略：買入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的環境，這策略十分奏效。可是在不理性的市場，盈利及合理股價不受重視。這是在告誡人們，必須審時度勢。

老虎基金的認為的成功者特質。最終那些勤奮，仔細研究，保持學習的人是能夠獲得大幅超越市場的收益的。老虎基金絕不會冒險投資在其完全不了解的市場。

至于，本文提及的“Tiger Legatus(老虎使者)”、Bill Hwang的Archegos Capital 等，還不能在嚴格意義上界定為老虎基金系。生拉硬拽式的分析必然牽強附會。

潮落終有潮起時。投資者千萬不要低估本文提及的阿里巴巴、萬國數據、貝殼控股、拼多多、新東方教育、當當網、凡客誠品、樂淘、滴滴打車、蛋殼公寓等的未來投資價值。

必須指出，今后一段時間，投資者可能面臨史無前例的重大投資機會，當然，投資機會從來都是留給那些有準備的人。

重倉科技成長股成就了“老虎系”過去十年的輝煌，也為當前的失利埋下了伏筆。沒人會想到，科技股歷史上的第二次轉折會來得這么迅速，尤其是本輪海嘯中還增加了推波助瀾的主力軍-中國互聯網公司。

縱橫資本市場十三年的老虎使者更是時運不濟地踩中了中概股的連環雷，黯然退場。客觀的來講，老虎使者過去十多年為投資者創造的收益應該遠高于近期的失利。只不過資本市場就是這么現實，沒什么功過相抵的說法。

另一方面，老虎使者的清盤也許是在主動規避風險。該基金的主要投資對象是以中國為代表的亞洲新興經濟體。由于歷史進程的大規律，新興經濟體始終需要從高速成長階段向成熟階段發展。而在蝶變過程中，將必然伴隨著強烈的外部阻力和內部爭議。面對不理想的未來預期，主動清盤規避風險從而靜待下一次機會的到來，也不是什么壞的策略。

對沖基金是不是 picking up Nickels in front of a steamroller?