關于昨天環懿私募基金實控人離世的消息，震驚了整個投資和財富管理圈，雖然現在官方并無消息，但各種消息把矛頭指向了投資者對管理人的各種壓力。事實上，管理人和投資者之間的熱情與爭端，并不是一個新課題，從早年坊間傳聞公募一姐奔私后由于業績不佳被人威脅，到去年公募一哥張坤從大明星到質疑學歷，投資者的情緒總是在一個高潮的極端向另一個極端去過渡。就像前年諾安基金的蔡嵩松異常誠懇所講的一樣，不要在好的時候喊我蔡總，也不要在業績回落的叫我蔡狗。

對于這個話題，公募基金經理由于他的公眾屬性，遭遇網暴的概率更高，但公開性也保證了很多信息被嚴格管理了起來，而私募基金更不公開的投資者關系，表面上看是風平浪靜，但私下卻背負了更沉的壓力，環懿這次的事件可能就是私募基金投資者壓力下的冰山一角。從這個角度看，我更希望私募基金行業能夠在監管的驅動下，有限度的開放信息披露機制，并形成標準化措施，這樣不僅僅是對行業的規范，也是對私募基金管理人的一種保護。陽光才是對抗黑暗最好的武器！

至于有人講，這次環懿的壓力和私募證券基金持倉集中導致多殺多有關，但事實上，環懿的業績相比于私募多頭整體還是公募基金，都表現不差。而私募基金最大的特征就是靈活性，如果私募基金經理只能跟著其他私募基金亦步亦趨，最終陷入抱團的態勢而無法自拔，那么私募基金最大的價值也就沒有了。

斯人已逝，惟愿安息。

這兩年迅速發展壯大的私募基金進入多事之秋，而高杉的猝然離世可能意味著一個分水嶺。無獨有偶，2月7日，知名私募基金善淵投資向投資人發出告知函，稱其管理的產品“理型1號私募基金”觸及止損線，公司將按照合同進行風險止損操作。另據私募排排網數據，截至目前，市場上合計有432只私募產品凈值低于0.7元，即已低于傳統的私募產品清盤線。

也是在昨天，知名私募半夏投資創始人李蓓發文稱，今年以來發生了一個奇怪的現象：美國利率明顯上升，中國的利率明顯下行，國內的流動性環境，其實是更優的，但在美股大跌的背景下，北向總體平穩，外資參與度較高的A股資產，上證50和滬深300，表現相對較強；而國內機構參與度較高的創業板和硬科技，大幅下跌。“這應該是證券私募基金規模的大幅擴張的結果。”

她指出，國內的證券私募基金，超過80%的規模是一種奇怪的形式：策略是簡單的股票多頭，不使用對沖手段，不在資產類別上分散；持倉大多在行業和風格上集中，尤其集中于前期表現突出的熱門板塊；但卻有著絕對收益的要求和止損線的約束；雖然波動性和集中度跟公募類似，但因為客戶壓力和止損線的客觀約束，承受波動的能力遠小于公募和散戶。

這就使得，當市場出現波動，尤其私募基金持倉比例較高的前期熱門行業出現較大下跌的時候，私募基金因為高倉位和高集中度，凈值往往快速下跌，往往只能減倉止損，驅動市場的進一步的下跌。有止損線的純多頭基金，其實也是一種杠桿。同時存在類似杠桿的向上和向下的正反饋效用。而在2020年底，私募證券基金的規模僅3萬多億，但到2021年底，私募證券基金的規模已經上升到超過6萬億。這類資金在市場中的占比大幅提升，加劇了整個市場的脆弱性，尤其國內機構持倉占比更高的品類，越發脆弱。近期市場的表現，就是這種脆弱性的表現。

她的分析，呈現了高杉離世的重要背景，也意味著這一輪市場調整仍未結束。對此，投資者都要有心理準備。

這些人和基金前幾年活躍在各個場合，現在能看到的有限了，還會有新的一批的～原因再簡單不過了：盈利能力本身就是稀缺資源，長期盈利能力更稀缺。 ???