4月15日，央行決定自2022年4月25日起下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上再額外多降0.25個百分點。本次下調后金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。這是為應對當前紛繁復雜的國內外經濟形勢變化和國內宏觀經濟預期下行的適時舉措。

目前國內宏觀經濟走弱，預期下行，消費不振，出口又面臨國際經貿關系和疫情變化等較多的不確定性因素，美元進入加息通道也對國內經濟運行造成了更加不利的外部氛圍，而俄烏沖突引發的糧食、能源危機對本已高企的國際大宗商品價格的繼續推高也導致了輸入性通脹的壓力，因此旨在逆周期調節的宏觀政策就成為當前宏觀管理的必然選擇。

貨幣政策作為宏觀經濟政策的重要支點，以數量工具和價格工具實施適度寬松，來釋放相對充裕的流動性就成為逆周期調節的重要手段。日前國常會提到的“適時運用降準等貨幣政策工具”，就是以數量工具來實施貨幣寬松政策的針對性決策，而央行昨日的這一決定就是對這一決策的具體實施。此次全面降準直接釋放的長期資金，再經過商業銀行的貨幣與信用創造，將會向市場注入數以萬億計規模的流動性。

至于央行此次為何不動用價格工具來降息，或者配合降準這一數量工具來同時進行降準降息而僅僅只是采取了降準措施，這其實也與央行目前能夠運用的政策操作空間相對有限有關。中國作為國際化程度較高的世界第二大經濟體，在發展程度、市場環境方面依然與世界第一大經濟體美國有著較大的差距，而保持適度的利差，是維持國內流動性平衡和人民幣市場穩定運行的重要條件。目前美元在通脹壓力下的加息取向與美聯儲的持續縮表，與人民幣在國內宏觀經濟下行之下的降息和寬松取向形成了相對而行的趨勢，且近期出現了美元和人民幣長期國債利率倒掛的現象。由此一來，也就導致了人民幣的寬松措施很難運用價格工具來在降準的同時實施降息，另外也迫使未來中國逆周期調節的宏觀政策只能更加依賴相對積極的財政政策。

此次全面降準將會直接和間接向市場釋放規模化的流動性，大大改善市場主體和實體經濟所面臨的流動性壓力，降低它們的融資難度和綜合融資成本，對于提升企業經營和支持實體經濟發展的作用不言而喻。而本次降準將對房地產行業的回暖和流動性改善意義重大，同樣市場流動性的寬松對于股市而言也是十分利好的。

另外，此次在全面降準的同時，對于沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行還額外多降了0.25個百分點。對這兩類金融機構的這一特別性的差別化對待，也是旨在對其以小微企業和“三農”業務為主要服務對象的定向“滴灌”，體現了貨幣政策在全面寬松的同時，還包含了特定的政策指向性和對特定領域與行業的特別支持。

雖然逆周期調節的貨幣政策因掣肘于價格工具的運用而無法降息或者配合降息，而作為數量工具的降準措施當然也不可能無限操作下去，所以未來積極的財政政策的出臺則是逆周期調節中順理成章的事情和題中應有之意。但是由于經濟增長本已放緩且預期下行，增長乏力，而疫情導致的財政增支減收因素突出，在房地產行業尚待回暖，整體財力捉襟見肘之時土地財政對可支配財力增長也失去了加持作用，因此發債和增加財政赤字也就成為逆周期調節政策工具箱中不得不倚重的選擇。

但是發債在將社會資源轉化為公共財力的同時，也是對社會總需求的等量汲取和財力資源的代際轉移，而過大規模的發債在加大政府負債的同時，由于政府體系的天然低效而未必能夠提升資源使用效率，從而可能導致經濟運行質量的總體性下降。另外，就擴大財政赤字而言，在經濟增速本已下行且通脹壓力巨大的情況下，擴大財赤有進一步加劇滯漲的風險，且這一點又與走出滯漲必須依靠大規模的減稅降費、削減財政支出和放松管制以增強企業活力是相矛盾的。

因此，在央行推出降準措施之后，下一步旨在逆周期調節的宏觀經濟政策方向到底怎么走，會出現什么樣的政策組合，除了需要足夠的前瞻性，還需要綜合考量和整體平衡。日前中共中央與國務院聯合發布了《關于加快建設全國統一大市場的意見》，這是審時度勢適時推出的關于推進市場環境和營商環境提升與完善，著眼于制度層面的破立結合來建設全國統一大市場，激發各類市場主體活力以培育經濟發展新動能，實現發展模式轉型和提升內循環層次與整體水平的綱領性文件。這一《意見》的真正貫徹落實和取得預期實效，同樣也有賴于與逆周期調節的相關宏觀政策的綜合考量和配套實施。

