中國的私募基金經過18年的發展，早已不是當初的模樣了！

2004年趙丹陽會同華潤信托發起設立第一只赤子之心產品時，他可能不會預想到境內的私募基金會發展到如此地步。從早先以絕對收益為理念的股票多頭產品，到后來的市場中性策略、量化指增、CTA和套利策略，發展到今天的私募基金已經呈現了種類多、策略豐富的特征。相比于更加規范化、制式化的公募基金，私募基金的這些特征表現得更加明顯。

這些策略多樣的產品在凈值表現上也有極大的差異，指數增強產品顧名思義，雖然有增強，但走勢卻和指數高度相關，必然呈現高波動的趨勢；注重絕對收益的股票多頭可能在市場回撤20%的情況下把自己凈值的回撤控制在5%以內；而套利策略注重收益的性價比，3-4的高夏普比例自然是常態。對于這些“性格各異”的產品，如果我們試圖通過統一的方法來進行評價和約束，那最后的結果一定是非?？尚Φ摹?br />
至于預警線和止損線制度，這是在私募基金長期發展過程中形成的“約定俗成”，但這套體系本身是針對絕對收益特征的股票多頭私募基金而形成的，如果用這套體系去評價指數增強私募基金，可能會得到完全相反的效果。認購指數增強產品的投資者，明明是高風險承受能力，可以在市場低點時長期持有，但卻在股市走低時被“砍了倉”，這才是真正的“冤枉”。

預警線和止損線制度是針對于投資者的有效保護，這話不錯，但必須要遵從私募基金策略多樣化的特質，不同類型的產品進行不同的安排，這才是符合產品特征的正確選擇。至于近期從但斌開始的1以下凈值不收管理費、到大量私募基金和投資者溝通去修改預警線止損線，這些都是私募基金從業者對于私募基金行業深度思考后的實踐，從私募基金頂層架構完善的架構看，都是值得鼓勵的。

但私募基金還是不能把鍋都甩給預警線制度，以靈均和幻方為代表的超級量化私募，其規模已經遠遠超過他們的能力范圍，這更是值得詬病的地方。如果只是把問題丟給制度，而不反思自己的管理邊界，這才是真正不負責任的表現。

值得關注的是，去年許多量化私募的指增產品跑出了極好的業績，但今年都走勢不佳甚至落后于指數，這和量化私募快速擴容是有極大關系的。業績好之后規模膨脹，再變成業績平庸，這已經在中國的私募基金歷史上演過很多次。城頭變幻大王旗，私募基金盛極而衰的因果律，更值得私募基金投資者去關注。

個人對近期私募產品跌破預警線的消息已經免疫了。現在只要是家稍微知名些的私募機構，貌似都能被挖出跌破凈值的產品。在目前整體行業不景氣的情況下，最值得注意的是大家對未來是否出現改善的預判分歧越來越大：一些機構選擇躺平，還有些機構覺得可以賭一把，選擇折中的貌似很少。
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高呼或者已經下調預警線的私募明顯屬于賭一把的。那種提出把止損線下調到0.65建議的機構，不知道對自家產品的勝算預期有多高。另外，在4-10倍高杠桿加持下，一些量化私募未來如果真的增加不設預警線、止損線類型的產品，在我看來這就好像是在拷問投資者的靈魂，賭么，傾家蕩產那種。至于躺平的，代表人物非前段時間被禁言半年的那位大佬莫屬。
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對資本市場來講，極端情緒絕不是什么好事。什么事情一旦帶了情緒，就很容易感情用事而導致誤判。作為一個投資人，在亂世之中，過硬的心理素質要比技術水準更難能可貴。