下調存款準備金率是一把雙刃劍
存款準備金是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。
下調過多會導致貨幣供應量增多，不利于控制通脹，而且，過低的準備金率會影響金融機構的穩健經營。
此次央行下調0.25個百分點，意味著釋放5200億的基礎貨幣，在貨幣乘數的影響下，理論上最多可以創造6.4萬億元的貨幣供應量，也就是增加約2.5%的總貨幣供應量。當然，扣除客戶提取存款和購買理財產品等影響，貨幣乘數肯定沒有這么大。能有1.5%的總貨幣增量就不錯了。對通脹的整體影響有限，屬于適度下調。

【此時降準的影響以及原因】

1、對于宏觀經濟而言：利好。降準將釋放基礎貨幣，影響銀行的可貸資金數量，增加信貸規模，釋放流動性，從而助力實體經濟從金融體系實現融資發展，最終實現刺激經濟增長的目的。

2、對于企業而言：大幅利好。首先，將重點利好中小企業，下文中我們將重點闡述。其次，會大幅利好科技創新型中小企業，創新是當前經濟高質量發展階段下的核心驅動力，而科技型中小企業貢獻了70%以上的創新。在去年底中央經濟工作會議，以及今年《政府工作報告》中，科技創新一直是貨幣政策所重點支持的方向。此外，結構性貨幣政策也將加大對科技創新的支持，在4月14日人民銀行召開新聞發布會中表示，“人民銀行將通過科技創新專項再貸款引導金融機構進一步加大對科技創新企業的支持力度。該工具支持企業的范圍包括‘高新技術企業’、‘專精特新中小企業’、國家技術創新示范企業、制造業單項冠軍企業等科技企業”。

3、對于資本市場而言：利好。首先，降準將使投資者短期信心得到恢復。其次，此次降準將助力從寬貨幣（利率）到寬信用（社融）的轉換。從歷史經驗來看，寬貨幣緊信用階段，債券市場將會有不錯的表現，而到寬信用階段，股票市場將開始有不錯的表現。我們認為，當前已處于市場可能的底部區間，長期主義投資者應適時抓住機會。

4、對于房地產市場而言：小幅利好。首先，降準所釋放的流動性將有助于房地產行業供需兩端的融資發展，保護房子的消費屬性。在3月16日的國務院金融委專題會議中提出，“關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施”。表明一方面要守住底線，提出防范化解風險的應對方案；另一方面明確新的方向，提出向新發展模式轉型的配套措施。我們認為，相比于近期多地下調首套房和二套房首付比例、下調房貸利率等，這才是房地產行業更為長期的確定性。在4月14日人民銀行召開新聞發布會中表示，“堅持‘房子是用來住的、不是用來炒’的定位，圍繞穩地價、穩房價、穩預期目標，因城施策配合地方政府履行好屬地責任，更好滿足購房者合理住房需求”。

此時降準的核心原因：首先，在4月13日的國常會中已明確表態，“加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的支持力度，向實體經濟合理讓利，降低企業綜合融資成本”。其次，我們認為也是在國內外環境復雜性不確定性加劇，市場主體困難明顯增加，經濟循環暢通遇到一些制約，新的下行壓力進一步加大的當下，讓市場感受到政策主動作為，防止“信心塌方”，從而使市場主體發展預期轉強。

降準已在預期之中，
25個基點不達預期，
市場本來預計是50個基點，
珍瓏棋局，不好下啊！

其實降準是沒什么用的。首先，企業現在缺的是空氣。。。而不是水，上海整個封掉供應鏈斷裂，馬上就要停產了，這不是錢能解決的。其次，存款準備金率的變化歸根結底要作用到利率上才能起到貨幣政策調節的作用，因為利率不調節，企業資金成本依舊，當然不會調整投資計劃。而我國利率是管制的，因此降準并不能體現貨幣寬松的準確信號，許小年教授把降準稱為麥田里的稻草人，意思是對麻雀沒有恫嚇作用。
在典型的市場經濟中，準備金率下調將增加商業銀行可用于信貸的資金，信貸增加導致利率下降，利率下降回饋到企業家之后，企業家可能貸更多款增加投資。前提是銀行要敢貸，由于種種原因，銀行總喜歡給不需要資金的國有企業貸款，而中小民營企業卻貸不到款，這又涉及另外一個問題。另外，中國目前的情況是市場貨幣并不缺，放出的資金還有邊際效用多少的問題，所以企業未必買你央媽的帳。